给区块链一个试错的机会

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链天下

从特区成立到海南自贸区、雄安新区，从家庭连产承包到建立企业法人制度，中国的制度设计和监管无不是从试点开始，某种意义上说，都是沙盒试验的成功。特别是对于中国体量巨大，波动性强的实情，试点是个成功的模式。

文 | 链天下乐观

今天，一则1992年邓小平南巡的央视新闻报道，被搬上抖音，获得1127.3万点赞。

视频中，新闻联播主持人邢质斌在《邓小平同志在深圳纪实》中播报：“先发展起来的地区带动后发展起来的地区，最终达到共同富裕。证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用？允许看，但是要坚决地试。看对了搞一两年，对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关，也可以快关，也可以慢关，也可以留一点尾巴。怕什么，坚持这种态度就不会犯大错误，1992年1月19号到23号，小平同志在深圳的这段日子是极不寻常的日子。它将永远记载在深圳建设的史册上，永远记在人民的心坎里。”

如今，这一法则在中国的改革开放40年的背景下，仍然具有现实意义。

资本市场做出重要贡献

对于资本市场，最早是被与资本主义市场划上等号的。随着改革的深入，中国开始在资本市场试水。1981年，国库券开始发行；1982年，企业债出现；1984年，银行发行金融债；同年，第一支股票公开发行；1990年，上证、深证交易所营业，引入第一个期货交易机制。

在总结邓小平南巡讲话对证券市场发展的重要意义时，凤凰网曾总结道，它破除了思想和理论障碍，推动资本市场发展迈出关键性的步伐。

此后，从1993年到1998年，中国资本市场取得实质性的发展。

1993年，股票发行试点正式由上海、深圳推广至全国；债券投资品种不断翻新；90年代中期，期货发展出一个小高潮，投资基金也开始上市交易。“如果没有邓小平，中国股市很可能会夭折，更谈不上仅十多年时间，就走完西方资本市场近百年的发展历程。”在股票市场赚到了100万元的湖南股民邱力原说。

在席卷全球的证券市场一体化潮流中，我国证券市场的国际化进程也悄然启动。此后的证券投资基金、创业板、新三板、私募、P2P、包括数字货币的试水，都是中国资本市场的不断探索实践。资本在发展的同时，其天然的野性必然需要制度的监管，监管也随着资本的成长不断完善。中国正积极培育和发展健全的多层次资本市场生态体系。中国资本市场创造的特色制度，正向国际资本市场贡献中国智慧。

到2017年，中国资本市场总市值接近50万亿元，上市公司总营业额超过百万亿元，利润三万多亿元，包括上市公司债务在内的总资产约100万亿元，在中国经济总量中占有半壁江山的分量。

第十二届全国人大财政经济委员会副主任委员黄奇帆曾在“2018清华五道口全球金融论坛”上表示，资本市场对中国经济和社会发展具有六方面的重要功能。已经在国民经济中逐步体现出来，今后二三十年必将更深刻地显现出来。

一推动国民经济健康发展；二实现资源优化配置、极大地促进企业科技创新；三完善法人治理结构；四是健全现代金融体系；五让老百姓增加致富途径；六为社会主义公有制探索了高质量有效益的实现形式。

加强资本监管，允许试错

但总体来说，我国资本市场的成熟度还很低，尤其与发达国家相比，目前仍还处于低水平的发展阶段，其对国民经济的发展贡献潜力远没有被挖掘出来。市场结构不合理、市场参与主体的结构不均衡、市场不透明不真实、缺乏风险投资的退出机制以及中小企业的融资渠道、直接融资与间接融资比例不合理仍然困扰着我国资本市场的发展。

专家建议，中国资本市场要发展壮大，就势必需要以规范化为目标，以优化市场结构为手段，通过完善市场体系和监管体系，大力发展机构投资者，不断的开拓创新，激发市场活力，有效防范金融风险，提高证券市场的资源配置效率，提高市场国际化程度。

区块链技术的诞生提供了一种新的信用创造机制，在金融领域表现出广泛的应用前景。多位专家认为，区块链对于金融业即使不是颠覆性的作用，也会带来巨大的冲击。尽管基于区块链技术的数字货币在全球资本市场中的比例占比很小，但其威力和冲击却令人震惊。由于市场的无限追捧，市场的不透明，交易所庄家恶意操纵，空气币满天飞，大量炒币者血本无归，区块链成了诈骗和传销的代名词，也成为不法者洗钱的工具。为制止加密数字货币造成的恶劣影响，去年“9.4”，中国完全禁止加密数字货币。

而在资本市场管理经验丰富的发达国家，对这一新型的资本产品，则采取了相对宽容而谨慎的态度，允许STO，即符合国家监管的ICO。将其纳入证券监管渠道。如此一来，这个洪水猛兽有了河道和牢笼，又能发挥其资本的作用。

由于区块链全球化的特质，不少国家为了在新一轮金融市场抓住主动权，对数字资产采取宽容态度，我国金融专业人士对此表示担心，并建议：能否“留一点尾巴”，允许数字货币在资本市场拥有试错的机会，否则将会在全球的资本市场中落后。

前几天，中国领导人宣布试行注册制的科创板，鼓励科技创新、金融创新。分析人士表示，科创板将重点面向尚未进入成熟期但具有成长潜力、且满足有关规范性及科技型、创新型特征的中小企业。这些企业具有较为显著的“四新”(新技术、新业态、新模式、新产业)。

业内人认为，这对资本市场而言，有助于新经济产业龙头的加速形成，但也加速了企业优胜劣汰的过程。未来，国内资本市场或许会涌现出类似BAT的科技巨头。

事实上，这也是资本市场试水的又一创新之举。在此之前，国家宣布在海南建设自由贸易试验区，允许设立国际能源、航运、大宗商品、产权、股权、碳排放权、公共资源平台交易所。在资本市场的探索中，在维护金融市场稳定的同时，中国从未停止脚步。

从特区成立到海南自贸区、雄安新区，从家庭连产承包到建立企业法人制度，中国的制度设计和监管无不是从试点开始，某种意义上说，都是沙盒试验的成功。特别是对于中国体量巨大，波动性强的实情，试点是个成功的模式。中国经济要实现转型，实现高质量的经济增长，从未像今天这样依赖资本市场的支持，因此，更需要政府的智慧和魄力。