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财联社10月8日讯（记者 陈俊兰）十一前夕，一系列的稳经济政策的密集出台，为中国经济和股市注入了强心剂，A股迎来久违大涨，市场乐观情绪高涨，股票市场活跃度显著提升。国庆后首个交易日的极端走势，也让投资者迷茫，首个交易日的走势，预示后市会出现哪些变化？
在增量经济刺激政策进一步加码和落地的背景下，后续市场走向如何？哪些板块值得配置？是市场普遍关注的问题。财联社记者综合各家券商研报来看，他们认为脉冲式上涨短期内仍将持续，但就中长期来看，市场不可能一直由情绪推动，在政策逐步落地之后，市场可能会观察新增政策效果。就板块配置而言，券商研报给出的观点几乎一致认为需要围绕增量资金、政策驱动双线展开。
此外，中信建投证券认为从行情本质来看，本轮牛市是“信心重估牛”，与此前几轮牛市有本质不同，并不能简单类比。本轮行情的特殊性主要有三：一是中国资产特别是A股被长期系统性低估；二是居民部门积累了大量超额储蓄，面临资产荒；三是强力政策出台，外资被迫追入中国资产。
九月底以来，A股市场目前正在经历一波“见证历史”的行情，在长假结束后，对于后市走势，综合各家券商研报发布观点来看，这轮上涨主要是由政策预期、资金推动和市场情绪共同作用的结果。短期内，由于假期期间港股涨幅较大，节后有可能还会继续上涨，但若要对中长期趋势做出判断，还需要更多的市场信号来加以验证。
中信证券研究团队表示，政策信号出现重大变化，市场预期出现大逆转，未来内需政策持续加码或推动价格信号提前到来，行情将迎来大拐点；在预期大逆转后，以散户为主的增量资金集中入场为特征，脉冲式上涨短期内还会持续；当前正处于预期大逆转向行情大拐点的过渡阶段，以低P/B和内需修复为核心，待价格信号确认，迎来行情大拐点后，将开启以信用周期重新上行为核心特征的年度级别牛市行情，机构投资者将迎来更佳入场时机。
中信建投投资策略团队认为，从一系列指标看，中国股市已完成熊牛转换，投资者目前最重要的是转换思维，以牛市思维面对市场。他们认为，当前的A股正在迎来一轮“信心重估牛”，这是在中国资产被系统性低估、居民部门积累大量超额储蓄并面临资产荒、强力振兴政策即将出台、美联储降息周期开启，全球股市高位，外资追入中国资产等多重背景共振下的一场牛市。这轮牛市将反应全球资金对中国经济前景与中国资产的信心重估。本轮牛市的基本面验证需要时间，不会一步到位，投资者在初期对牛市要有信心，在中期也要有耐心。
兴业证券策略研究团队提到，短期仍有上涨空间，中期将进入到震荡但可持续的上升新阶段。首先，从历史经验来看，牛市启动时，大多会经历一个底部快速修复的阶段。之后，则逐步进入到上涨斜率相对平缓、持续时间更长、赚钱效应更强的窗口。本轮市场从9月中旬的底部快速抬升以来，至今上证综指已累计上涨27.2%，涨幅与2019年的熊牛反转接近，低于前几轮牛市初期。其次，从估值层面来看，当前主要宽基指数仍仅修复至历史中位数附近。从PE估值看，创业板指、中证500、中证1000、深证成指仍低于历史中位数。PB估值看，所有指数均低于历史中位数。
此外，兴业证券研究团队还认为，在反转逻辑的大框架下，需要关注的是这轮行情它走多长，而不是要看短期有多高。从中期的维度来说，大家要摒弃熊市思维，坚定多头思维，对行情的时间和空间不要设限，因为资金动力仍源源不断。回顾历史，充沛的增量资金是行情最终发展为牛市的重要驱动。
对于后市行情是否会延续，国金证券分析师团队给出的观点则是相对谨慎。团队分析师指出，往后看，政治局、国新办公布的政策将会逐一落地。在政策落地之前，市场可能会对于短期经济数据脱敏。中秋消费以及9月经济高频数据均不甚理想，预计9月经济旺季成色不足。此外，9月份PPI数据仍将呈现降幅扩大，这意味着企业盈利能力较弱。微观上，10月也将进入到上市公司开始公布三季报期。因此，在10月中，市场看到的经济数据恐怕仍显示出经济增速在放缓。不过市场对此可能已经有所预料，或者短期对9月数据敏感度较低。
同时，国金证券还提到从中期的维度看，市场不可能一直由情绪推动。在政策逐步落地之后，市场可能会观察新增政策效果。另外，需要注意的是，近期港股走势较强，有盈利回升的原因，亦有香港金管局跟随美国降息的原因。从历史规律来看，港股如果能够持续走强，也或将带动A股参与者情绪的回升。
华金证券认为，本次A股快速上涨行情目前还未出现见顶标志，节后上涨大概率持续，可能有震荡，但难见顶。一方面，当前还未看到政策收紧、转向的迹象。一是经济政策上，中短期大概率难转向，财政政策等反而可能进一步发力。二是资本市场政策上，短期大概率仍是以提振、积极为主。
谈及港股市场未来的走势，华福证券宏观研究团队认为近期港股为代表的中国资产表现亮眼背后是多重因素共同催化的结果，一方面国内各项利好政策频繁出台，大幅提振市场信心；另一方面海外美联储9月份降息，全球流动性环境边际上趋于宽松，而在美联储降息初期全球权益市场往往受益于分母端逻辑普遍有较好表现。因此综合来看，华福证券认为当前港股行情仍在途中，后续依然存在上涨空间。结构上，如果后续港股市场中国际中介资金持续回流，恒生科技为代表的成长板块则有望继续占优。
当前市场处于资金供求关系改善，但信用复苏尚未明确的阶段，增量资金偏好或是行情演绎的“风向标”，多数券商在配置上几乎都是围绕增量资金、政策驱动双线展开。
东吴证券策略团队认为，本轮行情本质为A股过去3年向下定价的因素出现拐点，则在大盘反弹阶段，受上述定价因素压制的超跌板块/个股估值修复空间更大反弹力度更强。建议关注估值对美元利率敏感的成长方向，以及在2022年以来美元利率压制下，外资减仓最多、估值下跌最为明显的分支和个股，如双创板块的医药、新能源、半导体等，以及大消费领域外资减配的品种。
招商证券策略团队表示，随着9月指数大涨确认了中期低点，未来市场整体大方向上以上行趋势为主。但如果短期涨幅过大，也不排除出现阶段性的震荡加剧的情况。由于本轮行情很大程度上与政策发力有很大关系，10月的政策力度是否能够超预期，成为后续市场上行高度的关键。ETF是这一轮行情企稳回升主力增量资金，未来有望继续保持增量的趋势，有利于各行业的龙头和权重股。结构上，中期上行趋势如果是政策驱动经济上行，选择最好的行业龙头中证A50或300质量；如果产业趋势选择空间最大的方向，展望未来三年全社会智能化，人口老龄化，国家安全仍然是空间最大的方向，人工智能医药军工自主可控等安全相关领域（智安医）是可以考虑的中期主线，代表指数可以选择科创50。
财通策略李美岑团队则是认为，尽管2024年三季度宏观经济虽有压力，但政策端已在提前发力，全A业绩有望企稳、逐步回升，结构上来看：一是受商品价格大幅回落拖累，上游原材料板块边际降幅可能最大。二是金融房建逆势探底，在五大板块中韧性凸显。三是下游消费品受超预期的出口支撑降幅相对较小。第四季度随着国内一揽子政策落地、海外流动性宽松带动经济复苏，上市公司业绩有望回暖，建议关注两大方向：一是高景气延续之出海，有色金属、机械设备、汽车海外业务量价齐升；二是政策催化+景气回暖之内需，企业信贷周期底部的机械、以旧换新的家电&汽车、政治局会议定调“止跌回稳“的地产（链）。
中信证券研报展望未来，在政策逐步落地以及对财政政策仍有预期的背景下，判断今年8月初以来港股市场的估值修复行情有望延续至11月初，且成长风格料继续跑赢红利策略，建议关注两大主线：一是受益于货币宽松、地产和提振资本市场政策持续落地的非银金融板块，特别是强贝塔属性的保险；二是估值修复有望延续的消费和科技相关行业，包括：互联网（基本面预期触底，回购加码）、生物科技（海外利率下行，下游需求触底回升，股息率达历史高位）、教培（政策调整，估值低位+业绩逐步兑现，投资者信心回暖）、消费电子（景气度好转，国内以旧换新，美国补库存）。
来源：PA荐读
发布人：暖色
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