估值2个月从11亿美元降到3亿美元，投资人清仓跑路，国产大模型创业遇冷

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创业未半，而中道崩殂。

6 月 29 日，美团发布公告以 20.65 亿元全资收购光年之外全部权益，距离光年之外正式营业刚过去 84 天。

这是目前中国大模型创业领域最大的收购案，光年之外也在 4 个月时间走完了高开低走的创业之路。

4 个月前，前美团联合创始人王慧文振臂一呼，要做中国的 OpenAI。一时间，国内最顶级的一批投资人纷纷打钱，甚至超额认购，唯恐上不了车。

而到了王慧文因抑郁症离岗就医，无法继续领导光年之外后，投资人纷纷清仓，唯恐下不了车。

这起收购案，反映了诸多问题。

第一，为什么此前传出的光年之外的估值是 10 亿美元，而这次收购的金额只有 2.85 亿美元？
第二，为什么此前 FOMO 进场的投资人全部清仓跑路？
第三，王慧文病愈之后还有希望重新掌舵吗？
第四，光年之外会拖垮美团吗？
第五，谁能够坐上中国通用大模型的牌桌？

对于第一个问题，光年之外在被收购前的估值确实有 10 亿美元。根据美团发布的收购公告，红杉中国以 2800 万美元占股 2.44，倒推可得光年之外估值约 11.5 亿美元。

同样可得，王兴所属的 Qimai、红杉中国以及其他投资机构总共投资额大约：2.67 亿美元。

这与之前媒体报道的“光年之外完成新一轮 2.3 亿美元（折合人民币 16.3 亿，具体金额以官方为准）融资，投前估值 10 亿美元”大差不差。

不过，这笔融资却成了“罗生门”。

今年 2 月，王慧文宣布进军人工智能领域，对于新公司光年之外的估值是 2 亿美元，个人出资 5000 万美元，占股 25%。并在当时称，下轮融资已有顶级 VC 认购 2.3 亿美元。

4 月 5 日，晚点发文称光年之外近期已启动第二轮融资，投前估值约 10 亿美元。

6 月 5 日，量子位报道称光年之外完成了 2.3 亿美元（折合人民币 16.3 亿，具体金额以官方为准）融资，投前估值 10 亿美元。

在媒体曝出融资消息后，证券时报记者从源码资本相关方及光年之外相关方获悉，光年之外近期并未开启新一轮融资，传闻中的估值和融资金额均失实。

王慧文也回应称：融资额度、估值都不准确。

6 月 26 日，在王慧文离岗就医的消息满天飞后，极客公园创始人张鹏发文辟谣：光年之外 A 轮融资已经完成了一个月，融资到账实际金额远高于之前外部报道的 2.3 亿美元，网传融资不顺利确属谣言。

总之，光年之外的融资吸引了所有吃瓜群众的目光，而项目方、投资机构等在被万众瞩目下却显得格外谨慎，甚至在刻意躲避。

美团最终收购价是 20.65 亿元（约 2.85 亿美元），完全是按照光年之外净现金算的。

据公告，光年之外净现金约为 2.85 亿美元。美团收购金额包括支付现金 2.33 亿美元，承担债务 3.66 亿元以及支付王慧文 1 元。总计约 2.85 亿美元，与光年之外净现金相当。

与其说美团收购了光年之外，不如说是光年之外免费送给了美团。

要知道，光年之外除了现金，还有聪明的头脑和成形的队伍：北京智源人工智能研究院副院长刘江、“搜狗输入法之父”马占凯以及一流科技。

然而没有了王慧文，这支队伍竟然分文不值。这不太合理。

2 个月前估值 10 亿美元，最终被作价 2.85 亿美元卖身。光年之外成了中国资本市场上升最快和折戟最快的大模型独角兽。

可以看出，在资本狂热追捧时，估值可以吹上天。但资本要离场时，高估值不过空中楼阁。

对于第二个问题，可以从两个角度展开。

第一点：投资人进场，是看重的王慧文这个人。比如，据腾讯科技报道，源码资本创始合伙人曹毅在王慧文下决心创业之初，连续见了他几次面。待王慧文入局后，曹毅称，愿意拿出相当比例的资金额度，押注王慧文这个人。如今，王慧文因病住院治疗，短时间内无法继续领导团队。在大模型只争朝夕的当下，群龙无首的光年之外不仅可能掉队，甚至自保都困难。

第二点，被美团收购后，光年之外从一家如日中天的大模型独角兽公司沦为大厂的一个部门，性质变了。投资人原来是希望押注一家比肩 OpenAI 的公司，将估值从 10 亿做到 1000 亿、甚至 1 万亿，最后上市套现离场。现在这个梦已经破灭了。

不过，毕竟投资光年之外的是国内最有头有脸的机构，面子还是要给够的。

美团给了所有投资机构体面，将投资款原价退还，而不是按照目前 2.85 亿美元的实际价值退还。唯独王慧文成了“大冤种”，净身出户。美团象征性地支付了他 1 元，之前投入的 5000 万美元打了水漂。

FOMO 进场，保本出局，投资人不亏。

据腾讯科技报道，“这场豪赌甚至违背了一些 VC 内部判断标的的准则。未来应用场景是什么、商业模式如何、烧钱要烧多久才能看到回报，甚至这里究竟有没有创业公司的机会、VC 能不能从中获利等现实考量，很多并无清晰答案。”

据知情人士称，由于各方高涨的热情该轮融资总意向认购金额高达 5 亿美元，但王慧文没要这么多，最终融资规模大约为 3 亿美元。该轮融资估值超过 10 亿美元。

这些投资人除了美团创始人王兴、红杉资本，还有源码资本、五源资本、腾讯、真格基金、今日资本以及快手联合人宿华。

中国的文字博大精深，“美团收购光年之外”和“投资人清仓光年之外”虽然是同一码事，但读起来的感觉完全不一样。

对于第三个问题，如今王慧文不再持有光年之外任何股份，但有媒体认为凭借王兴和王慧文的交情，不排除等王慧文病好之后美团再度将控制权转交给王慧文，或者王慧文直接去美团的光年之外部门担任管理层。

情理上可以说得通，但在常理上属于一厢情愿了。抑郁症很复杂，情绪明显改善需要半年，完全恢复则长达 3-5 年。即便是半年，行业的变化也是沧海桑田，思维还能否跟上行业进度？另外，从美团退休的王慧文也不太可能重回公司，回去了位置怎么摆？

对于第四个问题，我们看两个案例：微软 100 亿美元投资 OpenAI 以及大数据巨头 Databricks 以 13 亿美元买下 MosaicML。

OpenAI 推出了划时代的产品 ChatGPT。微软投资 OpenAI，不仅可以提升 Azure 云业务还可以将 OpenAI 整个到微软的产品中。尽管 OpenAI 去年亏损大约翻了一番，达到 5.4 亿美元左右。但 OpenAI 通过付费订阅、为其他公司付费训练内容等方式初步具备造血能力。据研究机构 PitchBook 的数据，OpenAI 今年有望产生 2 亿美元的收入，较 2022 年增长 150%。预测到 2024 年，OpenAI 收入可能达到 10 亿美元。

MosaicML 创立于 2021 年，曾以不到 5 万美元的成本训练出 Stable Diffusion，发布了大模型 MPT-30 B，性能优于原始 GPT-3。MosaicML 已经具备商业化能力，合作客户包括艾伦 AI 研究所、Cloudflare、甲骨文、3 D 设计工具 Dream3 D、大模型初创公司 Replit、图像生成公司 Natural Synthetics、视频理解 AI 公司 Twelve Labs 等。最终，Databricks 相比上轮融资溢价 5 倍收购了 MosaicML。这笔世界上最大一笔 AIGC 领域收购，噱头挺足，但其实还是有水分的。这次收购是股票而非现金，Databricks 抬高了自身估值，若后续 Databricks 上市后 ARR 与目前 snowflake 相当，则这笔投资的对价大约是 6.5 亿美元左右。

对比之下，美团自身在云业务上并不强，暂时看不到业务协同的可能。除去一流科技，光年之外基本上没有开展任何业务，而且后续在大模型上的算力、算法、数据等的投入成本不菲，前途充满了不确定性。美团所从事的餐饮外卖本身又是人力开支大的行业，规模效应优势并不能带来更大的盈利想象空间。美团只能不断提高商家佣金费率维持生存，而佣金率的提高又会伤害中小商家的利益。同时，在中国这个到处“内卷”、“流量至上”的创业生态下，抖音这种靠短视频起家的竟然也开始做起了外卖业务。综合考量下，美团养一支大模型团队是否有必要？答案是清晰的：美团以上轮估值的 30% 价格零成本收购光年之外，对比之下，Databricks 以上轮估值的 6 倍收购 MosaicML。

如果说美团对光年之外没有展现足够的信心，那么股民对美团的这次收购也没有抱任何信心。收购公告发布第二天，美团股价跳空低开，当日收盘下跌接近 2%。

对于第六个问题，迅雷创始人、远望资本程浩一针见血：中国版的 ChatGPT 只会在 5 家公司里产生：BAT + 字节 + 华为。

这无疑是直接对国内还在做通用大模型的公司宣判了死刑。据中国科学技术信息研究所5月份发布的《中国人工智能大模型地图研究报告》显示，中国已发布79个10亿级参数规模以上的大模型。

创业者意难平，难道大厂底下寸草不生？

遥想上一轮移动互联网创业，字节跳动硬是在 BAT 眼皮底下成长为目前中国估值最高的未上市互联网公司。现在年轻人喜欢逛的社交应用小红书，也是在巨头环伺之下崛起的。

大厂做事也不一定靠谱。2013 年，是中国互联网发展史上的关键一年，这一年几乎所有人都在喊移动互联网浪潮要来了，“船票”是那一年的关键词。BAT 疯狂收购，自身边界越来越模糊。电商起家的阿里做了社交应用“来往”，很快阵亡。不甘心失败的阿里后来又做了“支付宝圈子”，后因“涉黄”也失败了。没有“移动互联网船票”的百度在 2013 年 19 亿美元收购 91 助手，创下当时国内最大的互联网公司收购案。然而，时代已经变了，随着智能手机普及，几乎每个品牌方都会内置应用商店，第三方应用分发平台这个“入口”的逻辑不存在了。百度的另一大战略失误是押注“O2O”。2015 年 6 月，百度对 O2O 的狂热程度通过李彦宏云淡风轻的一句“百度账上大概还有 500 多亿现金，先拿 200 亿”达到顶峰。百度收购的外卖平台糯米网一度做到行业第三，然而随着 2015 年 10 月美团和大众点评的合并，千团大战结束，行业大局落定，百度的“O2O”战略宣告失败。

在这次大模型风口，百度自然不会放过存在感，除了推出大语言模型文心一言，还设立规模 10 亿的大模型基金。相比 2015 年拿出 200 亿做 O2O，2017 年在百家号投入 100 亿支持内容创作者以及设立 100 亿自动驾驶基金，2020年启动“100 亿流量+5 亿现金补贴”发力直播以及投入 200 亿造车，百度今年对大模型的投入还不太够意思。

不过，百度对于自媒体的投放可谓是下“血本”了，网上吹捧百度大模型如何如何的推广软文到处都是。和3个月前文心一言刚推出的网络舆论大相径庭。

（3个月前，文心一言“翻车图”）

数据、算法、算力和场景是通用大模型四大要素，原则上缺一不可，但有例外，比如 OpenAI 最开始的训练数据几乎是网上公开数据。然而这条路在国内难以走通，中文互联网，由于众所周知的原因，一些词汇无法正常显示，还有就是到处都是垃圾数据，再有就是分散在一个个独立的 App 上。再深入核心的业务数据，根本不可能公开。从这个角度看，国内做通用大模型，似乎只有具备场景和数据的大厂适合，他们只要稍微努下力，把算法和算力的短板补齐就行了。但是不是上述提到的那些大厂，就仁者见仁了，毕竟大厂也会犯错误，也会被新的竞争者替换掉。或者像《三体》里一样：消灭你，与你无关。