对标谷歌，AI大模型真能撑起出门问问的IPO吗？

来源：子弹财经 王亚静

2022年11月30日，对AI行业来说，是具有颠覆式意义的一天。

这一天，「ChatGPT」横空出世，产生了极大的破圈效应，谷歌、微软、苹果、百度等一众科技巨头纷纷宣布跟进布局，没有人不希望能够在这片蓝海占得一席之地。

在这场算法狂欢盛宴之下，率先向港交所发起冲击的是一家曾获得谷歌战投的AI公司——出门问问（Mobvoi Inc.）。5月30日，出门问问向港交所递交招股书。据招股书，这是一家以生成式AI与语音交互技术为核心业务的AI公司。

这份长达597页的招股书，贯穿了出门问问极力推崇的AIGC（“AI generated content”即生成式AI，意为人工智能生成内容）、通用大模型概念。

毋庸质疑，这是今年AI行业最热的风口，但却并不能支应起出门问问的门庭。招股书显示，直至2022年，AIGC仅为企业贡献了3985.7万元，占比总营收的8%。

至于今年刚刚升级的通用大模型「序列猴子」，出门问问创始人李志飞曾在今年4月举行的2023AIGC战略发布会上打分，“如果说GPT-4是100分，我们的模型只有50分。”

用热门概念讲故事的出门问问，真的能够打动资本市场吗？

1、对标谷歌的野心

出门问问成立于2012年，由谷歌前科学家李志飞创立。

尽管在AI领域深耕多年，但出门问问招股书中不断强调突出的通用大模型一直到2020年才推出，命名为「UCLAI」，今年升级为「序列猴子」。

一般而言，通用大模型是指能够处理多种类型和领域的数据，提供多种智能服务的人工智能模型。例如，大热的ChatGPT就是通用大模型技术之上的一个产品。

按照招股书介绍，以通用大模型「序列猴子」为底层技术，出门问问当前共推出了AIGC、企业服务、AIoT三大解决方案。

（图 / 出门问问招股书）

具体而言，AIGC主要面向创作者，产品包括提供AI配音的「魔音工坊」及海外版「DupDub」、可以自动生成文章的「魔撰写作」、辅助视频生成和虚拟直播的「奇妙元」。

企业服务则主要是为企业提供AI语音交互、智能客服两大服务。例如，提供车载语音交互控制，通过默认或自定义热词实现电话接听、导航、查看天气、预定酒店等功能。

AIoT的受众是消费者，产品主要是智能手表、智能跑步机等软硬件结合设备，主要用于可穿戴、汽车及智能家居。

李志飞是一个有野心的创业者，在2021年接受创业邦专访时曾表示：“希望能做出一家像谷歌一样的公司，有着很牛的技术与成功的商业模式，使得技术和商业能够不停地循环迭代。”

在这股蓬勃的野心推动之下，出门问问获得了谷歌与众多知名投资机构的青睐。

招股书显示，2013年2月至2019年9月期间，出门问问进行了七轮融资，战投团包括红杉资本、真格基金、SIG海纳亚洲、Google（谷歌）、大众汽车集团等知名企业、资本机构，累计融资额约2.33亿美元。

（图 / 出门问问招股书）

公司的投资后估值从2013年2月的510万美元，暴涨至2019年9月的7.57亿美元，短短六年时间估值翻了近150倍。

2、研发与营销的费用相当

被资本簇拥的同时又站在行业的风口之上，出门问问似乎有点“自视甚高”。

在招股书中，出门问问号称自己是“AIGC收入全球市场第八、亚洲第一”、“亚洲为数不多的具有建立通用大模型能力的AI公司之一”。

究竟能不能配得上这些响亮的名号还不好判断，但能判断的是，出门问问是目前最急于上市的企业之一。

在招股书中，出门问问委托的灼识咨询对全球前10名实现AIGC商业化的AI科技公司（以下简称：全球TOP10）进行了统计。在全球TOP10收入排名中，出门问问位列第8。

（图 / 出门问问招股书）

和其他企业相比，出门问问落后明显。按2022年收入计算，AIGC服务收入最高的是美国一家2015年成立的AI研发部署公司，数额达到6500万美元-9500万美元，而出门问问是570万美元。

仅从AIGC营收来看，出门问问和全球第一的企业至少约有11倍的差距。

即便如此，出门问问仍然寻求当第一个上市的企业。「界面新闻·子弹财经」梳理发现，除出门问问提交招股书之外，上述名单中的其他9家AI公司均未上市。

此外，「界面新闻·子弹财经」发现，作为一个亟待在AI领域大展拳脚的企业，出门问问却并没有向研发倾斜更多资源。

招股书显示，2020年-2022年，出门问问的研发支出为9710万元、9151万元、1.19亿元，分别占收入的21.18%、23.0%及23.7%。

这几乎与营销费用不相上下。上述同期时间内，企业销售及营销开支分别为7452.8万元、1.06亿元、9712万元，分别占同期收入的28.2%、26.6%、19.4%。其中，平均每年超6000万元的资金用于推广及广告。

（图 / 出门问问招股书）

如此巨额的营销推广，一定程度上侵蚀了企业的净利润。

招股书显示，2020年-2022年时，企业的营收分别为2.65亿元、3.98亿元、5亿元。同期，企业的净利润分别为5614.6万元，-2.76亿元、-6.7亿元。

（图 / 出门问问招股书）

不过，出门问问同时披露了非国际财务报告准则下的净利润，剔除了优先股及普通股的账面价值变动等干扰因素，在一定程度上被认为能反映企业的主营业务经营情况。

招股书显示，出门问问在2020年-2022年的经调整净利润分别是-1.57亿元、-7343.9万元和1.09亿元，由此来看，公司在2022年实现了经调整净利润首次转正。

（图 / 出门问问招股书）

从经调整净利润的情况来看，2022年公司主营业务实现了盈利，是业内为数不多能实现盈利的AI企业之一，这或许也是出门问问敢于冲击港股IPO的底气。

但需要注意的是，港股招股书上的“经调整后净利润”一般是由公司自愿披露，每个公司调整的项目都有所不同，投资者还需要进一步对公司整体业务的发展情况作综合判断。

3、艰难转型

实际上，在创业早期，出门问问并非主攻软件开发，而是主要致力于开发语音交互，例如开发智能手表、无线智能耳机、智能后视镜、智能音箱等硬件产品。其中，智能手表TicWatch系列是企业的拳头产品。

（图 / 出门问问官网）

但是，相比于智能手表等硬件产品，AI软件可讲的故事更多，也更容易获得资本市场的青睐。

《2023年全球人工智能市场报告》显示，预计到2028年，全球人工智能市场规模将达到2.5万亿美元。机器学习、自然语言处理和计算机视觉是人工智能市场的三个主要应用领域。

2022年，出门问问有意识地在向AI软件过渡。招股书显示，2020年-2022年，AI软件解决方案分别贡献了17%、15%、60.6%的营业收入。

（图 / 出门问问招股书）

AI软件解决方案业务板块主要由“AIGC解决方案和AI企业解决方案”两部分组成，在2022年，AI软件营收首次超过AIoT，就是依赖于AI企业解决方案的快速增长——由2020年的4447.6万元涨至2022年的2.63亿元，营收占比也从16.8%上升至52.6%。

不过，「界面新闻·子弹财经」注意到，出门问问目前在AIGC解决方案上的收入还很薄弱。

虽然出门问问在招股书中称“早在2020年，公司已开发出通用大模型及垂直优化技术模块，并随后专门针对全球内容创作者及企业开发领先的AIGC技术及应用程序”，但2020年、2021年和2022年，出门问问的AIGC解决方案收入分别为49.6万元、682.2万元和3985.7万元，占比总营收的比例分别为0.2%、1.7%和8.0%，可见这一业务规模还很小。

此外，出门问问还有一个突出问题或引发众多投资者担忧——大客户过度集中。

据招股书，2020年-2022年，来自前五大客户的收入分别占总收入的22.4%、37.0%及62.8%。其中，来自最大客户的收入分别占总收入的8.8%、24.1%及42.6%。

就在2022年，出门问问为这位来自汽车行业的最大客户提供了AI企业解决方案及知识产权安排服务，从而获得了2.13亿元收入，占总收入比例为42.6%。

（图 / 出门问问招股书）

事实上，当一个企业的业绩和固定的客户产生强关联关系时，就对企业维持稳定的可持续发展提出了考验，尤其是当外界竞争日益激烈之时。

据「界面新闻·子弹财经」不完全统计，截至目前，百度的“文心一言”、阿里的“通义千问”、商汤科技的“商量SenseChat”，360的“360智脑”等通用大模型已经陆续出台或官宣内测。

4月9日，民生证券发布研报统计，目前国内至少已经有30多家大模型亮相，出品方涵盖互联网巨头、AI概念上市公司、服务器龙头企业、科研院所与一级市场创业公司，有的大模型的参数规模已经接近，甚至超越ChatGPT的规模（上千亿条）。

不可否认，在转型的AIGC和通用大模型技术领域，出门问问具备先发优势。但面对巨头的强势入局，一个营收只有5亿元的企业又能否与之抗衡？

毕竟，和巨头博弈的艰难，出门问问应该深有感触。李志飞在回忆公司2018年-2019年巅峰时刻时，曾对媒体表示，当时出门问问直接与小米、百度、华为等巨头正面交锋，面对巨头的补贴行为，完全没有还手之力。

“那是我第一次意识到，与巨头的竞争非常可怕。”李志飞说。

在那之后，出门问问将六七条产品线砍掉只剩两条，20家线下门店全部关掉，团队规模从千人精简到500人。

时至今日，至少从员工数量来说，出门问问元气仍未恢复。招股书显示，截至最后实际可行日期，团队由超过400名员工组成。

若此次出门问问成功登陆港交所，其将成为港股的“AIGC第一股”，但无疑其目前在AIGC解决方案收入上并未形成足够大的规模，能否真正撑得起这一称号有待时间检验。