坤元对“FCoin可持续挖矿及收入分配调整提案”的一些解读

2019年3月6日上午10点，社委会召开了临时会议，张健张总代表团队发起了“FCoin可持续挖矿及收入分配调整”的提案，当我们这些委员们第一眼看到这两个提案时，我们也被震得不行，有疑问，有困惑，还有兴奋。

随后委员们与张总进行了激烈的讨论与辩论，张总用了一个多小时时间来阐述他对这两个提案的理解与初衷，在张总不断得阐述过程中，委员们渐渐得了解了这两个提案背后的逻辑，最终社委会内部达成共识，通过由团队发起关于FCoin可持续挖矿提案及收入分配调整提案的公投申请，并将最终的决定权交给社区。

当公投申请的公告发出后，社区就这两个提案进行了激烈的讨论与辩论，由于社区对这两个提案的内在逻辑获得的信息太少，因此褒贬不一，当下午三点多张总看到社区的各种讨论的反馈信息后，当机立断，遂立即决定下午四点在电报大群进行现场直播和解读，与社区成员面对面交流，并针对性回答一些社区对这两个提案的典型问题。

而2019年3月6号这场临时决定的“提案解读会”成为了张总回归社区的第一步，也掀开了张总带领FCoin“王者归来”的序幕。

张总又用了两个小时对自己的提案初衷进行了解读，并针对性回答了社区提出的六个问题，张总同时承诺，后期会定期不定期得与社区成员进行交流和沟通，一起推进FToken的社区化治理之路。

坤元这两天阅读了论坛关于这两个提案的所有帖子，也几乎看遍了微信群与电报群大家对这两个提案的解读，发现经过张总亲自上阵解读，社区对第一个“FCoin可持续挖矿提案”已经慢慢得达成了共识，大家看到了这个提案背后的逻辑和可能发挥的巨大威力，但对第二个提案，即“FCoin收入分配调整提案”仍然充满着分歧，有着巨大的异议。

今天坤元就简单得分享一下自己对这两个提案的理解，尤其是对第二个提案的一些认知，给社区成员理解提案内涵做一些参考。

首先，是我们先来看第一个提案，“FCoin可持续挖矿提案”，这个提案社区讨论得比较充分，也慢慢达成了共识，坤元在这里不多说了，就这个提案坤元今天就说一点，那就是张总提出这个提案的初衷是什么，这也是张总初心与公心的体现。

在6号上午的社委会共识会议上，坤元就直接谏言，这个政策非常好，是拿基金会的FT直接回馈社区，回馈平台交易者，是真金白银的社区大回馈，但是能不能不再用“挖矿”这个词？毕竟“挖矿”这个词现在名声不太好了，但是听完张总的阐述后，坤元也毫无保留得支持了张总。

坤元可以清晰得感受到张总心里那股“咬定青山不放松”的执念，坤元更可以感受到张总骨子里那种“从哪里跌倒就从哪里重新站起”的决心，用张总的话说，就是“初心未变”，现在张总再提“可持续挖矿”，是继续践行他的“初心”。

张总一开始设计FCoin的时候，它的设计，它的初心，确实是希望“交易者”，能同时成为平台的所有者，能成为“FT的持有者”，这是一个最核心的理念，也是张总一如既往坚持的初心。

但是，在FCoin实践的过程里，由于是完全开创性的创新，缺乏经验，没有任何先例可以借鉴，再加上一些机制本身存在的问题，造成了FT价格的巨大波动，也给“交易挖矿”带来了很大的争议。

张总承认早期“交易挖矿”模式是存在问题的，但并不能说这个机制有问题我们就没有机制来解决它，“可持续挖矿”是张总总结了过去一年的经验与教训，把“挖矿”模式进行了优化和调整，厚积薄发，重新推出了“可持续挖矿”模式，继续践行张总的初心，这也是张总重新证明自己的一个全新的起点！

张总认为“可持续挖矿”是一个可持续的、相对健康的挖矿机制，或者说是真正符合他心中“通证经济”的一个机制，是可以真正把FCoin的用户和FCoin的所有者统一在一起的。

这就是张总第一个提案的真正目的：践行通证经济理念，回馈交易用户，将社区化进行到底，让交易者真正持有FT，让交易者真正成为交易平台的所有者。

关于第一个提案，坤元不再做太多解读，大家可以去仔细体会张总的初心与公心，今天，坤元与大家重点解读一下第二个提案，目前仍然充满争议的一个提案，坤元希望通过今天的解读，能有效帮助社区就这个提案达成共识。

第二个提案——“FCoin收入分配方式调整提案”，提案核心内容如下：

1、每日分配前一日可分配收入的20%（仍然依据锁仓的FT数量），剩余80%计入【年度累计可分配收入】；

2、每年的1月1日分配前一年的【年度累计可分配收入】，依据1月1日0点（GMT+8）FT的持仓情况（不限于锁仓的FT）进行分配，并在当日执行除息；

​3、平台80%的收入分配给FT持有者原则不变。

这个提案的目的：有利于FT的价值发现，以及市场的稳定、公平，同时鼓励FT的长线持有。

当初在社委会会议上张总提出第二个提案时，坤元也是持反对意见的，

坤元的第一直觉是一年分一次时间周期太长了，可以改成季度或者月度，

坤元的第二直觉是80%按年分，这个比例太高了，可以按照50%对50%，相对FT的持有者心里会好受一些，

坤元的第三直觉是“除息”这个股票专用词到底在这个过程中起到什么样的作用？是好还是坏？

相信绝大社区同学都会有类似的直觉或者感受，或者说现在大家之所以对提案3有分歧，或者达不成共识，很大程度上也有和坤元类似的想法。

坤元这几天也一直在思考和琢磨这几个问题，经过三四天的深度学习与思考，终于相对全面得了解到了张总的“深思熟虑”与“高瞻远睹”，坤元本人也对张总深深佩服，其实张总在提案中也早已经将提案目的告知了我们，只是绝大多数同学体会不到这些目的背后的底层逻辑。

现在坤元与大家一起来体会提案二目的背后的底层逻辑，其实这几个目的张总在电报群解答时已经阐述了，这里有几个关键词，现在我们拆开了再一个一个解读。

这几个关键词是，

1、鼓励FT的长线持有；

2、维护市场的稳定与公平；

3、有利于FT的价值发现。

1、提案二损害的是谁的利益？损害的一定是短期FT持有者的利益，如果我频繁买卖FT，80%的分红一定得不到，因为80%的分红会进入【年度累计可分配收入】，在新的一年的1月1号才会统一分配，如果你购买FT并且坚持持仓到新的一年的1月1号，那么这个政策对你一点影响都没有，是你的分红谁都抢不了，但如果你坚持不到新的一年的1月1号，这部分分红只能归属接盘你的人，所以提案二鼓励的是“能够长期持有FT的人”。

2、那么谁是这个提案的最大受益者呢？，当然，受益者一定是长期FT的持有者，当这个提案能够实施时，一定是买的越早的人，越是受益者，因为当80%的分红进入【年度累计可分配收入】分红池后，每个FT的持有者就可以清晰得看到每一个FT可以累积分红数量，这部分价值就会沉淀下来，这部分沉淀的价值会沉淀到每一个FT的价值里去。

购买FT越早，分红池积累的分红越少，沉淀的价值相对越低，FT的币价就相对越低，购买得越晚，沉淀的分红就越高，这部分待分红的价值就会转移到FT的币价里，币价就会越高，所以这个提案最终还是鼓励，早持有FT和长期持有FT，这部分人都会是最大的受益者。

从1月1号“执行除息”后开始，分红池清零，然后分红池是逐步增加的，以未来一年平均1天分红10个BTC为例，其中2个当天分给FT的锁仓持有者，没有沉淀和累积下来，另外8个进入分红池，随着分红池的不断累加，社区用户把自动得把这部分分红的价值沉淀到每一个FT本身的价值里，是的，这部分价值会沉淀到每一个FT的价值里。

3、很多社区成员只要一提到改变收入分配方式，第一直觉或者第一感觉，就会自然不自然得认为张健动了我的奶酪，其实，就这个问题，我们可以再进一步拆解和剖析，我们一起来思考，FT持有者的价值或者利益在哪里？

我们社委会在做FToken社区化治理顶层设计时，我们强调，社区的终极使命是为“FT的持有者创造价值”，那么FT持有者的价值到底在哪里呢？

其实，这部分价值仅从利益方面来考量，坤元认为这部分价值是由两部分构成的，第一部分是分红，第二部分是FT的币价，只是FT的持有者过度关注每日分红，而忽略了每日分红对币价的影响。

我们现在实行每日分红的政策，一有收入就直接分出去，这部分价值就没法沉淀下来，钱分出去了，就无法沉淀下来，更无法赋能到FT的币价里，反而会通过市场“自动除息”，来打压FT的币价。就算FT一年能分1个亿的现金出去，但这部分分出去的钱因为是天天分，它的价值无法得到很好的沉淀与体现，反而通过市场除息打压了FT的币价，FT的币价就失去了“价值支撑”的基础，FT持有者的利益反而受到了损害。

这也是张总提出提案二的目的，有利益“FT的价值发现”，打造一个稳定的价值中枢，用于沉淀FT的价值，不让币价暴涨暴跌，维护市场的稳定发展。

4、在第3点，坤元说了，张总要打造一个“稳定的价值中枢”，有利于FT的价值发现，FT的价值除了分红价值外，另一部分更为重要，是FT的币价价值，那年度分红凭什么或者以什么样的原理来提升FT的币价呢？

其实，这一点张总在电报群分享时也提出来了，我们可以参考传统股票市场上的一个概念，那就是传统公司制组织的估值方式——市盈率概念。

社区化组织虽然是对传统公司制组织的改造与升级，但改造主要是生产关系或者分配关系层面的改造，并不是全面否定公司制，公司制企业有着五六百年的智慧沉淀，有很多东西是可以继承和发展的，我们就以“市盈率”简单来分析一下。

那么，市盈率究竟是一个什么样的指标呢？

市盈率是上市公司股价与每股收益（年）的比值，即：市盈率=股价/每股收益（年），

明显的，这是一个衡量上市公司股票的价格与价值的比例指标，可以简单得认为，市盈率高的股票，其价格与价值的背离程度就越高，而市盈率越低，其股票就越具有投资价值，同时，对一个项目或者公司进行估值，很多时候也都用“市盈率”进行估值。

公司市值=年净利润*市盈率。

A股创业板2105年最疯狂时，上市公司平均市盈率高达133倍，近年股市低迷时一些板块的市盈率也有50倍，我们再举个简单例子，比如一个上市公司，年净利润是1个亿人民币，如果按照市盈率100倍来计算，它的市值就应该是100亿人民币，这还不算其它炒作的概念。

那么我们再来看FT，我们可以把FT的持有者当做FToken社区的股东，而【年度累计可分配收入】则是一年的累计的股东分红，即年度净利润，如果按照未来一年每天平均分红10个BTC来计算，其中2个每日直接分掉，另外8个进入累计分红池，那么一年则可以累计2920个BTC的净利润，

按照每个BTC30000元人民币计算，累计年度净利润则为8760万元人民币，如果市场给FT的市盈率为100，那么FT的总市值则可以达到87亿元人民币，再除以50亿的总流通量，那么反馈到FT的币价则是1.74元人民币。

而这个市盈率计算只是按照最传统公司的计算方式来计算的，更勿论FToken这种划时代的组织时代意义了。

所以只要每天的分红收入能够按照年来沉淀下来，大家能时刻看到不断沉淀增加的待分配利润，而且这部分利润是扣除成本和逐渐累积增加的，仅按照最传统的公司制市盈率概念，这部分价值就会逐渐沉淀到每一个FT的价值里，所以随着FT的基本面逐渐向上恢复，那么FT现在的价值就属于严重低估，而这也是张总提出“提案二”想表达的最核心的一个观点——把分红价值沉淀到每一个FT里。

5、最后，我们再谈一下维护市场的公平与稳定。

这一点张总在分享时也提到了，这就是“除息”的概念，那么到底什么是除息呢？

股票发行企业在发放股息或者红利时，需要事先进行核对股东名册、召开股东会议等多种准备工作，于是规定以某日在册股东名单为准，并公告在次日以后一段时期为停止股东过户期。

停止过户期内，股息红利仍发入给登记在册的旧股东，新买进股票的持有者因没有过户就不能享有领取股息红利的权力，这就称为除息。

同时股票买卖价格就应扣除这段时期内应发放股息红利数，这就是除息交易。

除息价=股息登记日的收盘价—每股所分红利现金额，

例如，某股票股息登记日的收盘价是3.88元，每股送红利现金0.06元，则其次日股价为3.88－0.06=3.82元，

现在张总提出提案二，也是参考了股市上的这种思想，那么除息的目的是什么呢？

张总其实也给出了答案，那就是“维护市场的稳定与公平”，那么为什么维护了市场的稳定与公平呢？

我们先来看“稳定”，现在先来看现在每天把所有收入分出去的方式，它对长线投资者是非常不公平的，对整个社区是更不公平的。每天分红，只要分红一分出去，大家就不关心分出去的钱了，如果交易所没有帮助FT除息，其实资产也会自动执行除息，自动除息的结果就是币价下跌。

而对于FT的持有者来说，大家不关心你分红分了多少，大家就关心你这个币价跌了多少，这就是2018年FT暴涨暴跌的一个关键因素，所以现在张总提出这个提案的思路就是把“FT的价值贮藏起来”，然后按年分配，按年分配的同时再执行除息，

那么为什么要按年分配的同时来执行“除息”呢？如果不是交易所来“除息”，市场就会自动除息，那么就可能在分配日前有人突击买入，分配完再突击卖出，进而将分配日演变成了投机事件，非常有可能造成FT的暴涨暴跌，但如果由交易所来执行“除息”，分红的因素就会直接消化到了币价里，就可以完成币价的稳定过渡，同时更实现对交易者的“公平”。

什么是公平问题呢？用张总举得例子来说，比如说我这个一股是十块钱，但是我要分五块钱的利润，假如我今天晚上12点快照，假如说这个短短的两分钟价格没有发生变化，11:59买入的人和12:01买入的人，它面临什么情况呢？也就是说早买入的这个人，就白得了五块钱的分红，这个晚买入的人其实买入价格一样，但是我没有得到这五块钱的分红，这就给投机者造成了巨大的投机操作空间，而对真正的购买者是不公平的。

这对于12：01买入的人，是巨大的不公平，所以要由交易所来执行除息，比如我现在十块钱，但是我要分五块钱的利润出去，就是分给大家，分完以后开盘的价格，他就是五块钱，就是十块钱减去你已经分配的五块钱。这样的话，因为12：01这个用户其实没得到你的五块钱，所以对于之前和之后的用户才公平，它也更加客观得还原了本身价格的变动，也通过“除息”这个操作，平稳得实现了“分红前”和“分红后”的过渡。

针对这点，坤元整整思考了三天才想透了其中的逻辑，张总提这个提案的最核心目的就是把FT的分红累计起来，形成FT的价值中枢，最终这部分价值反馈的FT的币价与整体市值里，让这部分价值常年得体现到每一个FT的个体里，同时避免市场的剧烈动荡，引导FT币价的平稳过渡和稳步提升，真正让长期持有FT的人受益，让大家投资FT真正是长期的价值投资，而非短期的投机。

这是张总对FT价值的最顶层思考，当然FT价值的稳步提升仍然需要基本面和收入的持续改善，这是根本，在基本面持续改善的基础上，FT被低估的价值一定会稳步回归。

张总提这两个提案是总结过去经验教训，深思熟虑的结果，所以坤元也希望每个社区成员能深度思考其背后的逻辑，在公投投票时，坤元会选择支持张总这两个提案，也希望你能投出支持的一票！