Pre-IPO和IPO能支撑比特大陆走多远？

来源：观察网

2018年下半年，三家中国矿机芯片公司紧锣密鼓筹备上市，在中美贸易战的大背景下尤其引人注目。其中，比特大陆以行业垄断者的至高地位转型AI，正在以高达150亿美金的估值组织Pre-IPO融资，斐然至此，值得关注和研究。

Ｉ．写这篇文章的初衷

本人过去一年主要做区块链基础设施的投资、公链、工具和交易，直到今天我从没买过矿机、从没挖过矿，系因为以下几个原因开始关注矿机芯片和比特大陆：

1. 本人早年在Berkeley读书时做过低功耗数字芯片和系统，被互联网“贻误”了这么多年后，发现区块链行业的一块核心基石居然是芯片，这是我的老本行。

2. 比特大陆董事长詹克团在媒体上公开显示信息是清华大学毕业生，既是校友，倍感亲切，却意外的百无查证。后得知詹系山东大学本科、中科院硕士，但也无甚紧要，如果是媒体写错了，更正就好，毕竟英雄不问出处。

3. 真正让我困惑从而产生更大深挖兴趣的是以下发现：

至今，市场上比特大陆的主打产品仍然是16年推出的。在过去行情最好的两年里，比特大陆在最重要的BTC产品线上没有推出任何真正意义的新芯片、新矿机。这对于身处一个高速发展行业且居霸主地位的芯片公司，实属罕见。

对矿机芯片行业和比特大陆调研期间，正值比特大陆融资高峰，各路媒体评论如潮。但细究下来，却发现大部分文章及其结论要么曲解芯片行业的逻辑、要么只关注财务数据等表象和局部，鲜有从技术、产品和行业竞争力的角度来写的。

探究和预判矿机芯片市场和比特大陆的未来必须从行业核心竞争力-技术和产品入手，故撰文如下，与大家分享。

ＩＩ．矿机芯片公司的核心竞争力

任何行业都有其核心竞争力，对于矿机芯片行业和公司来说也不例外。以比特币矿机芯片为例，除了芯片本身成本，最核心的指标只有一个：功耗比，也就是挖一个比特币需要的电力或每T算力的功耗（W/Ths）。矿机芯片公司都在用尽一切办法降低W/Ths值，以降低矿机的功耗。节约的电费直接成为矿工的利润，也会促进矿机公司的销售。

降低W/Ths有两条基本路径，一是优化芯片设计，在各个环节降低芯片功耗，这种优化是有限度的，在同样制造工艺下，不可能无限制的降低功耗。这时候，就需要采用第二个办法：依靠芯片代工厂提升工艺来解决，从28nm提升到16nm会大幅降低功耗，从16nm提升到10nm或7nm也会进一步降低功耗，但芯片成本也会大幅提升。这里的28nm或16nm指的是芯片上连接三极管之间导线连线的宽度（线宽）。线宽越小，功耗越少，性能也提升，但线宽的减小最终受限于物理定律，目前认为0.5nm是物理极限。台积电7nm工艺制程刚刚开始量产，5nm要到2019年量产。

矿机芯片公司的核心竞争力就是在芯片设计和代工厂工艺制程两个维度上不断推出新产品，以降低芯片成本和功耗比，一旦停滞不前，很快会被对手赶超。芯片设计提升取决于芯片研发团队实力，工艺提升则取决于代工厂。

下面我们看看比特大陆是如何在矿机芯片技术迭代过程中一步步登顶、却又随后莫名落伍的。

ＩＩＩ．比特大陆历代矿机概述

一、第一代矿机

2013年8月，比特大陆第一颗BTC芯片BM1380流片，该芯片采用的是TSMC 55nm工艺。2013年10月，芯片测试结果基本符合预期指标。这颗芯片的工艺节点比当时竞争对手烤猫的BE100高了两代，功耗也好了很多，得到了矿工的认可，实现了几个亿的销售额，詹克团和吴忌寒也收获了人生中的第一桶金。

烤猫BE100

比特大陆S1（1380芯片）

二、再接再厉

首战告捷后，比特大陆切实尝到了先进工艺的甜头，立刻在TSMC 28nm工艺的基础上开始了第二颗BTC芯片BM1382的开发。

比特大陆第二颗芯片BM1382于2014年4月流片、6月回来，该颗芯片与40nm工艺节点的烤猫BE200相比，功耗略有优势：

烤猫BE200

比特大陆S3（1382芯片）

从技术角度说，比特大陆这代芯片与烤猫的BE200相比，优势并不明显。但机缘巧合，烤猫团队错误地采用了方案商做矿机的模式，使比特大陆得以继续领先，这颗芯片又为比特大陆贡献了几个亿的销售收入。

三、陷入低谷

第二颗BTC芯片1382的功耗并不理想，比特大陆在28nm工艺下继续优化。2014年10月，第三颗芯片BM1384流片。BM1384的功耗比BM1382有了大幅度的优化，但与烤猫28nm的BE300相比，已经落后了。

烤猫BE300

比特大陆S5（1384芯片）

这种情况下，比特大陆依然下订单采购了大量的BM1384的WAFER（晶圆），并进而投资生产出了批量S5型号矿机。据悉，该批S5矿机的生产成本几乎耗光了比特大陆之前积累的所有利润。

整个2014年比特币都是下行走势，到2014年8月大跌到2000多人民币/BTC, 之后继续下跌，到2015年1月下跌到900多人民币/BTC的历史新低。比特大陆跟随整个行业陷入了低谷。但不得不说，这个低谷却戏剧性地成为了比特大陆称霸行业的历史节点，因为就在这个行业低谷期，比特大陆最大的竞争对手-烤猫，神秘消失了；烤猫的公司-深圳比特泉，被解散了。

四、 一支独秀

2015年6月，比特大陆继续采用28nm工艺流片了BM1385芯片。相对于BM1384，这颗芯片的功耗和成本的降低幅度将近50%。有可考证传闻，这颗芯片与以往芯片最大的不同系采用了一种新的设计方法学，但这个新的设计方法学却非来源于比特大陆初始芯片设计团队。

Avalon A6(3218芯片)

比特大陆S7（1385芯片）

相对于晚BM1385三个月面世的阿瓦隆（Avalon）A6来说，芯片BM1385的功耗和成本的优势都很明显，再加上BTC整个行业形势在2015年一直上升，从而导致比特大陆S7矿机的销售情况非常之好，根据网络信息：销量20万台左右、销售额20亿人民币上下、利润率80%左右、市场占有率达到80%。

依靠S7矿机, 比特大陆在整个虚拟货币矿机行业一时间一支独秀。

五、称霸币圈，如日中天

2015年12月，比特大陆采用了TSMC 16nm工艺流片了BM1387, 这颗芯片沿用之前提到的来自外部的设计方法学，比BM1385的功耗降低了50%多，进一步拉开了与当时竞争对手阿瓦隆（AVALON）的距离，在行业中遥遥领先。

Avalon A7(3212芯片)

比特大陆S9（1387芯片）

六、扩张中的隐忧

过去的两年均为BTC行业行情上升年份， 比特大陆依靠BM1387芯片，称霸币圈。

上图是比特币在2017年的走势图：从年初的5000多人民币/BTC涨到年末的最高点12万多人民币/BTC。

根据网络信息，2017年年初到2018年Q1, 比特大陆销售矿机300多万台（其中S9矿机200多万台），销售额300亿人民币左右，毛利润60%左右；比特大陆某些单月的产能达到TSMC 产能的10%以上，成为TSMC仅次于海思的大陆第二大客户。

销量节节攀升的同时，我们同时注意到两个令人担忧的现实：

（一）技术更新停滞不前：

产品全面落伍，且大部分产品功耗性能落后竞争对手一倍以上。

1、BTC芯片

至今，BTC芯片仍然是比特大陆安身立命的根本，但自2016年到现在，比特大陆的BTC芯片设计却遭遇了系列失败、无一成功：

2017年2月，BTC 16nm 优化版本BM1X89失败。

2017年12月，BTC 12nm 版本BM1X90失败。

2018年3月，BTC 10nm 版本BM1X93失败。

所以，自2016年初至今，比特大陆仍然靠芯片BM1387（S9矿机）支撑市场，但该产品技术指标已经被竞争对手超越：

比特大陆S9（1387芯片）

芯动T2

神马矿机M10

芯动BTC矿机的功耗比比特大陆少20%多，神马矿机M10的功耗比比特大陆少40%。

2、LTC芯片

比特大陆设计的LTC芯片的功耗比芯动差25%。

比特大陆L3

芯动A6

3、DASH芯片

比特大陆设计的DASH芯片的功耗是芯动的两倍多。

比特大陆D3

芯动A5+

4、ZCASH芯片

比特大陆ZCASH芯片的功耗是芯动的两倍多。

比特大陆Z9

芯动A9

5、ETH芯片

比特大陆ETH芯片的功耗是芯动的两倍。

比特大陆E3

芯动A10

6、SC芯片

比特大陆SC芯片的功耗比芯动的大5倍。

比特大陆A3

芯动S11

7、AI芯片

比特大陆重金打造的AI芯片的功耗是寒武纪的3倍多。

比特大陆BM1682

寒武纪dadiannao

（二）海量出片失败，资金消耗巨大

依托霸主地位现金优势、采购巨量过气芯片晶圆或风险晶圆，终成废料或废弃机器，耗掉巨额资金，初步估算60亿人民币。

1、下单采购生产100万台矿机的BM138528nm WAFER（晶圆）

坊间传闻，2017年第四季度， BTC行情大好，导致矿机脱销，供不应求。比特大陆突然在台积电下单采购生产100万台矿机的BM1385 28 nm WAFER（晶圆），号称用来生产新型号矿机V9。当时业界（包括TSMC）都非常惊讶比特大陆的这一举动，毕竟BM1385已经停产1年多了，其历史使命已经完成，已经不具备时代先进性。比特大陆置巨资采购过气芯片的WAFER，令人费解。

据说，矿工们很快发现V9矿机就是S7矿机，根本没人买单，最后导致这批造价20个亿的100多万台V9矿机至今尘封在比特大陆的仓库，无人问津。

2、下单采购BM1X90的12nm风险WAFER（晶圆）

根据传闻，2017年岁末BTC行情火热时，比特大陆为赶行情、抢滩登陆，铤而走险抛巨金10亿人民币采购完全没有经过验证的12nm BTC芯片BM1X90的RISK WAFER，期望流片成功同时备料生产矿机，10亿人民币结果以失败告终。

3、下单采购可生产约100万台矿机的10nm BM1X93风险WAFER（晶圆）

2018年初，比特大陆继续豪赌，据说投资30亿人民币下单采购10nm BM1X93芯片的 RISK WAFER。如果流片成功，比特大陆就可以如愿以偿地生产出约100万台矿机投入市场。结果芯片设计再次失败，导致这次赌博再次以全盘失败告终。

4．结合行业发展规律，初探比特大陆发展前景和未来

芯片企业最核心的是芯片设计技术，核心技术往往来源于创始团队。比特大陆早期的成功来源于比特币这个火爆的市场和比特大陆选择走最先进工艺的思想。一旦大家都选择先进工艺后，比特大陆的优势就被冲淡了（比如：比特大陆BM1384 VS 烤猫的BE300）。比特大陆在BM1385和BM1387上的优势来源于定制设计方法学，该方法可在同一工艺节点上把功耗做到极致，但经可考业间传闻，这个方法学却非来源于比特大陆的创始团队。2016年，带来此方法学的人终止与比特大陆合作后，比特大陆在芯片设计上就再没有可在芯片业界站得住脚的核心技术了。

这也解释了为什么比特大陆最近两年在技术和产品上停滞不前，开始寻求AI转型。不过AI芯片对技术团队的要求和矿机芯片类似，低功耗仍然是关键，比特大陆在AI战场上也要面对同样的技术挑战。

纵观芯片行业发展历史，技术和人才的缺失或流失不是融资或转型能解决得了的。紧锣密鼓组织Pre-IPO、积极筹划上市，真的能撑起比特大陆的未来吗？