Kapil Rathi是加密交易所和结构化产品提供商CrossTower的首席执行官。他曾在芝加哥期权交易所(Cboe)、Bats、伊势证券(ISE)和纽交所(New York Stock Exchange)担任高级领导职务。
每个人都爱去中心化金融(DeFi)，并被它弄得晕头转向的。DeFi下的一个领域即去中心化交易所(DEX)就非常受欢迎。如0x, Uniswap和Kyber，DEX试图通过提供点对点交易模式来与中心化交易所竞争，这种模式理论上不需要中介机构，也不需要中心化交易所的存款。
但存在的一个大问题是：流动性，或者更具体地说，缺乏流动性。在过去，买家找不到卖家，卖家也找不到买家。由于缺乏流动性，这些平台上的交易对中心化交易所来说毫无竞争力。这就是为什么中心化交易所能够在把做市商和交易者带到一个集中且有限制的订单簿中发挥出关键性作用。
最新一代的DEX通过开发“自动做市商”(AMM)模型解决了这个流动性问题。在AMM模型中，流动性提供者将资产提交到一个网络(通过智能合约进行控制)，而后交易所则通过自动数学公式生成卖价和买价。这些交易所的参与者能够通过“流动性挖矿”和“收益耕种”等技术获取丰厚的潜在回报。
对于那些非加密行业的朋友来说，流动性挖矿和用新代币奖励提供流动性的做市商相类似。收益耕种是一种将资产借贷到不同资金池以产生回报的方法。“农民”可能从一个协议跳到另一个协议，以实现收益最大化，而且还能获得其他额外奖励。
成功的去中心化交易所的一个例子就是Uniswap。事实上，根据最近的消息，Uniswap的交易量可能比美国最大的中心化交易所还要大。许多人甚至将这些去中心化交易所的交易量视作成功的基准。
但在我们进行比较之前，让我们先深入挖掘一下像Uniswap这样的实体及其平台上的“交易额”。Uniswap交易额的很大一部分是由新代币带来的，而它们可能并没有真正的用例。任何人都可以在Uniswap上创建代币。像SUSHI, YAM 和KIMCHI 这类代币的高交易量真的意味着Uniswap比其他交易所更好吗?
我们了解到了一些有关加密交易所可能存在可疑交易量的指控。而这样的指控也已经玷污了加密行业的声誉，进而可能会影响更多投资者的加入。难道我们已经忘记了ICO热潮带来的影响，以及我们花了多长时间来重整加密行业形象了吗？就个人而言，我还不确定我是否已经准备好庆祝这些食物硬币带来的高交易额了。
确实，诸如ETH和USDT等成熟代币在Uniswap上也有大量的交易。但稳定币才是这类食物硬币的入口和出口，而这些代币都是基于以太坊建立的，所以它们的交易额自然会激增。但此交易额并不意味着去中心化交易所（DEX）是一个高效和有效的市场。
其中一些食物代币的回报率非常高。在某些情况下，你可以在短时间内获得超过100%(甚至1000%)的回报。这听起来是不是非常有吸引力?
但现在出现了拉高出货的现象。许多可疑代币的引入仅仅是为了给代币发行者带来快速的回报。例如，9月2日，Uniswap上推出了与食品主题一致的新代币“热狗HOTDOG”。几小时内，其价格飙升至6000美元。随之，那些早期代币持有人便开始抛售，造成了价格的“自由落体”。不到五分钟，其价格就跌到了不到1美元。
在中心化交易所中就不太可能出现这种情况，因为它们有着严格的上市标准和交易规则，并且努力确保交易员得到平等对待。
除此之外，一些其他的原因也促使了DEX上的高交易量。有没有可能一群没有(或不能)参与中心化交易所的个人正蜂拥进入DEX以获取利益？一些业内人士强调，在去中心化交易所中缺乏了解客户(KYC)的义务。而且，一个将缺少KYC视为一种特性而不是缺陷的行业，真的是我们想要的吗?
此外，“gas费用暴涨”也是一个问题。由于Uniswap上这些未经测试的代币，ETH的gas价格一直处于高位。如果网络上的这种阻塞不能及时解决，那么它可能会对整个网络的价值产生危害。
我们必须对Uniswap和其他去中心化交易所打破交易所订单匹配和做市之间的壁垒表示赞许。芝加哥商业交易所(CME)、芝加哥期权交易所(CBOE)和纳斯达克(Nasdaq)等传统交易所多年来就一直在做向客户提供自动做市工具的尝试，只是都没能成功。交易所订单有以下多种类型，如挂钩订单、任意订单、仅限后订单等，以及其他提供自动定价和客户利益再定价的订单。
鉴于传统交易所所扮演的监管角色，它们不能代表自己为客户提供做市服务。传统的做市商也不愿将控制权交给交易所，而且也不愿赋予交易所决定做市商价格和报价规模的权力。然而做市商却乐于将这种控制权让给去中心化交易所，这是一个巨大的进步，至少是一个新的发展。
但做市商可能仍然更倾向于中心化交易所，而不是去中心化交易所，因为前者没有被迫使用交易所算法。做市商精心设计自己的算法、先进的定价和风险管理策略来确定自己的报价，并将报价传送到一个中心化交易所。
久经世故的做市商最终可能不愿依赖第三方来确定其报价质量。中心化交易所为做市商提供了一个有效竞争的平台，而去中心化交易所则是一种平等对待所有做市商的社会化方式，不会给任何做市商带来利益或优势。零售客户可以从拥有多个做市商的强大市场受益，因为这种竞争提供了较低的买卖价差，即为客户提供更好的价格。
虽然我们应该颂扬创新和创造力，但作为一个行业，我们必须确保一个安全的交易环境，在这个环境中不存在抢先交易、欺骗和其他市场操纵行为。
负责设计和开发算法交易系统的人应该承担起平等及公平市场的责任。在传统市场上，美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)对算法设计者和开发者就提出了57系列的许可要求。
我赞同DeFi的愿景，即促进互操作性、开源、可访问性和普惠金融。CeFi可以在不损害安全市场完整性的情况下使用DeFi原则。DeFi在减轻信用和结算风险，促使各方在不实际移动资产的情况下自由交易，发挥了着极大的推动作用。
创新产品和服务有着很大的发展潜力。DeFi应该能够在CeFi框架内进行创新，从而促进更多交易者之间的点对点交易，而这些交易是经过全面审查且确保市场参与者得到保护的。我们还需确保不良行为者不会将DeFi用于非法活动，因为这可能会抑制整个行业的发展潜力。
原文作者：Kapil Rathi
原文链接：https://www.coindesk.com/defi-good-bad-ugly-dex
来源：
发布人：萌眼财经
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