监管方围堵，投资人追债，Telegram该如何是好？

来源：哔哔News

杜罗夫曾在自己的自传里写道：“我并不是在为自由而战，而是在用自己的存在证明自由并未消失。”杜罗夫是这个时代的叛逆者，他和权力较劲，和金钱较劲。 然而，这些都是写在TON项目（Top Open Network）之前。2017年，在杜罗夫开始寻求布局区块链项目TON之后，并且在短短两三个月募集到17亿美金，他注定要在投资人和监管机构之间撕扯，在利益之间反复权衡。 如今的杜罗夫还能是自由身吗？ 

01 
SEC狙击Telegram，Telegram的四种选择 

10月12日，美国证券交易委员会（SEC）宣布了一项诉讼，对Telegram旗下TON 1CO的两家离岸实体提起“紧急行动并获得临时限制令”，并将其Grams描述为“在线非法数字资产证券销售”。 Telegram此前在发送给潜在投资人的文件中曾表示，如果该产品未能在2019年10月之前推出，该公司会退款。

Telegram被SEC下达通知了，而这个日期恰巧在对赌上线之日之前，Telegram可以说是倒霉到家了。

10月31日，迫在眉睫。留给Telegram做选择的时间不多了。外界对Telegram此次的应对策略也纷纷做出了猜测，哔哔News整理了Telegram可做的四种选择，并且对四种选择的可实施性做了推测。 

A、telegam无法上线，全额退还资金 

如果按照Telegram的承诺，此次Telegram如果不能在10月31日发币，就应当全额退还资金。对此，Primitive Ventures创始人万卉在微博上评论，“如果真的按约定全额退款，说不定是熊市后回报率最高的‘天王级项目’。” 分析：这个选择对于TON团队而言，简直是送命，这也是最坏的选择。Telegram显然不会笨到让自己的努力付诸东流。此外，Telegram的早期投资人也不允许TON死于SEC，早期投资人对Telegram投入了巨大的希冀，他们期待TON的上线能为他们带来更大的盈利。这个选项还存在很多的不确定。 

B、推迟上线，选择向SEC赔款 

在SEC对Telegram下达紧急行动之后，CNBC主持人Ran NeuNer就发推称，根据我的计算，Telegram需要向SEC支付1020万美元（的罚款）。此前，Block.one为筹集40亿美元支付了2400万美元的罚款（0.6%）；Telegram筹集了17亿美元，0.6%是1020万美元。 分析：如果真的有这个选择，相比于退还17亿美金，赔偿1千万让SEC开个绿灯，对于TON项目而言，这简直不算个事，更何况TON背后有那么多金主爸爸加持。然而，此时的TON和之前的EOS没有太多的可比性。在SEC咬住EOS之前，EOS主网已经上线了，SEC只能让Block.one团队赔偿。另外，EOS在1CO之前，几乎没有其他业务，所以它没有向SEC需要披露的资料，而Telegram是一家有真实落地场景的公司，它应该向公众披露更多的信息。显然，SEC对TON的态度会更加坚决，对TON的惩罚也会更加严重。 

C、推迟上线，选择向美国投资人赔款 

此外，有律师称，除了向SEC赔款。杜罗夫团队还有另一种解决方案。它可以把投资返还给39位美国投资者，此后无论是否获得SEC的批准，杜罗夫都可以继续进行代币发行。 分析：这个选项表面看上去可行，但是却不是长久之计。TON项目和美国投资人的关系显然不是一朝一夕的，TON上线之后依旧很难说美国居民不会购买Gram代币，SEC对TON的监管只是迟早的事。

D、推迟上线，不退还资金 

俄罗斯媒体机构the Bell在一篇报道中提到“不可抗力条款”，包括自然灾害、恐怖主义威胁和战争爆发，也包括有关当局的法律或监管行动。而美国证券交易委员会SEC此次的紧急行动可能就属于不可抗力条款，因此Telegram可以选择推迟网络的上线，而且不用赔付投资者资金。 分析：TON项目之所以能在私募阶段获得巨大的成功，很大程度上取决于telgram团队和杜罗夫本人的背书。如果他们既不能如期上线，又不打算退还资金，不管他们是以什么理由拒绝退还资金，Telegram团队的信誉都会遭受重创。 

02 
Telegram的内忧外患 

2018年3月，Telegram已经达到每月2亿活跃用户，每天至少70万新用户加入。这是Telegram的高光时刻。 

然而，这样一款在全世界带来有影响力的产品，其实也面临着它的内忧外患。

 内忧：没有商业模式 Telegram在设计之初，就是杜罗夫为自由而向世界宣战。Telegram是个不被任何第三方组织监控的社交平台。Telegram采用了一种新型的MTProto加密协议，用户可以一对一加密聊天。

Telegram应用架构原理图

杜罗夫在Telegram上做了巨大的投入，他把他能卖的都卖了，包括房子、家具、车等固定资产都卖掉，然后换来的钱全部投入Telegram的开发。另外，杜罗夫在其他业务的收入也会及时供给给Telegram团队。 

一直以来，为了保证Telegram的独立性，Telegram完全由杜罗夫和他的亲人所有，Telegram 创始人Pavel Durov声称永不销售广告，不接受外部投资，也不会被收购。 由于Telegram完全没有商业模式，Telegram的业务一直处于烧钱的状态。仅2017年就烧掉了7000万美金，主要用于服务器费用、用户验证以及员工薪酬等。如果 Telegram 一直无法产生收入且支出水平持续增加，那么该公司最终可能面临破产。 外患：各地政府的围追堵截 Telegram作为一款产品的另一层尴尬是，它不受全球各地政府的欢迎。 Telegram隐私保护性太好，也吸引了大量恐怖分子聚集，甚至成为ISIS恐怖主义者交流的基地。 在此次香港暴力事件中，香港立法会议员何君尧就在本月15日致函香港特别行政区行政长官林郑月娥，提议取缔部分网络平台，其中就包括“连登”和“Telegram”。 

何君尧在信中提到，“连登”和通讯软件“Telegram”是暴徒一直依靠的社交平台，暴徒在这些平台发放煽动及煽动性言论，违反香港法例第200条《刑事罪行条例》第7、9、10章。 在此之前，很多国家都曾宣布封杀Telegram。 2018年4月13日，由于Telegram没有将解密用户消息的密钥提供给俄罗斯联邦安全局，俄罗斯法院宣布在境内屏蔽Telegram的服务。 2018年5月2日，由于在伊朗国家的多次袭击事件中，Telegram为极端组织“伊斯兰国”提供了安全地带，以及在多次抗议活动中发挥作用，伊朗法院宣布禁止民众使用Telegram服务。 …… 包括杜罗夫的偶像斯诺登和英国前首相特蕾莎·梅都曾指责Telegram。 

在诸多现实的约束下，Telegram的内忧外患很难再支撑杜罗夫的理想。 

03 
为钱所累的TON计划 

2017年，Telegram发起了加密货币项目——TON（Telegram open network），在Telegram的愿景中，TON是一个以加密货币为媒介来换取商品和服务的全新经济体系。相较于单一通信功能的Telegram，TON提供的服务更加立体和全面，而且强调了“经济体”的属性。 

杜罗夫布局区块链既可以看作是Telegram团队的一次自救行动，也可以看作是杜罗夫极客精神在另一个世界的野心。

根据TON最初白皮书的计划，本计划向私人投资者和公众分别出售6亿美元，一共筹集 12 亿美元。

然而，Telegram却将这个目标超前完成了。Telegram经过两轮私募融资，总共募集17亿美金，包括红杉资本、Benchmark、KPCB在内的顶级风投和国际投资机构都有参与。 在熊市的大行情下，Telegram募集的是实实在在的美金。相比于其他区块链项目，Telegram可以说是集万千宠爱于一身了。多家区块链媒体评论，TON是2019年最让人期待的区块链项目。 Telegram团队的TON项目如此受区块链人喜欢，仔细想想其实一点也不奇怪。

据了解，全球有60%的1CO都是通过Telegram进行的。另外，Telegram自带2亿用户的流量也非常吸引人。最后，Telegram本身点对点加密传输的特点就和区块链技术的特质相吻合。 2018年4月，Telegram取消向公众1CO，一方面是因为预期的资金已经募集完毕，另一方面也是为了规避监管。 

然而，这依旧不能阻挡市场对Telegram的热情。据了解，TON的主网虽然没有上线，但是早期参与私募的投资人却早已催生出了一个繁荣的二级市场。 根据TechCrunch报道，一位消息人士透露，有卖家以1.3美元的价格寻求出货TON，作为早期私募投资人，其购入价格大概是0.37美元，算下来大概是3.5倍的收益。在熊市的背景下，这个回报率其实是非常有吸引力的。 然而，因为中间涉及买家、卖家以及中间经济人，这些私募额度的真实性其实很难验证。 另外，人们对于Gram代币的购买欲望，也让市场诞生了一系列Telegram的李鬼网站。一家域名为Gramtoken.io的网站和Ton-gram.io的网站就曾假冒Telegram团队分别骗取了500万美元和3万美元。 

根据Coindesk的统计，截止2018年3 月，至少出现9家以Telegram 1CO的名义进行诈骗募资的网站。 这些都让一些投资人白白遭受损失。 虽然这些都是市场的自发行为，与Telegram团队本身没有关系，但是这些举动无疑也让还没有出世的TON项目劣迹斑斑。  

04 
刚硬如杜罗夫，也有服软的时候 

10月16日，Telegram区块链项目的两位早期投资人告诉福布斯称，TON可能会延迟6个月至1年发布。Telegram创始人杜罗夫的团队有信心在此段时间内解决与美国SEC的所有纠纷。 

尽管一个月之前Telegram团队还非常刚硬，但这次在SEC的紧急行动下，也不得不选择妥协与退让。

 但正如文章开头提到的，Telegram团队能做的选择并不多，而且无论它做哪种选择，都会打击市场对TON项目的期待与信心。 Primitive Ventures创始合伙人万卉就在社群中就表示，Telegram的重心和优先级完全不在币这条业务线上。融资更像是Telegram应用本身的资金纾困。 

显然，Telegram团队布局区块链的初心遭受到了质疑。另外，链比特创始人陈威廉也发微博称：“大家别去碰这个币的期货或者场外交易，目前看来没有什么投资价值，前期投资者能回本就不错了。” 针对Telegram团队的重心在Telegram还是TON，我们或许很难揣测。不过，客观地看，Telegram团队在TON项目上还是花费了心力。在SEC的紧急行动之前，TON的推进非常迅速。 

• 今年8月，TON中文社区曾宣布，TON核心代码已基本完成；
• 9月7日，TON宣布主网已经进入上线前的最后的准备阶段；
• 9月25日，Telegram官方公布TON的编程大赛，为TON平台构建智能合约；
• 10月8日，Telegram还发布了加密货币钱包Grams Wallet的使用条例，Grams Wallet不仅仅适用于TON网络，同时也将作为独立产品为Telegram提供服务。

事实上，在Grams Wallet发布之前，Telegram团队都没有公开与TON区块链的关系，团队所做出的一切努力都是为了确保TON能按照计划正常发布和运行。 

不过，Telegram这一路走来的情况，也在提醒我们，无论是Telegram本身的业务，还是新的TON计划，Telegram团队都面临着巨大的挑战。 

杜罗夫本人也不得不在新世界做出退让。事实上，当前的TON项目和Telegram产品已经有了本质上的不同。TON在主网启动之前选择向私募投资人募资，此举就决定了TON在未来的发展必须得考虑投资人的意见，TON不属于杜罗夫，而是属于社区。 在此次SEC针对TON的事件上，我们随处可以看到TON投资人的身影，他们有的出谋划策，有的则声张维权。因此，尽管钢硬如杜罗夫，在SEC的大棒之下，在众多利益的牵扯之中，具有理想主义和反叛精神的杜罗夫也只能服软，在潮流的裹挟中推进TON。