我们处在挖矿周期的什么位置？

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链闻ChainNews

来源：链闻ChainNews 作者： Leo Zhang

「与其围绕起起落落思考，不如从过度和纠正的角度考虑问题。」

——橡树资本 (Oaktree Capital) 董事长霍华德·马克斯 (Howard Marks)

自从 BTC 的价格从漫长的寒冬中反弹以来，矿业对硬件的需求日益旺盛。比特大陆(Bitmain) 一度是比特币行业门口的野蛮人，如今却在面对比特币矿机供不应求的情况。这家矿业巨头的新一代 7 纳米 BTC 矿机已彻底卖断货。他们最新的产品 S17e 和 T17e 在预订开始一分钟后就一售而空。

比特大陆并不是唯一一家门口大排长龙的制造商。比特微 (MicroBT) 是一颗冉冉升起的新星，这家公司由蚂蚁矿机 S9 的前首席工程师创立，其旗舰产品神马（Whatsminer）系列令比特大陆的产品销量黯然失色。在上周的成都新时代矿业峰会上，有消息称，自 5 月份以来，神马矿机已交付 10 万台神马 M20s / M21s，预计到 9 月底产量将超过 20 万台。

不过，矿机生产的增长率仍然赶不上比特币价格的上涨速度。在算力响应价格变化时，总是会延迟一些。这是因为制造商的产能天然受到上游供应商的制约。像比特大陆和比特微这类原始设备制造商（Original equipment manufacturers, OEM）只是 ASIC 芯片的设计者，这是一种专门用以进行哈希类算法计算的芯片。芯片的实际生产是在台积电（TSMC）和三星（Samsung）等高度先进的集成电路制造厂进行的。

来源：Bitinfochart

定制 ASIC 会产生高昂的一次性工程成本。芯片制造商将这些费用分摊到大量生产的芯片上，这就是他们每次只大量购买晶圆的原因。这些订单通常需要 9 周或更长时间完成。

下单到交付的时间间隔使得 OEM 厂商极其难以预测需求并提前制定前瞻性的商业计划。在 2017 年末的牛市中，没有一家制造商有足够的库存来满足快速增长的需求。所有的矿机都在二级市场以高溢价交易。结果，OEM 厂商误判了当时市场的过热程度，生产了过多的机器。比特大陆及其竞争对手不得不在 2018 年慢慢消化库存。到了下半年，他们甚至一度亏本出售矿机。这就是为什么在 2018 年，尽管比特币的价格全年都在下跌，但它的算力直到年底才停止攀升。

粗略估计，比特大陆到目前为止只成功交付约 4 万台 S17 矿机，这种相当流行的机型采用的是基于台积电 7 纳米工艺的芯片。这是世界上最先进的工艺，只有台积电能做到。芯片制造厂会优先考虑高通 (Qualcomm)、华为和苹果 (Apple) 等大客户，并首先满足他们对 7 纳米芯片的需求。另一方面，比特微采用的是三星 10 纳米工艺。它不像台积电的 7 纳米芯片那么先进，但更便宜，生产方面也容易得多。然而，由于 5G 手机产量不断增长，三星仍然是比特微的瓶颈。

上月比特大陆向台积电下了一笔大订单，从 11 月起每月将增加 1 万片圆晶的产量。据称，该笔订单是以 100% 的现金预付的。每个 12 英寸、7 纳米的圆晶可以切割出大约 3,000 个芯片，所以 1 万片圆晶应该足够生产大约 20.1 万台 S17 Pro (约 11.7 E)。这意味着到了 2020 年第二季度，仅比特大陆蚂蚁矿机就能生产 55-65 E。现有网络哈希率约为 85 E，加上比特大陆的新订单，再加上其他制造商的产出，假设币价不再次大幅下跌，比特币的哈希率可能会在下一次减半事件之前翻一番。

不断飙升的哈希率压低了矿工的赚钱能力。这对矿工的生产成本意味着什么？矿场运营者唯一能真正管理的变量是他们的电价。

以蚂蚁矿机 S9 为例，以下是不同用电成本下的比特币生产成本：