香港金融重磅发布！金发局：2-5年重点发展实体资产代币化

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文章转载来源：RWA研究院

香港金融发展局主席洪丕正手持一份厚厚的概念报告，宣布了一个比“国际金融中心”更宏大的目标——用五到十年，将香港打造为“亚洲具关键影响力的全球资本枢纽”。这份野心勃勃的蓝图，核心引擎被明确锁定为“代币化”。

12月13日，香港金融发展局发布题为《香港资本市场领航之路：超级联系人-数码时代的全球资本枢纽》的概念报告，其中提出一套围绕“四个I”的战略框架，各项举措依循明确的时间轴规划。

引人注目的是，报告清晰地给出了代币化资产的发展时间表：在2-5年内的中期方向将发展代币化实体资产等工具，在5-10年的长期愿景将逐步提升支持代币化发行及交易后运作能力。

就在报告发布前约一个月，香港刚刚完成了一次全球瞩目的实践：特区政府成功定价了总额约100亿港元等值的数码绿色债券，这是迄今为止全球最大规模的数码债券发行。

此次发行不仅是规模的突破，更在技术上首次引入了港元及人民币的代币化央行货币进行交收。

这一实绩与蓝图相互印证，揭示出香港金融战略转型的核心逻辑：它正试图超越传统资金“通道”的角色，通过将资产“代币化”和建造新一代数字金融基建设施，成为未来全球资本游戏规则的制定者之一。

一、战略蓝图：超越“超级联系人”，锚定

“全球资本枢纽”

香港对自己的金融角色有了新的期许。根据金发局的概念报告，其目标是力争在五至十年内，发展为一个支持多资产及多币种的“亚洲具关键影响力的全球资本枢纽”。

这一表述超越了香港传统上“国际金融中心”和连接中国与世界的“超级联系人”定位。金发局主席洪丕正阐释了这种升级的必要性：在全球市场急速数字化、资本实时跨境流动的新时代，金融中心的领导地位不仅取决于流动性与上市数量，更在于能否成为高效连接全球发行人、投资者与金融工具的“资本枢纽”。

支撑这一雄心的是香港已有的坚实基础：超过35万亿港元的资产管理规模、成熟的普通法制度，以及独特的互联互通机制。

报告提出的战略框架围绕“四个I”展开：吸引多元化的“发行人”、拓展“投资者”基础、强化“中介机构”生态系统、以及丰富“金融工具”。

其中最引人注目的是对“金融工具”的规划，明确将发展代币化资产、可持续金融产品及另类投资列为重点。

为实现愿景，报告制定了一份清晰的三阶段转型时间表，揭示了香港“循序激进”的策略思路。

二、转型路径：一张清晰的“代币化”时间表

香港的转型并非一蹴而就，而是一张被清晰划分为短期、中期和长期三个阶段的路线图。

短期任务聚焦于优化市场环境，时间跨度为一至两年。核心是优化上市规则，吸引新经济企业，为资本市场注入新鲜血液。金发局总监理一岳近期到访中东、东南亚及中亚地区的观察也支持这一方向，他发现许多当地企业有上市意愿，但在选择地点时面临抉择。在地缘政治局势下，香港作为可靠的“第二上市地”或“双重主要上市地”选项，其重要性愈发突显。

中期阶段是拓展与深化，时间跨度为两至五年。重点是将现有的互联互通机制扩展至衍生品、大宗商品等更广阔的领域，并着手发展代币化实体资产等工具。这一阶段意味着从传统金融产品的联通，迈向对新型数字金融资产的探索与接纳。

长期目标是根本性的基建重塑，时间跨度为五至十年。核心是建设新一代数码金融基建，以支持资产代币化及多币种固定收益市场，最终巩固香港作为资本配置与风险管理中心的地位。具体而言，是逐步提升支持代币化发行及交易后运作的能力，并在更大规模上推动数据及合规标准的协调和统一。

从这份时间表可以看出，代币化并非一个孤立的产品创新，而是一条贯穿中期产品探索到长期基础设施重建的核心主线。

三、为什么是“代币化”？香港的战略逻辑

香港将“代币化”提升至未来五到十年金融战略的核心，其背后是一套深刻的、多维度的战略逻辑。这远不止于追赶技术潮流，而是旨在解决香港金融市场的结构性课题，并在新一轮全球金融秩序中抢占制高点。

首要逻辑是破解市场结构单一的瓶颈。香港资本市场长期以来以股票为主导，结构相对单一。代币化为盘活巨量但流动性不足的资产类别提供了技术钥匙。

通过区块链技术将不动产、私募股权、基础设施甚至知识产权等现实世界资产转化为数字代币，可以极大地提升这些资产的流动性、可分割性和交易效率。这不仅能丰富香港金融市场的产品谱系，更能吸引全球寻求多元化和长期稳定回报的“耐心资本”。

第二个逻辑在于构筑效率与成本的新优势。传统金融交易，尤其是跨境交易，链条长、中介多、结算慢、成本高。代币化与智能合约的结合，能够实现近乎实时的、端到端的交易与结算。

香港金管局总裁余伟文曾将代币化比喻为升级至“智能公路”，能让交易更快捷、更顺畅。香港最新发行的100亿数码绿色债券，已成功引入代币化央行货币进行交收，向市场展示了这种效率提升的潜力。

最深层的逻辑，或许在于争夺未来金融标准的制定权。全球金融体系的数字化变革方兴未艾，但规则和标准尚未定型。香港的目标，是成为“新一代资本市场解决方案的先行者和示范者”。

通过大规模、高规格的实践，香港有机会将其在普通法体系、金融监管方面的经验，融入代币化资产的发行、托管、信息披露、合规等各个环节的标准之中。

香港特区政府财政司司长陈茂波在评价最新数码债券发行时指出，将通过恒常化发行代币化债券，助力市场建立更全面的基准。这“基准”二字，恰如其分地点明了香港在标准层面的雄心。

四、实践先行：从百亿数码债券

看香港的“实战”

战略的雄心需要坚实的实践来支撑。在发布宏伟蓝图之前，香港已经在代币化金融的实践层面进行了多轮探索，其中最具代表性的就是特区政府发行的数码绿色债券。这一系列实践，为上述战略逻辑提供了生动的注脚。

香港的数码债券之旅始于2023年。经过2023年及2024年两次较小规模的成功试点后，香港特区政府于2025年11月完成了第三批、也是全球迄今为止最大规模的数码绿色债券发行，总额约100亿港元等值，涵盖港元、人民币、美元及欧元四种货币。

这次发行远不止是规模的简单放大，它在多个维度实现了实质性突破，展示了香港在数字金融领域的务实推进能力。

技术整合层面，实现了“资产端”与“资金端”的双重代币化突破。本次发行在交收程序中，首次引入了港元及人民币的代币化央行货币作为选项。这意味着，债券本身（资产）是数字化的，用于购买债券的资金（货币）也可以是数字化的。这种“原子结算”大大缩短了交收时间，降低了对手方风险，是全球金融科技应用的一项里程碑。

市场接纳层面，展示了主流金融机构的广泛参与。此次发行吸引了包括汇丰、中国银行（香港）、摩根大通、渣打等众多国际顶级金融机构作为联席全球协调行、牵头行或平台直接参与者。

更关键的是，投资者类别覆盖了资产管理公司、银行、保险公司、私人银行等广泛的环球机构投资者，其中包括许多首次认购数码债券的投资者。这证明代币化金融产品正逐渐脱离小众实验，获得主流资本市场的认可。

标准接轨层面，积极融入全球体系。本次发行的所有债券均采用了数字代币标识符（由国际标准化组织ISO定义），并与国际证券识别编码等传统金融标识直接关联。这一举措虽然技术性强，但意义重大，它表明香港致力于推动代币化资产与传统全球金融标准架构的融合，而非另起炉灶，这有利于提升互操作性和降低全球投资者的接纳门槛。

财经事务及库务局局长许正宇明确指出，此次发行是《香港数字资产发展政策宣言2.0》公布后将代币化政府债券常规化的首次实践。从实验到常规化，标志着香港的代币化债券市场正从“试点示范”走向“规模发展”的新阶段。

五、基建支撑：数字货币与数据“桥梁”

构成的数字底座

任何宏大的金融愿景都离不开坚固的基础设施。香港深知，代币化资产的繁荣不能建立在沙滩之上。因此，在推进产品创新的同时，香港 parallelly 启动了一项同样雄心勃勃的数字金融基建计划，其核心由数字货币和数据流通桥梁两大支柱构成。

在货币层面，香港正精心构建一个多层次、互补的数码货币生态系统。香港金融管理局（金管局）在这个生态中扮演着设计者和推动者的核心角色。这个生态系统的顶端是金管局正在研究的批发型“数码港元”。

与面向公众的零售型央行数字货币不同，批发型数码港元主要面向金融机构，用于大额支付、跨境贸易结算及金融交易。其最大的优势在于由央行发行，没有信用风险，特别适合作为大额、关键金融交易的结算工具。

在数码港元之下，是代币化存款和受监管的稳定币。金管局通过“Ensemble”等项目沙盒，积极与业界合作探索利用代币化存款进行数字资产交易结算。

金管局总裁余伟文描绘的愿景是，建立完善的数码货币框架，促进数码港元、代币化存款及受监管的稳定币等不同形式的代币化货币互补共存，共同支持金融创新。

在数据层面，香港致力于打通金融体系的“数据孤岛”。金管局将数据比作岛屿，而新世代数据基建就是连接这些岛屿的“数码桥梁”。其核心成果是“商业数据通”（CDI）。

自2022年推出以来，CDI已成为连接银行和多个数据提供方的安全桥梁。截至2025年9月，它已促成超过7.1万宗贷款申请，涉及的信贷批核总额估计超过581亿港元。从中小企业贷款到个人金融服务，数据的安全、高效流通正在切实降低金融服务的门槛和成本。

这套“货币+数据”的数字基建，与代币化资产战略形成了完美的配合。代币化资产需要高效、可信的支付结算网络（由数字货币生态提供），也需要可靠的身份和资产信息验证（由数据桥梁支持）。两者共同构成香港未来作为“全球资本枢纽”不可或缺的底层操作系统。

六、冷静审视：愿景之下的挑战与深远意义

描绘蓝图令人振奋，但前路绝非坦途。香港的“全球资本枢纽”之路，尤其是以代币化为核心的转型战略，在拥有独特优势的同时，也面临着来自内外的多重挑战，需要冷静审视。

首要挑战来自协调的复杂性。代币化金融横跨多个监管领域，涉及金管局、证监会、财经事务及库务局等多个部门。建立清晰、统一且高效的监管协同机制是一大考验。当涉及跨境代币化资产时，问题会更加复杂，需要与不同司法管辖区的监管机构进行沟通与协作。

技术风险与生态成熟度是另一大现实制约。分布式账本技术本身仍在演进中，其安全性、扩展性和互操作性仍需经受大规模应用的考验。同时，香港本土的区块链开发者生态、专业法律与审计服务等配套产业，是否能够跟上金融创新的快速步伐，也需要时间培育。

激烈的国际竞争不容忽视。新加坡、伦敦、迪拜等全球金融中心都在积极布局数字资产与代币化领域。例如，世界黄金协会已计划在伦敦推出由实物黄金支持的数字代币。香港必须持续创新，并充分发挥其普通法体系、资金自由流动和背靠中国内地市场的独特优势，才能在竞争中保持领先。

尽管挑战重重，但香港此举的战略意义极为深远。它标志着全球金融格局的竞赛，正从“规模与流量”的竞争，升级为“规则与标准”的竞争。香港不再满足于仅仅充当资本流动的“管道”，而是试图通过率先实践，参与定义下一代金融基础设施的技术规范和治理规则。

从更宏观的视角看，这也是香港在“一国两制”下，为巩固国际金融中心地位、服务国家金融开放与人民币国际化所进行的一次主动、前瞻性的布局。通过将自身打造为数字时代可信、高效的全球资本枢纽，香港能够在连接中国与世界的进程中，发挥比以往任何时候都更为关键和更具创造性的作用。

香港财经事务及库务局局长许正宇在最新数码债券发行后表示，香港的独特优势让其在推动传统金融迈进数字资产时代方面尽占先机。

就在不久前，国际金融中心排名中，香港在金融科技类别位列榜首。当全球资本的目光开始聚焦于区块链上闪烁的数字代币时，香港已经铺开了它的航海图，试图将制度的信任转化为技术的标准，在世界数字金融的版图上，锚定一个名为“枢纽”的新坐标。

部分资料的文章来源：

·《香港资本市场领航之路：超级联系人数码时代的全球资本枢纽》

·《香港金发局：2-5 年推进实体资产代币化，5-10 年完善代币化发行与交易体系》

作者：梁宇 编审：赵一丹

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