人们不单惊讶：一家老牌的手机公司在沉寂多年之后，为何在这个时间点高调复出？同时不禁想问：RWA有什么魔力，竟是作为这家公司复出之后的第一战略呢？

通过深层的挖掘，我们发现，此举并非一次投机性的商业尝试，而是由企业内部亟待破解的“价值低估”困境、在Web3领域已验证的成功经验，以及香港有利的政策环境这三大核心因素共同驱动下，作出的一次逻辑自洽且具有必然性的，可供内地有能力、有想法的企业参考的战略决策。同时，该战略决策之下有着许多风险亟待回应，同样作为所有企业在进行尝试之前需注意的事项。

第 1 章：为何 RWA 是酷派的必然选择？

亟待破解的“价值锚点”难题

酷派此次战略转型的根本驱动力，源于其资产价值长期未被资本市场充分认知的结构性困境。作为一家成立于1993年、并于2004年在香港交易所主板上市的资深移动通信企业，酷派的传统手机业务已然步入市场饱和与激烈竞争的红海。在此背景下，公司认为，其市值长期低于其净资产账面值，这一现象明确反映出核心资产的真实价值未能在传统资本市场得到有效释放。

然而，这种“价值低估”是否仅仅是市场无效的表现，还是市场对酷派长期萎缩的主营业务（手机业务）的合理定价？尽管2024年公司总收入增加62.46%至约499.33百万港元，但毛利却从2023年的约107.42百万港元减少至约72.32百万港元，整体毛利率从34.95%大幅下降至14.48%，主要原因在于移动电话业务的部分产品处于清货阶段以及低利润硬件产品的影响。公司在2024年仍录得除税前亏损约250.51百万港元。这些财务数据表明，市场对酷派的估值可能已充分考虑了其核心业务面临的挑战和持续亏损。

截至2024年12月31日，酷派集团持有的投资性房地产价值已高达约31.51亿港元，其中位于深圳南山的酷派大厦与东莞松山湖的酷派科技生态园这两项核心物业，其公允价值分别约为14.97亿港元和16.55亿港元。这些地理位置优越、增值潜力巨大的实体资产，因其固有的低流动性，未能有效转化为企业的市场价值，构成了酷派亟待打破的“价值锚点”难题。

为此，RWA代币化提供了一条创新的破局路径。其核心理念在于通过区块链技术，将房地产等传统资产数字化，并引入去中心化金融（DeFi）生态系统。这种模式能够为存量资产构建一套更透明、高效的价值发现机制。

相较于传统房地产估值对低频次独立评估的依赖所导致的价格更新滞后，RWA代币可在合规的二级市场上由更广泛的参与者依据实时供需进行定价，从而使资产估值能更及时、客观地反映其公允价值。更为关键的是，RWA的“所有权碎片化”特性允许将高价值资产分割为小额代币，极大地降低了投资门槛，从而有效扩大潜在的资本基础。因此，酷派集团将RWA视为解锁资产内在价值、破解市值低估困境的“更客观的公允价值衡量途径”。

但将资产上链，尤其是将位于中国大陆的实体资产（酷派大厦、松山湖）通过香港的框架进行代币化，将面临跨境法律和监管风险。如何确保真实所有权能够有效转移至特殊目的载体（SPV），以及应对潜在的产权纠纷或大陆政策变化对资产可用性的影响，都是重大的不确定性。这不禁让人思考，RWA战略在这一背景下，究竟是在“释放价值”，还是在用一个Web3的新故事来掩盖核心业务的根本性挑战？

酷派集团强调，其在Web3领域的前瞻性探索和初步成效为RWA战略提供了实践基础与内部信心。也正是这种亟待盘活沉睡资产的内在压力，驱动酷派早已在Web3领域展开了前瞻性探索，而这些探索的成果，恰好为启动RWA战略提供了不可或缺的实践基础与内部信心。自2023年下半年起，公司便积极寻求“第二增长曲线”，并着手布局数字货币领域。

其中，酷派在数字货币业务上的深度参与及显著成效，构成了其进军RWA最坚实的内部驱动力。2024年，公司进一步加大投资，斥资约1.06亿港元采购了2,700台专用服务器用于北美地区的加密货币业务。这一战略布局迅速转化为可观的财务成果：在2024年的收入构成中，加密货币业务的贡献已达到19.56%，全年共产生约187.32比特币的收益。这一数据为后续向更复杂的RWA领域深化布局奠定了坚实的信心。因此，成立RWA事业部并非另起炉灶，而是酷派在已有成功经验上的战略升级，是从“数字货币投资”向“实体资产数字化”的一次逻辑延伸。

此外，酷派集团近年来在海外市场的快速扩张，例如成功进入中东非、东欧、亚洲及拉美等区域的20多个国家或区域，并积极开拓SHEIN、TIKTOK等十多个跨境电商平台的分销客户，也与RWA战略存在潜在的战略协同。在全球范围内，加密货币和数字资产在这些新兴市场往往具有较高的接受度和应用潜力，这为酷派集团推广基于数字资产的服务和产品提供了更广阔的市场空间。虽然现有资料并未直接指出酷派的手机业务在这些新兴市场与加密货币业务的直接协同效应，但其在这些区域的业务布局和对Web3机遇的积极探索，表明公司具备在数字经济时代进行全球化扩张的“市场驱动”维度，RWA正是连接数字世界与实体经济的桥梁，有望在这些市场中找到新的增长点。

正如酷派CFO Felix所强调，此决策是公司深思熟虑的战略选择，与市场观察、政策响应及长期发展目标紧密相连。将该事业部置于CEO陈家俊先生的直接领导之下，更彰显了公司对此项创新业务的高度重视与资源投入的决心。与此同时，酷派近年来在全球新兴市场的快速扩张，也与RWA战略形成了潜在的协同效应，为其未来推广数字资产服务提供了广阔的市场空间。

然而，即便拥有了明确的战略需求和已验证的技术能力，要将实体资产代币化的宏大构想付诸实施，仍需一个关键的外部催化剂：一个清晰、友好的监管环境。而香港，恰恰为酷派的RWA战略提供了这片沃土。

香港正致力于将自身打造为全球Web3枢纽，并为此提供了清晰的合规指引与强大的生态支持。从2022年10月发布的《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》，到2025年6月升级的《数字资产发展政策宣言2.0》，香港的监管框架日益完善。香港证监会（SFC）与金融管理局（HKMA）遵循“相同业务、相同风险、相同规则”的监管理念，不仅实施了虚拟资产服务提供商（VASP）发牌制度，更批准了亚洲首批虚拟资产现货ETF。尤其值得一提的是，2025年5月正式通过的《稳定币条例》，使香港成为全球首个为法币稳定币建立全面监管框架的地区。与此同时，香港Web3.0标准化协会等行业机构也在积极建设RWA注册登记平台等基础设施。

尽管香港在推动Web3发展方面表现积极，但其RWA监管框架仍处于早期发展阶段，政策细节、执行力度和市场接受度均存在不确定性。例如，香港证监会要求智能合约必须通过持牌审计机构的年度安全审计，并引入自动化审计工具进行动态监测。同时，监管框架对资产所有方、代币化方案提供商、区块链基础设施提供商和投资者等各方都提出了要求。将公司核心战略建立在一个新兴且可能变化的监管环境中，这本身就需要商榷。例如，2025年香港市场仍需明确其关于链上权属转移、链下纠纷解决机制等法律环节，否则“资产端永远不会大规模上链，投资机构只能游走于‘灰色实验’”。

此外，全球RWA生态面临互操作性困局，不同司法管辖区的KYC/AML协议割裂，司法管辖权冲突，以及流动性池碎片化等问题，这些都可能增加跨境RWA项目的复杂性和成本。即使在香港，稳定币新规也对OTC市场造成冲击，日均转账量锐减，部分交易可能转入地下，给监管带来新挑战。这种高度依赖外部政策环境的战略，一旦政策发生不利变化或执行不及预期，将对酷派的RWA业务构成重大风险。

对于一家老牌科技企业来说，新兴的RWA战略决不能依靠一份纸上谈兵的构想，而是需要一套逻辑周密、务实且风险可控的执行蓝图。酷派的蓝图，则以“自有优质资产”为战略支点，以“主业输血、新业务聚焦”为资源保障，并规划了一套闭环的实施路径，由最高管理层亲自督战，更彰显了其推动此次转型的坚定决心。

酷派RWA战略的切入点，是启动对其位于中国内地的两项核心投资物业——深圳南山酷派大厦与东莞松山湖科技生态园——进行权益代币化的可行性研究。这种以自有优质资产作为“试点”的策略，是酷派在深度考量了资产质量与初期风险后作出的精明抉择，绝非随意为之。

这两处物业之所以被选为战略支点，不仅因为它们是酷派资产负债表上的核心构成——截至2024年12月31日，其合计公允价值高达约31.51亿港元（其中深圳南山酷派大厦约14.97亿港元，东莞松山湖科技生态园约16.55亿港元）——更在于其无可替代的战略区位和产业价值。作为5A级写字楼的深圳南山酷派大厦，坐落于中国科技创新的心脏地带，其价值深度绑定于大湾区数字经济的蓬勃发展。

而东莞松山湖科技生态园则紧邻全球科技巨头华为的研发基地——华为溪流背坡村（又称华为欧洲小镇），并已正式纳入粤港澳大湾区科学城规划，形成了千亿级的智能移动终端产业集群，汇聚了顶尖的科创资源与高层次人才。

此外，松山湖还拥有中国唯一、全球第四台脉冲式散裂中子源等丰富的科创资源，具备优美的生态环境和完善的综合配套，如多所高校、科研机构、商业综合体和文化艺术街区等。这些优势共同构成了其卓越的资产质量，使其成为具有高度增长潜力的“黄金资产”。

这两处权属清晰、价值坚实的自有物业作为RWA的首次探索，的确是一项极为务实的风险规避策略。但中国内地对房地产的权属登记、转让和抵押有严格的法律规定，且中国内地对虚拟货币交易态度尚且难以捉摸。因此，如何将位于内地（如深圳、东莞）的实体物业资产的权益，通过一个在香港注册的特殊目的载体（SPV）架构，以“真实、合法且不可撤销”的方式进行转移或质押，以保障未来香港RWA代币持有者的权益，是一个极其复杂的法律挑战。内地对资产的所有权结构与香港代币化证券的权益结构之间可能存在根本性的法律衔接障碍，任何不完善的环节都可能导致法律链条断裂。

即使表面上建立了SPV结构，如果发生代币违约或底层资产需要处置的情况，香港的法律框架能否有效穿透至中国内地，对内地实体资产进行强制执行或清算，以兑现代币持有者的权益，存在巨大不确定性。成功的RWA代币化项目通常采用“收益权信托分割架构”，并需持牌托管银行进行资金闭环清算，且代币需明确界定为证券型通证（STO）。酷派需要明确其在内地法律框架下如何确保底层资产的有效隔离和权利可追溯性，以及如何应对内地物权不可撤销地支持香港代币化权益的挑战。此外，香港《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引》要求识别信托的受益人及最终控制人，酷派的SPV架构也必须清晰披露并符合相关要求。

然而，要将这一精明的试点构想付诸实践，一个稳固的资源保障体系与强有力的领导核心必不可少，这便引出了酷派“双轨并行”的业务模式。该模式的核心在于，一方面要稳固历史悠久的传统手机业务，以保障稳定的现金流，为高风险的创新业务提供“输血”和缓冲垫；另一方面，将战略重心和增量资源向以RWA为代表的新“增长极”倾斜。这体现了酷派在转型过程中，既要“仰望星空”探索新模式，也要“脚踏实地”确保生存的战略平衡。

如今全球智能手机市场竞争异常激烈，需要持续的研发创新和巨额的市场营销投入才能维持竞争力。将有限的管理层精力、资本和研发资源从亟待复苏的主业中抽离，去支持一个全新的、高度复杂的金融科技业务，是否不仅可能无法实现预期的协同效应，反而可能加速手机主业的衰退，导致公司整体“战略失焦”呢？数据清晰表明，酷派的核心手机业务仍处于严重亏损且盈利能力持续下降的困境。在如此关键的时期，公司最高领导者亲自挂帅RWA事业部，不由得让人想起这些年“老总挂帅”的小米以及京东，酷派这一次卯足势能，势必要在RWA赛道上勇闯直拼，应当是对上述疑问的回应。但更多的，仍需要在接下来的日子里得到检验。

视线若是转移到酷派在Web3领域的“经验”，则主要体现在2024年投资约1.06亿港元采购服务器，用于北美地区的加密货币挖矿业务，该业务贡献了2024年总收入的19.56%。公司以此证明其在数字资产领域的初步运营能力和盈利能力。

然而，比特币挖矿的能力，与设计并运营房地产RWA之间，存在巨大的能力鸿沟。加密货币挖矿主要涉及硬件部署、电力成本控制和技术维护，而房地产RWA需要对底层资产进行深入的尽职调查、法律权属确权、资产审计、复杂的金融工程设计、严苛的合规法律框架、智能合约开发与审计、流动性管理以及投资者关系维护。酷派作为一家以硬件制造和软件开发为主的传统科技公司，其“矿工”经验与“资产发行商”所需的金融、法律和合规专业知识存在明显错配。这种能力上的不匹配，增加了RWA项目执行失败的风险，稍有不慎，“双轨并行”便会成为高风险的资源分散，而非战略协同。

在战略支点与资源保障就位后，酷派的蓝图应当勾勒出一条从概念到现实的审慎执行路径，以回应上述出现的众多问题。而从公司财报中拆解，我们发现了该路径以分阶段的方式，较为全面地应对了潜在的各项挑战。

该路径的起点将是一项全面的可行性研究，预计于2025年第四季度完成。此阶段的核心是联合顶尖的法律、财务及技术顾问，围绕两大核心物业，深入探讨如何将固定资产的权益有效映射为数字代币，并设计出合理的权属与法律合规框架。公司将在此期间全面评估RWA的法律架构、潜在证券属性、数据隐私、跨境监管要求以及对财务报表的潜在影响，并建立资产估值模型。

在此基础上，酷派计划于2026年第一季度启动合作伙伴的甄选与技术架构的设计。公司的策略并非从零开始独立建设所有系统，而是选择与成熟可靠的技术供应商、资产托管机构及合规交易所等外部专家协作，共同搭建基础设施。这种“内外结合”的模式，也是对RWA作为跨学科新兴领域所需复合型人才挑战的直接应对。在这一阶段，酷派将与法律顾问共同设立包括特殊目的实体（SPV）在内的RWA结构，以实现风险隔离，并为应对中国内地资产与香港监管框架之间的跨境合规协同等复杂因素打下基础。

随后，蓝图将进入技术开发与内部测试的关键阶段，预计在2026年第二及第三季度进行。酷派将与技术伙伴共同开发支持RWA全生命周期管理的平台及智能合约，并确保智能合约交由独立第三方进行严格的安全审计，以满足香港证监会等监管机构的明确要求。在正式上线前，公司将在内部控制环境中进行小规模模拟测试，以验证整体业务流程的顺畅性与安全性，确保技术愿景能够稳妥地转化为现实。

最终，在所有技术与法律准备工作就绪后，酷派将步入最为关键的监管沟通与试点启动环节。公司计划主动与香港证券及期货事务监察委员会等相关监管机构展开积极沟通，以寻求指引并获取所有必要的批准。酷派已明确表示，清醒地认识到目前计划仍处于探索阶段，监管审批的最终结果是决定战略能否落地的核心变量，也是整个项目推进中的主要风险。因此，公司只有在获得官方的正式许可后，才会考虑推出首个试运行项目。这种审慎的分阶段推进策略，正是酷派对合规性、市场接受度、以及如何确保链下资产与链上映射一致性等一系列潜在挑战的深思熟虑与积极应对。

酷派集团在技术创新领域拥有深厚的历史积淀，曾是中国手机市场的领导者，并在双卡双待技术等领域取得开创性成就。公司近年来积极拥抱AI，于美国成立了AI研究院，致力于AI领域的技术创新和专利布局，目前在全球范围内拥有超过140件AI专利，其中20余件已获美国授权，主要应用于AI儿童手表的天线和应用交互。此外，酷派还成功将AI语音助手和自研大语言模型整合至其COOLOS操作系统中，并于2025年2月完成了与DeepSeek顶尖AI大模型的深度融合，计划通过OTA升级推送全新“满血版”COOLOS系统，此举旨在提升产品的智能化水平和用户体验，增强其在新兴市场的技术领先性和市场竞争力。公司在Linux内核社区的核心分支代码贡献方面也位居中国手机品牌前二，这体现了其在软件底层开发上的强大实力。这些技术积累，特别是AI和操作系统层面的专长，为酷派集团在RWA业务中构建差异化平台、实现智能化资产管理和风险控制提供了理论基础和叙事空间。

酷派基于在手机操作系统和AI方面拥有显著的技术投入与专利积累，声称：有能力构建符合香港证监会（SFC）等监管机构严格要求的、高度安全的数字资产管理基础设施。在财报中公司举例：其COOLOS 3.0版本所强调的“信赖”与“科技”理念，以及在系统安全属性上的深度优化经验，可以直接应用于RWA平台的开发，确保智能合约的安全性和交易流程的稳健性，公司认为，技术层面是能够打造出高度安全的数字资产管理平台的。COOLOS 3.0版本在安全属性方面进行了优化，注重“信赖、包容、科技”的核心理念。这种对系统安全属性的重视，与香港证监会对RWA项目智能合约提出的严格要求是契合的，即智能合约必须通过第三方审计并引入自动化工具进行动态监测，以提升资产代币化业务的安全性。

然而，金融级智能合约的安全需求则截然不同，它要求在区块链去中心化、不可篡改的环境下，防范复杂的逻辑漏洞、重入攻击、闪电贷攻击以及经济博弈层面的操纵风险。例如，香港金管局（HKMA）对代币化产品的尽职审查要求机构需了解并确信发行人及其第三方供应商/服务提供者制定的系统及监控措施，包括私人密钥管理、防盗窃、欺诈、错误与遗漏、黑客攻击及其他网络安全风险的保障措施，并需有有效的应变计划以应对DLT网络故障、网络攻击等情况。酷派目前在移动端安全领域的积累能否有效平移到这些高度专业化、涉及金融风险控制和密码学原理的区块链智能合约安全领域，尚未得到明确证实。这种跨领域的专业鸿沟，可能意味着酷派需要完全依赖外部的区块链安全审计团队，或重新组建具备相关专业知识的内部团队。

除了坚实的安全基础，酷派在全球范围内拥有的140余件AI专利也为其RWA战略注入了智能化的想象空间。随着在AI领域的深入布局，酷派计划将AI技术全面赋能Web3业务，旨在利用其提升RWA的运营效率和决策智能。

这种赋能并非停留在愿景层面，在酷派集团的描述中，是有着清晰的应用路径的。例如，AI算法可以被用于对作为RWA底层资产的房地产进行更精准、实时的价值评估，从而克服传统评估模式信息滞后和主观性强的弊病。同时，通过AI模型分析市场数据和链上行为，可以更有效地预判潜在风险，提升RWA项目的整体风险管理能力。酷派CFO Felix表示，积极拥抱Web3与AI等前沿技术将“彻底刷新市场对酷派的品牌认知”。这表明酷派已将AI视为提升其RWA业务专业性和竞争力的关键引擎。

利用AI进行房地产估值和风险控制，是当前所有致力于房地产科技和金融科技的公司都在积极探索的方向。酷派在AI语音助手和DeepSeek模型融合方面的进展，虽然显示了其在AI应用上的能力，但这些技术在房地产金融领域的独特算法或数据优势并未在现有资料中明确体现。房地产估值和风险管理需要庞大且精细化的房地产市场数据（包括地理大数据、房产大数据）、专业的金融建模能力以及对宏观经济和地域市场动态的深入洞察。例如，研究显示，房地产的所在州别、租期、物业类型和代币发行数量都会显著影响代币回报率。

目前中国内地房地产行业数据采集和治理困难，数字化建设成效不显著，头部房企虽然起步早但整体行业标准化实现难度大。酷派作为一家硬件背景公司，是否拥有超越专业金融机构或成熟房产科技公司所具备的独特房地产数据获取能力或独家金融风控算法，尚无证据。如果没有这样的核心优势，其AI能力在RWA领域更多地表现为一种通用技术应用而非竞争壁垒，其所宣称的“智能估价系统”或AI辅助决策仍需在实践中被证明其领先性，这使得其AI赋能RWA的价值更多体现在“美好叙事”而非“现实优势”。

酷派的转型愿景即便风险重重，但并不是“拍脑袋决策”，其近年来的多元化布局已为此埋下伏笔。而RWA战略的出现，在公司看来，正如同那根串联起所有珍珠的金线，将公司各项业务编织成一个从传统硬件制造商向综合性科技服务企业转型的闭环生态。

这个生态的起点，是作为RWA核心标的物的“物业租赁”业务。酷派拥有的酷派信息港和松山湖科技生态园等价值约31.51亿港元的优质房地产，为RWA提供了坚实的底层资产，是整个战略的价值之锚。

而这个生态的未来延展，指向了酷派的“生态链产品”矩阵。酷派集团致力于构建一个“硬件+软件+金融”的多元化生态系统，以AI+5G技术为核心，将产品线从智能手机拓宽至智能穿戴、智慧教育、智慧家庭、安防和康养等领域。这一战略旨在通过整合AI、IoT和云端运算技术，实现从单一产品到多元化生态系统的全面转型，为用户提供更智能、高效的数字化生活。公司积极深化与中国移动等运营商的合作，推出裸眼3D手机和大观3系列，并共同成立产业联盟，显示其在渠道和技术生态合作方面的努力。

此外，酷派还计划在2025年进行上游收购，目标是一家加密货币挖矿托管服务提供商，此举旨在垂直整合数字货币业务，控制关键挖矿基础设施，并拓展对AI和IDC业务的支撑，这被视为增强整体生态协同效应和提升盈利水平的战略性一步。

然而，要实现这一宏大的生态愿景，酷派仍需正视一系列挑战。一个成功的生态系统依赖于庞大的用户基础和强大的网络效应。然而，酷派集团在经历多次停牌、易主与战略调整后，其手机主营业务的市场份额已远不及“中华酷联”鼎盛时期，当前在国内市场面临华为、小米、O、V等巨头的绝对优势竞争。虽然公司计划将授权服务站扩展至全国3万家乡镇，以“农村包围城市”的策略重回市场，但这一目标仍处于起步阶段。缺乏坚实的用户基础，其硬件和软件作为金融服务的入口和支撑作用将大打折扣，导致生态系统难以形成有效的用户粘性和规模效应。RWA项目的成功需要通过强大的社区建设和透明的沟通来吸引和维持潜在投资者。酷派目前的市场地位是难以支撑一个如此宏大的金融生态愿景的。

酷派的核心业务长期专注于消费电子硬件的生产和销售，这是一种典型的B2C制造和营销模式。而RWA作为一种复杂的金融产品，其商业模式涉及专业的金融工程、法律合规、资产管理和风险控制，并通常面向专业投资者。从卖手机到运营一个横跨AIoT和金融的生态系统，这中间的商业模式、组织能力和品牌认知跨度是巨大的。香港证监会（SFC）对虚拟资产交易平台（VASP）的牌照申请有严格要求，包括至少两名具有虚拟资产服务经验的负责人员（RO）、专业的合规政策和程序文件，以及资本和保险要求。

对于传统企业的决策者而言，启动RWA转型的第一步，是精准识别企业是否已出现需要这项创新的“战略信号”。酷派的实践揭示了两个核心维度：

• 资产负债表信号：沉睡的价值亟待唤醒。当企业拥有大量优质但流动性不足的实体资产，且其市场价值长期被低估时，RWA便不再是“可选项”，而应成为一项优先考虑的战略议程。RWA的核心价值在于，通过市场化的定价机制和所有权的碎片化，它能够有效解锁这些沉睡资产的公允价值，并开辟传统融资渠道之外的全新路径。

• 业务发展信号：寻找第二增长曲线的迫切需求。当企业传统主营业务增长乏力、利润空间持续受挤压时，RWA则提供了一个极具想象力的突破方向。酷派的经验尤其具有启发性：通过在数字货币挖矿等Web3相关业务上进行“实战演练”并取得成功，不仅验证了团队的运营能力，更重要的是，为向更核心、更复杂的RWA领域迈进积累了宝贵的经验与信心。这为其他企业提供了一条从边缘创新切入，逐步向核心业务渗透的可行路径。

酷派的规划，为行业勾勒出了一套务实的RWA转型“三部曲”，旨在平衡创新与风险，确保从概念到落地的稳健推进。

• 第一步：「低风险试水」——完成认知、团队和合作伙伴的初步构建。
  

  转型的起点不应是盲目的技术投入，而应是一次在风险可控范围内的深度可行性研究。RWA代币化更是需要多方协作，包括金融机构、区块链技术提供商和法律顾问。香港已有多家机构探索代币化存款、链上清算等场景，中资券商也积极将证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务。而在寻找相关金融机构伙伴之前，与信任且踏实的法律顾问合作，则是为香港快速演变的虚拟资产监管规则做好适应的准备。

• 第二步：「由内而外」——优先代币化最优质的核心资产。在完成初步研究后，启动路径应遵循“由内而外”的原则，优先选择企业内部最具价值、权属最清晰、增长潜力最大的“黄金资产”作为首批标的。此举旨在利用优质资产的天然吸引力，最大化地向市场展示RWA的价值释放能力，从而重塑资本市场对企业资产的认知。在此过程中，设立特殊目的实体（SPV）等合规架构是隔离风险的必要前提。

• 第三步：「技术赋能」——从既有能力中构建竞争护城河。最具远见的步骤，是向内挖掘企业看似不相关的“旧业务”，并将其转化为RWA的独特竞争优势。酷派在操作系统与AI领域的积累，为其构建高安全性的管理平台提供了可能。这启示其他企业，应系统性地审视自身的技术储备，思考如何将其转化为RWA平台在资产评估、风险管理或用户体验上的独特能力，从而构建起难以被纯金融机构复制的竞争护城河。

酷派对香港的战略选择，突显了政策环境在RWA转型中的决定性作用。香港清晰的监管指引、完善的金融基础设施以及成为全球Web3枢纽的决心，共同为RWA创新提供了关键的“催化剂”。

对于任何意图转型的企业而言，其核心任务之一便是识别并利用所在区域的政策窗口期，即寻找自己的“香港”。香港特区政府发布的《数字资产发展政策宣言2.0》为RWA创新提供了清晰指引，并致力于将香港建设为数字资产领域的全球创新中心。香港的开放监管姿态、成熟的法律体系与金融基础设施，使其在对接国际资本、吸引全球投资者信任方面更具优势，并提供了丰富的生态资源和合作机会。

香港金融管理局（HKMA）与证券及期货事务监察委员会（SFC）在虚拟资产监管上采取“相同业务、相同风险、相同监管”的“透视原则”，并推出“Ensemble沙盒”和新的“ASPIRe”路线图，旨在平衡创新与风险，为RWA项目提供合规试验环境。此外，香港在稳定币监管方面的积极立法，特别是在2025年5月正式通过《稳定币条例》，成为全球首个法币稳定币全链条监管框架，为RWA代币化提供了关键的支付和结算基础。

香港Web3.0标准化协会于2025年8月7日上线RWA注册登记平台，并立项《RWA代币化业务指南》和《RWA代币化技术规范》等标准，这些基础设施的建设极大便利了资产上链和交易。

不过，香港的虚拟资产监管虽然明确，但仍处于快速演变之中。例如，《稳定币条例》于2025年5月21日通过，仅允许持牌机构发行港元锚定稳定币。RWA代币化项目需要在香港金管局（HKMA）的沙盒安排中进行试点，而监管沟通与试点的启动时间仍待定。政策的任何变化，都可能对项目的可行性、成本和时间表产生重大影响。同时，香港对虚拟资产服务提供商（VASP）的牌照申请有严格要求，包括公司资质、注册资本（实缴资本需达500万港元以上，银行保证金不低于400万港元）、信托牌照、负责人员（RO）、持牌代表、审计师、适当人选、记录保存、外部评估报告、保险要求和反洗钱措施等。任何一项未能满足，都可能导致申请失败或面临处罚。

这些都是识别和利用所在地区的政策窗口期至关重要的体现。企业应密切关注当地政府和监管机构对虚拟资产、区块链技术以及RWA的政策动向。例如，某些司法管辖区可能正在推行监管沙盒机制，明确RWA的法律地位，或出台支持数字资产发展的专项政策和资金。这些都可能成为企业RWA业务合规落地的“护身符”。企业在规划RWA战略时，应积极委聘具有相关执业资格的法律顾问，对RWA的法律架构、权属安排、潜在证券属性、数据隐私及跨境监管要求进行全面评估。这不仅有助于确保合规性，还能在复杂的监管环境中保持透明沟通，为RWA业务的稳健发展保驾护航。

当然，即使在最有利的环境中，挑战依然存在。特别是对于涉及跨境资产的项目，如何解决数据流动、法律互认和资本管制等复杂问题，将直接考验团队的智慧与执行力。酷派内部研究的“两链一桥”模式，正是应对此类挑战的创新性尝试。

归根结底，传统企业的RWA转型，其意义远超一次单纯的资产盘活或财务创新。它本质上是一次深刻的战略抉择：决策层是否拥有足够的远见和魄力，去拥抱一个由区块链技术重构底层信任机制的商业未来。酷派的探索是一个起点，它向行业证明了，通过审慎的规划与坚定的执行，传统企业不仅能够解决眼前的困境，更有机会在数字经济的新浪潮中，重新定义自身的价值与边界。这不仅是一次自救，更是一场面向未来的主动进化。

作者：赵启睿  编审：赵一丹