把流动性全交给用户：Backpack在加密西部的IPO豪赌

文章转载来源： Foresight News

撰文：KarenZ，Foresight News

在加密货币的「西部世界」里，「创始人套现离场」、「项目方割韭菜」沦为赤裸裸的利益掠夺，成为桎梏 Web3 发展的沉疴顽疾。也因此，「代币经济学」常被视为团队财富的加速器与用户信心的试金石。

然而，当我们将目光投向 Backpack 时，看到的却是一幅截然不同的设计：Backpack 选择了一条直指行业痛点的荆棘之路：在 TGE 时把所有流动性代币都给到用户，团队与投资人的收益完全绑定公司 IPO 进程。

Backpack 的这一举动，抛弃了「VC 攒局、散户买单」的草莽设计。无论最终成功与否，这都是加密货币历史上一次值得尊重的尝试。

延迟满足：团队与资本的长期主义博弈

在 Backpack 的代币经济体系中，最引人关注的，莫过于对团队与投资人收益的严格约束——没有任何创始人、高管、员工或风险投资人，能直接获得代币分配。

用 Backpack 创始人兼 CEO Armani Ferrante 的话来说， Backpack 所追求的「逃逸速度」，从来不是市值突破多少亿美元，也不是用户量达到某个数字的短期里程碑，而是公司成功在美国完成 IPO 后。

所有原本用于「团队激励」、「投资人回报」的代币（总供应量的 37.5%），都被存入公司的「公司财库」，即 Backpack 公司的资产负债表上。即便在 IPO 成功之后，这部分代币也设置了至少一年的完全锁定周期，进一步杜绝了「上市即套现」的可能。

这种「延迟满足」的设计，是对项目长期价值的最好保护。在加密行业，太多项目的崩塌，都源于团队与投资人的「急功近利」——过早抛售代币套现，导致代币价格崩盘，项目失去用户信任，最终走向消亡。而 Backpack 的做法，彻底切断了内部人员「短期套现」的路径，让团队和投资人必须与项目「共进退」。

当然，IPO 并非坦途。Backpack 的创始人坦承，上市可能近在咫尺，也可能遥遥无期，甚至最终无法实现。但无论结果如何，他们都将全力以赴。这种「不破不立」的决心，让 Backpack 在一众急功近利的加密项目中显得格格不入，却也赢得了真正看重长期价值的用户的信任。

用户优先的代币分配：用激励点燃增长引擎

Backpack 代币经济学中，将所有流动性代币完全分配给用户。在 Backpack 看来，用户才是推动项目增长的核心动力，因此代币应该成为激励用户参与、推动产品发展的燃料。

总供应量 10 亿枚，TGE 直接释放 25% 给社区：其中，积分持有者占据 24%，Mad Lads 持有者占据 1%。
在 IPO 之前通过关键产品里程碑触发解锁（37.5%）。每一次市场的开拓、每一个新产品的上线，都是一次用代币激励用户的机会，都会触发相应的代币解锁。这种设计通过可预测的代币解锁模式，持续吸引新用户加入并扩大社区规模。

更重要的是，根据 Armani Ferrante 描述，Backpack 为代币解锁设定了严格的约束条件：代币解锁所带来的新增生态价值，必须始终大于其对代币价格的稀释效应。

这一设计，既保证了用户的核心利益，也确保了项目的长期价值不会被短期解锁行为稀释，让代币激励真正成为推动平台增长的催化剂，实现「用户获益、生态增值、项目成长」的三方共赢。

合规之下：慢即是快

除了代币分配的创新，Backpack 的另一个与众不同之处，在于其合规追求。这与行业内「先扩张、后合规」、「重规模、轻合规」的普遍逻辑，形成了鲜明对比。

据 Armani Ferrante 透露，「Backpack 目前仅服务全球约 48% 的地区。这种看似缓慢的扩张背后，是对合规性的追求。」

这种战略选择在短期来看可能会错失市场机会，但从长期发展的角度看，却是构建信任壁垒的关键。

当前，Backpack 当前的定位是合规加密交易所，提供加密货币现货、衍生品和借贷服务，但它不满足于做一个纯粹的加密货币交易所，而是致力于构建一个融合加密资产与传统金融（TradFi）服务的合规平台。为了实现这一目标，团队正在全球范围内铺设银行轨道，还计划未来逐步推出证券产品等多元化服务。1 月份，Backpack 还推出了采用交叉保证金和交叉抵押的统一预测投资组合产品。

市场视角：如何看待 Backpack FDV？

市场对 Backpack 的态度，也从侧面反映了其模式的争议与潜力。

据 Axios 援引知情人士报道，Backpack 正在就新的融资条款进行谈判，投前估值已达到 10 亿美元。

而在预测市场 Polymarket 上，市场对 Backpack 代币的预期则呈现出明显的波动：市场押注 Backpack 上线代币一天内的 FDV 超过 10 亿美元的概率为 21%，而在 2025 年 11 月份，这一概率一度达到 80% 以上。当然这种波动，很大程度上源于加密市场本身的不确定性，也反映了市场对「IPO 绑定收益」模式的谨慎态度。

小结

当代币成为项目方套现的工具，当用户成为被收割的对象，加密行业便失去了其最初的理想。而 Backpack 的代币分配实际上是将 Web2 的股权激励与 Web3 的代币效用进行了物理隔离。

对团队而言：唯一的出路是把产品做强、做合规，直到 IPO。如果公司中途失败，或者无法上市，团队手中的股权将一文不值，没有任何套现的可能。
对社区而言：他们不再是 VC 的流动性出口。代币是纯粹的用户奖励和生态工具，而非团队的提款机。

Backpack 的选择，是用合规、透明、长期主义，重新定义加密项目的价值逻辑，让我们看到了 Web3 行业的另一种可能。

正如 Armani Ferrante 所言：「要么大干特干，要么回家种田」（We either go big, or we go home）。这句话，不仅是 Backpack 团队的宣言，更是整个 Web3 行业的一道必答题：我们是继续在投机的泡沫中狂欢，透支行业的信任与未来；还是像 Backpack 一样，选择那条更难、更慢，但更有希望的路，用长期主义重构行业生态？

当然，IPO 并非易事，且道阻且长，尤其在加密行业，面临着监管、市场、竞争等多重挑战，意外与不确定性无处不在。