让沉睡的DeFi资本动起来，1inch推出的共享流动性协议Aqua有何亮点？

文章转载来源： Jae

长久以来，流动性碎片化与资本闲置是DeFi领域一直在尝试翻越的两座高山。市场内拥有着数以万计的流动性池，数百亿的资金大部分时间却只是在协议中沉睡，难以汇聚成一团活水。

11月17日，DEX聚合器龙头1inch宣布推出流动性协议Aqua，正是要扮演起“唤醒者”的角色，旨在推动DeFi向更精细的流动性管理转型。

从聚合器转型基础设施提供商，Aqua已面向开发者开放

Aqua的发布是1inch近期战略转型的拐点。起初，1inch以DEX聚合功能闻名市场，专注于为用户集成跨DEX的最优交易链路和价格。但近年来，1inch的战略重心正在从单纯的零售聚合服务，转向B2B基础设施提供商。

这次Aqua的初始发布并没直接面向普通零售用户，而是主要开放了开发者工具，包含SDK、库与技术文档等。这一开发者先行的策略也表明了1inch将Aqua定位为一个底层协议。

Aqua采用了一种全新的共享流动性模型，它允许资产在多个DeFi协议中实现并发、动态的访问与调用，而不是像传统模型那样被锁定在独立的资金池中。

1inch联创Anton Bukov在协议发布时强调了Aqua对做市商的核心价值：“Aqua通过激发有效资本的乘数效应来解决做市商的流动性碎片化问题。从今以后，对资本效率的唯一限制将是策略本身”。

另一位联创Sergej Kunz则将Aqua定位为“可扩展、资本高效的DeFi的底层架构”。传统的DeFi资本效率通常被定义为在一个独立流动性池内部集中资本的能力，但Aqua正在尝试将效率提升到一个更高的维度：跨协议和跨策略的并发调用能力。

主打自托管AMM，让流动性不再被锁定

在Aqua出现之前，主流的AMM（自动做市商）模型广泛采用“池化托管”设计，也就是要求LP（流动性提供者）将他们的资产存入并锁定在协议中，但是这种设计造成了两个结构性低效的问题：

资本闲置：被锁定的用户资金只能执行单一策略，根据Aqua白皮书披露的数据，高达85%的LP资本都处于闲置状态，被动等待交易发生或价格波动；
效用损耗：一旦资产被锁定，它们就没法同时用于其它DeFi活动，产生了较高的机会成本。LP必须在不同的DeFi活动之间做出取舍，导致了资本效用的磨损。

Aqua提出了一个新的指标：TVU（Total Value Unlocked, 总解锁价值），代表着用户资金将不再被物理性地锁定在DeFi协议内，而是通过授权机制实现动态的策略并行。

不同于传统的池化托管系统，用户资金始终保留在他们自己的钱包中。只有在实际交易或策略执行时，才会根据预先设定的权限被转移或使用。

Aqua试图凭借自托管模式发挥资本的乘数效应。用户资金在保持自托管的条件下，能够被授权参与多个DeFi活动。比如，同一笔资产可以同时为AMM提供流动性、参与协议的DAO治理投票以及在借贷协议中充当抵押品。这种设计将大幅提升资本效率和应用场景，并在结合使用时发挥乘数效应。

Aqua的核心技术创新是注册表授权系统，这是一个解耦资产所有权和使用权的设计。Aqua本身并不直接持有资产，而是在内部注册表中为LP分配他们在不同DeFi策略中的虚拟余额。这些虚拟余额将决定每个策略能够访问的基础资产份额。这类设计允许不同的DeFi应用（如AMM、借贷或稳定币流动性池）同时调用同一份基础资本，实现共享流动性，而无需LP拆分或者跨池转移资金。

对于LP来说，这种机制也提供了颗粒度权限和风控机制。他们能够为每项策略设置明确的授权与资本上限，从而限制资金的使用要求。策略的参数一旦被设置，就将具有不可变性，这有助于提高代码安全性与集成可靠性，将风险控制在特定的、经授权的策略范围内。

与头部DEX协议Uniswap V3不同的是，Aqua主要专注于解决跨策略的流动性碎片化问题。Uniswap V3的集中流动性模型允许LP在特定的价格范围内集中部署流动性来提高池内的资本效率，这使得在特定价格区间附近的交易拥有更低的滑点。不过，V3仍要求资金被锁定在一个NFT（非同质化代币）凭证代表的头寸中，这导致流动性依然是碎片化与锁定的。

如果说V3解决了“如何在一个池子里更高效使用资本”的问题，那么Aqua则是解决了“如何让同一份资本同时为多个池子提供流动性”的问题，两者从根本上就是不同的技术路线。

创新背后亦存在多重局限，代币暂未受益

尽管Aqua做出了大量的技术创新，但其架构设计也引入了新的风险和变量。

首先是交易复杂度和延迟问题，不同于传统AMM单策略的复杂度，Aqua的共享流动性模型将涉及到与多策略的互动，导致交易复杂度上升，这可能导致交易延迟，特别在大额或高频交易中，影响用户体验。

其次是路径依赖损失，当多个策略同时调用同一笔底层资产，但钱包实际余额低于所有策略承诺的虚拟余额之和，交易将回滚，但Aqua不会自动暂停策略报价，可能在价格波动期间锁定不利敞口，类似放大化的无偿损失，需要LP实时监控并手动撤销策略；

其三是安全向量风险，1）由于注册表依赖ERC-20授权，具有不可变性，策略参数一旦部署就不可修改，初始配置错误将无法逆转，意味着上线前必须100%审计正确，否则将永久带病运行；2）虽然自托管降低了智能合约漏洞的单点风险，但恶意或有bug的策略仍可能在用户授权范围内抽走资金。

最后是代币价值捕获缺失，白皮书强调Aqua将反哺1inch产品，深化生态流动性。Aqua作为1inch基础设施转型的拐点，可能通过增加聚合器调用量间接提升1inch的使用率，从而支撑起1INCH代币的需求。不过，白皮书中并未提及1INCH的直接角色，如费用燃烧或直接分成，这可能将限制代币的增值潜力。