股价暴跌背后：但Meta的元宇宙故事才刚开始

文章来源：华尔街见闻

“元宇宙”Meta Platforms四季报“爆雷”，悲观预期震惊了投资者，“炸毁”了整个美股社交网络板块。

2月2日周三美股盘后，Meta Platforms公布了2021财年第四季度财报，财报发布后，Meta股价重挫23%，跌去75美元至一年最低，成为继奈飞之后第二家财报后暴跌的科技巨头。

其他社交媒体股也受到拖累，Snap暴跌18%，Pinterest大跌10%，Twitter下跌8%。受累于Meta暴跌，纳指100 ETF QQQ跌超1.8%，谷歌在日内交易时段上涨了7.5%，盘后跌2%。

金融博客Zerohedge称，23%的跌幅若发生在日间交易时段，将创公司历史上最大的单日跌幅，相当于抹去了1650亿美元市值（约1万亿人民币），或者是第二大数字货币以太坊市值的一半。

股价暴跌23%，市值蒸发超万亿人民币，Meta四季报中释放了什么信号？

财报爆雷

周三美股盘后，Facebook公布了自去年10月其将母公司更名为Meta Platforms以来的第一份季度财报，Meta 去年四季度营收同比增20%，略超预期；每股收益同比降幅较市场预期翻倍，是2019年第二季度以来首次出现净利润下滑；关键用户指标不佳，逊于预期。

更悲观的是，今年一季度的营收指引疲软，预计营收可能同比增长3%，而在去年同期Facebook营收增长了48%。

数据来源：长桥海豚投研

这一指引不仅让人质疑Meta的增长前景，也让人质疑整个在线广告行业以及消费者行为是否发生转变。

目前看来，Meta核心业务出现较大问题：用户使用率下降，营收较为困难，以及通胀和供应瓶颈干扰广告客户预算，其广告定价能力持续受苹果隐私更改的负面冲击等。

Meta分析师电话会议要点也可部分佐证以上观点，具体会议要点如下：

1、“元宇宙公司”Meta Platform（原Facebook）认为，打造元宇宙是一场昂贵的赌博。Meta报告称，该公司2021年在现实实验室（Reality Labs）投入/减值损失101.9亿美元，CEO扎克伯格乐观地表示，元宇宙的某些方面已经转化为“成就”，股票代码由FB变更为META。

2、TikTok让Meta出现新的开支点。Meta高管们反复谈及自身短视频产品Reels面临TikTok所带来的挑战，因为TikTok在年轻人中尤其受欢迎。Meta认为，随着时间的推移，该公司可以改善Reels的货币化状况。

3、“保守派”Facebook可能陷入用户增长停滞问题，该公司2021年四季度月活用户数（MAU）为29.1亿，季环比没有获得增长。

4、苹果公司（AAPL）打击线上广告，这一举动继续给Meta等广告商带来麻烦。Meta首席运营官Shery Sandberg称，小公司在数据收集方面所遭受的打击尤其沉重，因为那些公司更加依赖定制类广告。作为一种潜在的方案，Meta计划继续推出新的广告衡量和商务工具。

整体而言，投资者似乎对周三的Meta业绩报告感到失望，股价跌超23%。

为什么爆雷？

Meta四季报数据显示，每股收益为3.67美元，营收为336.7亿美元，月活跃用户为29.1亿。同时，分析师普遍预计每股收益为3.84美元，营收为334亿美元。预计去年四季度月活跃用户数为29.5亿。

数据来源：Meta财报

财报数据中营收略高预期，但较去年前三季度明显放缓，净利润、用户指标不佳。

以下将盘点本次财报的四个“雷点”：

1.广告投放数量继续面临两方面不利因素

最主要的一点问题是，Meta预计一季度营收介于270亿至290亿美元之间，同比增长3%至11%。即使是区间的顶部，也远低于华尔街普遍预期301亿美元。

该公司表示，在较高水平上，广告投放数量和定价方面的“逆风”将对业绩造成影响。

广告投放数量问题是最令人震惊，简单地说，人们似乎愿意花在Meta平台上的时间更少，包括Facebook、WhatsApp、Instagram和Messenger。

公司高管在财报电话会上表示，在广告数量方面，我们预计将继续面临来自两方面的不利因素，一是用户时间的竞争日益激烈；二是用户粘性向Reels等短视频方面转移，但其货币化能力低于Feed和Stories等更成熟的核心产品。

Meta为了应对字节跳动旗下的TikTok进军短视频领域，在一定程度上对业绩造成损害。

还有一个关键问题是，用户行为偏好可能发生转变，人们似乎把更多的时间花在了其他事情上，而不是Facebook和Instagram的页面。这可能反映出，在实施两年严格的疫情措施之后，人们愿意在室外花更多的时间。

此外，这也可能表明，人们只是对社交媒体有点厌倦了，所以越来越少使用社交平台。

2.广告定价能力持续受负面冲击

在广告定价方面，Meta面临三方面冲击，其一是，苹果出台了更严格的隐私标准，允许广告商在iOS设备上的应用程序和网站上跟踪消费者的行为。一年前，这些变化还没有生效，这意味着其影响仍将体现在第一季度的增长上。公司表示，我们预计，由于平台和监管变化的阻力，广告定价能力将持续受负面冲击。

其二，Meta指出，第一季将与上年同期的"需求强劲"形成对比，高通胀和供应链瓶颈等宏观经济挑战正在影响广告商的预算。

最后，该公司预计本季度外币汇率也会成为营收同比增长的阻力。

Meta财报让人有点意外，也更难理清头绪，就在Meta财报发布前一天，谷歌母公司Alphabet公布了全面超预期，净利新高的业绩报告，公司股价大幅上涨。

Alphabet首席执行官Sundar Pichai在一份声明中表示，公司的广告业务“持续强劲增长”，帮助“数百万的企业蓬勃发展，并找到新客户”。

两者之间形成鲜明对比，Meta抱怨Reels的营收较低，但Alphabet认为YouTube的营收正在迅速增长。

这就引出了最后两个问题，消费者是普遍减少了社交媒体的使用，还是只是减少了Meta平台的使用？广告商是在削减开支，还是将资金从Facebook等平台转移？下面这个“雷点”一定程度上告诉了我们答案。

3.Facebook 的用户总数17年来首次下降

Meta新版财报结构由两个部分组成，一个是“应用程序家族”，包括 Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp 和其他服务，第二个是FRL（Reality Labs，Facebook现实实验室），包括与AR（增强现实）和VR（虚拟现实）相关的硬件、软件和内容。

Facebook 的用户总数首次下降，这对于自 17 年前首次亮相以来，经历了无止境增长的社交媒体平台而言，尚属首次。

根据母公司Meta的季报，与上一季度相比，Facebook在2021年第四季度失去了约50万全球每日用户。

尽管相对于其每天19.3亿的总活跃用户而言，这似乎不是一个重大的下降。但对于一家以用户数驱动的公司来说，它代表了用户中长期快速增长的结束。

Facebook用户增长的停滞不前，部分原因是其用户群老化，并且已经没有新的国家可以扩展。之前Facebook美国本土的用户增长已经开始有所下降。

另外，用户增长下降的另一部分原因是来自其他应用程序的竞争加剧。尽管Meta努力追求年轻用户的目光，但还是有许多人被TikTok等应用程序所吸引。

追踪互联网流量的cloudflar的数据显示，Tiktok去年2月中旬开始突然呈现强势，首次取代谷歌。包括感恩节（11月25日）和黑色星期五（11月26日）这些西方的“大日子”，Tiktok的访问量也都是全球第一。9月份Tiktok的月度活跃用户达到了10亿。

当我们把Facebook的整个“应用程序家族”——比如Instagram和WhatsApp——包括在内时，它的用户总体仍在增长，尽管速度相对较慢。环比从28.1亿增加到28.2亿。

元宇宙战略部门亏损逐年扩大，去年净亏100亿！

关注的还有元宇宙战略部门业绩，本次财报Meta首次披露包含元宇宙战略的FRL部门财务数据，公司预计对元宇宙的投资令2021年营业利润减少约100亿美元，FRL短期不会盈利。在去年7月CEO扎克伯格对元宇宙的愿景描述中，他希望用五年左右将Facebook打造为一家元宇宙公司，而数十亿美元的多年投资会蚕食利润。

财报显示，FRL去年四季度收入8.77亿美元，环比增57%，同比增22%。同时，该部门去年四季度的运营亏损为33亿美元，全年各季度的净亏损逐渐扩大，2021全年净亏损101.9亿美元，2020年净亏损66.2亿美元，2019年净亏45亿美元。

Meta要怎么破局？靠元宇宙？

毫无疑问，Facebook现在应该称为Meta，正面临着对其社交媒体主导地位的真正挑战。而FRL连续三年的巨额亏损数据可以看出，打造元宇宙又是一场价格昂贵的赌博。

此外，据CNBC报道，FRL的亏损拖累了 Meta去年的整体盈利能力。如果不是 FRL，该公司去年全年的利润将超过560亿美元。Meta首席财务官还表示，预计2022年元宇宙的经营亏损还将“显著增加”。

数字咨询公司 Publicis Sapient 的技术分析师 Raj Shah 表示：“现在是对 Meta元宇宙进行检验的时候了，在苹果的隐私政策改变后，元宇宙距离盈利或填补广告收入缺口还有很长的路要走。”

元宇宙的故事在短期内很难对用户数带来助益。因此，Meta也在积极拓展用户在社交媒体上最想要的东西——视频。过去一个月，Instagram负责人亚当·莫塞里正专注于其短视频产品Reels以及越来越多地针对年轻人。

扎克伯格也将Reels列为公司今年的首要任务。然而Reels的体量还较小，竞争对手TikTok很强大。并且由于主要是绑定在Ins平台上，因此对于用户新增贡献可能并不高，更多的是生态系之间的内部流动。

也就是说Reels目前的作用主要存在于拉长用户在Meta体系内的使用时长，因此对整体收入变现的补位和拉动作用还非常小。

同时，扎克伯格也表示，Reels的薄利会在短期内影响广告收入的增长。

但作为硬币的另一面，华尔街日报的劳拉福尔曼认为，“如果每个人都认为Meta只是一家在社交媒体上失去优势的公司，那么将对长期投资者带来机会。”

扎克伯格在 去年10 月份表示，Meta 的元宇宙目标是“在十年中促使虚拟世界覆盖10亿人。”从逻辑上来看，这很可能是可以实现的。根据Stifel的Mark Kelley估计，到今年年底，除中国外，全球将有25亿游戏玩家。那么Meta只需在未来八年内达到其中的40%即可实现其目标。如果考虑到游戏玩家5%的复合年增长率，那么这个目标也就更可能实现。

因为即便Meta可能不像以前那么酷了，但它们依然已经覆盖全球近一半的人口。截至去年第一季度，每个月都有超过10亿人访问2016年推出的 Marketplace；Facebook近10%的用户在推出后的一年内访问了Shops。

本季度财报中，FRL的支付及其他收入合计达到10.32亿，同比增长16.6%，尽管整体贡献较弱，但显著好于先前的管理层指引。从SteamVR数据也可以看出，Quest 2从9月底的33%快速提升至12月底的39%。如果再加上Rift的数据，整体Oculus的市占率超过50%，垄断优势明显。

扎克伯格还表示，计划在今年推出一个移动版的虚拟现实体验“地平线世界”。

华尔街怎么看？

分析普遍指出，尽管Meta表示将投资数十亿美元建设元宇宙虚拟世界，但就目前而言，其 Facebook 和 Instagram应用程序及占营收绝对大头的核心广告收入仍是投资者关注的焦点。

Meta拥有仅次于谷歌的全球第二大数字广告平台。去年三季报时公司曾警告称，四季度面临苹果操作系统隐私变更、宏观经济和疫情的持续打击及“重大不确定性。

专注于数字技术的Futurum Research首席分析师Daniel Newman指出，必须关注广告业务对价格上涨的敏感程度，在高通胀环境下，Facebook的稳健程度如何？如果经济放缓还能否继续提价Evercore ISI分析师Mark Mahaney也认为，苹果隐私变更显然在三季度对Facebook产生了负面影响，关键问题是后者能否进一步降低这种风险，还是说负面影响有所扩大。

从今日Meta评价的“高通胀和供应链瓶颈减少了广告商预算”来看，可以说市场最害怕的现象正在发生。

投资者还希望看到FRL部门盈利能力的指标。美国银行分析师Justin Post上周称，华尔街想知道“未来几年投资元宇宙，对Meta造成的利润损失会有多大”。RBC Capital Markets分析师Brad Erickson称，投资者希望看到解决的一个关键问题是，元宇宙初始货币化是否有清晰道路。

自Meta发布元宇宙宣言以来，2021年共有224次美国公司的财报电话会提到“元宇宙”一次，而2020年仅有7次，显示出元宇宙作为移动互联网之后下一个主流概念的热度之高。但Bokeh Capital首席投资官Kim Forrest警告称，预计Meta会投资重金兴建元宇宙，先行者不能保证成功。

Global X 研究分析师Pedro Palandrani也称，元宇宙是“长期的故事”，短期内投资者更关注 Meta 如何驾驭苹果隐私变更、电商业务突破，以及通过Messenger或短视频Reels功能获利的方式。