曹寅：区块链的新信任模式将重塑传统金融业

来源：火币大学    作者：曹寅

DeFi在过去的3个月里，掀起来一场区块链金融应用热潮，从compound的流动性挖矿引爆行业，到sushiswap的戏剧性剧情，再到uniswap的交易量与CEX头部几乎看齐。DeFi的创新和发展正大步向前。然而最近DeFi的调整，也让很多人质疑DeFi是否已经过去，应用是否有价值？让我们一起和数字文艺复兴基金会董事总经理曹寅从区块链技术改变传统金融的宏观层面来看看DeFi的真正价值和未来。

核心观点：区块链对于金融的革命从金字塔最核心的部分开始，也就是清结算基础设施来完成的。在区块链这个网络里，清算这个概念便不存在了，所有的交易都是“发生即清算”，交易完成的瞬间所有的账本信息都完成了同步更新，所以区块链从底层开始对于整个金融行业会发生巨大的颠覆。

导师简介

曹寅，数字文艺复兴基金会董事总经理，Acala Network顾问，从2017年开始投资并研究DeFi，自2019年开始重点投资波卡DeFi项目，投资了包括Acala，Darwinia，Bifrost，Zenlink等波卡核心生态项目。

以下为曹寅课程精华整理内容，由火币大学整理。

01

区块链技术的新信任模式将重塑传统金融业

传统金融行业从诞生到现在其实没有发生变化，现在各种各样的互联网金融，包括P2P等，其本质上仍然是在现在的银行系统业务上，没有形成自己的根基，其主要原因在于信任的产生方式。金融行业很重要的一个工作就是设置信任，组织信任，再去传递信任，信任在金融行业仍然非常中心化。而现在区块链可以构建一种无需金字塔式层层背书的新形式信任，我们称之为点对点的去中心化信任，将给金融行业带来重生的机会。

区块链必将改变金融产业非常熟悉的底层结构——清结算的基础形式。我们以前看到的金融创新，不管是互联网券商、线上开户、线上托管还是智能投顾，包括像P2P，这些业务其实都是金融在应用层的业务，金融最重要的是底层的清结算，而这个底层清结算，基本上都是由一两家机构来垄断的。券商也好，交易所也好，他的角色都是信任的代理。

区块链对于金融的革命从金字塔最核心的部分开始，也就是清结算基础设施来完成的。在区块链这个网络里，清算这个概念便不存在了，所有的交易都是“发生即清算”，交易完成的瞬间所有的账本信息都完成了同步更新，所以区块链从底层开始对于整个金融行业会发生巨大的颠覆。

现在几乎全世界所有的金融机构，以及所有的金融业务都在区块链化。同时，业务的区块链化分为两个方向，第一种称为改良式的区块链化，资产创造的本质方式没有变，比如说央行的数字货币，本质还是央行背后的国家信用创造的货币，货币创造的方式和路径是没有变的，只不过货币的形式发生了变化，可以称之为CeFi。

还有一个是颠覆式、革命式的金融区块链化方向，比如说像比特币和以太坊。这种颠覆性的金融区块链化方向核心在于资产创造的方式。资产创造在区块链上，在区块链原生的清结算，交易，信息撮合的平台上来完成原来的金融工作。这种我们称之为是DeFi。这两种金融的区块链化或者是金融区块链创新将长期共存，或者说会永远共存。

DeFi以公有链作为基础设施，以非许可作为特征，非许可开源作为特征的一系列开放金融应用，或者是开放金融协议，有虚拟资产的创造，比如说比特币，所以一直有人说比特币是最早的DeFi。还有融资，比如说早期的ICO其实也是一种DeFi，但ICO有很多问题，因为监管缺位，行业内自身的自律也缺位，包括早期其实是不存在技术和商业基础的，产生了大量的空气币，诈骗币，融资币，而且出现了纯融资跑路币。

基于DeFi，或者基于公有链的DeFi生态，其实已经比较完备了。目前的联盟链，所有的操作都需要联盟链成员批准才能去使用，才能去开发结合。此外，底层资产其实还是在原来的传统金融世界的资产，只不过通过联盟链数字化。未来我非常认可采用跨链技术，把联盟链的金融业务打通，在公有链上进行流通甚至是直接发行，未来甚至也有可能通过跨链技术把公有链上的资产跨链接入。未来，联盟链和公有链要结合，即DeFi和CeFi要结合。

02

DeFi的核心：非许可，可组合，自动化

DeFi本质和核心不一定是去中心化，去中心化只是DeFi的目的，DeFi的核心是什么呢？我称之为是非许可，可组合，自动化。

DeFi的定义目前来说也是在不停地形成和调整变化的过程，去中心化网络不一定只有区块链，未来可能会出现其他类型去中心化网络的方式。

我认为，DeFi就是利用开源软件和去中心化网络，加金融产品，变成无中介，无中心化操作即可运行的透明金融协议运动。把整个金融从一种产品变成一种协议，任何人都可以跑这种协议，大家基于这个共同认可的协议来去创造资产，交换资产，非常像我们互联网里的一系列互联网协议。这种金融协议运动，使得金融变成像信息一样可以自由传播，不需要中介，而且不由任何机构垄断的真正原生互联网化，原生信息化的资产以及业态。

非许可：非许可有两个维度，一个是使用非许可。例如现在作为一个DeFi用户，调用钱包里的资产去做借贷，去进行流动性挖矿，仅需要用户对钱包、项目进行许可，许可这些协议使用用户链上的资产，这就是使用非许可。另一种是开发非许可，开发和使用非许可使得DeFi跟互联网一样，任何人都可以创造，谁都关不了它，形成一个自由的零成本、零摩擦的开放金融协议运动。

可组合：大量的DeFi协议，像乐高积木一样，比如一个项目结合了预言机、DEX、数字资产，构成了一个去中心化理财。可组合建立在无许可上，进行类似于基因工程一样非常神奇的创造。

自动化：我更喜欢把自动化称之为P2C，在区块链中，人和协议来进行交易。比如Uniswap，它更像P2P的交易方式，作为去中心化交易所，但本质上还是把资产存到了Uniswap的AMM自动化做市商的协议池里面，这种我们称为是人和协议的交易。有什么好处？因为协议是自动化的，而且协议是不可停止的。所以P2C在DeFi的自动化方面，其实已经超越了P2P。所有的利率，货币价格，资金价格是由算法决定，自动化得到，或者由社区投票治理决定。同时也不需要持续运营，因为大家都是超额抵押，不需要提供相关的信贷，同时没有中央化的对手风险。唯一可能的危险就是协议有漏洞被黑客攻击了。但是代码上的问题永远可以解决，因为代码都是开源的。你可以不停地更新迭代代码。

去中心化：去中心化难以强制停止，这样的即便发生了政治问题、政治风险，或者说地缘政治风险，也不会影响到区块链上的DeFi。目前的国际环境下DeFi具有更重要的意义，摩根斯丹利、高盛、IBM，微软这些公司都在研究DeFi。目前微软已经推出一种服务，可以把DeFi嵌入到中心化的银行底层业务逻辑里。

03

DeFi基础性协议介绍

MakerDAO：MakerDAO是去中心化的稳定币平台，我更喜欢称之为去中心化的当铺，机制是用户超额抵押数字资产(主要是ETH), 按照抵押比率铸造和美元币值1:1的去中心化货币Dai,Dai的本质其实标准化的债券。这样的抵押铸造、还贷，取WBTC的双向过程由协议来完成的工作，是很典型纯粹的去中心化早期央行。

MakerDAO的协议还是非常简单的，只不过在当中能够接受哪种资产是比较复杂的。比如说是否接受一些非主流的数字货币资产来作为抵押品创造DAI，这要由社区来决定。一开始是主流的比特币以太坊等，后来又上了USDC以及非主流的ERC资产，这便是抵押品扩大的过程。抵押品扩大的过程由谁决定？是由持有Maker治理代币的人在社区提议，社区投票，社区决定以及未来也可以社区否决。

Compound：大家都说Compound是一个抵押市场，或者是一个抵押借贷市场，我对Compound的定义是去中心化的货币市场。机制是用户超额抵押数字资产进入智能合约资金池, 按照抵押比率借贷各类数字资产, 并且, 抵押中的资产可以生息获利。

举个例子，之前挖矿很火，Compound上面的原生代币comp被借空了，comp在Compound上的利息特别贵，因为资产非常稀缺。当某一个资产很不稀缺的时候，完全没人借的时候，比如有一段时间Compound上以太坊利息是年化1%左右，甚至更低，这个货币就不稀缺，货币价格就很低，所以Compound本质不是一个借贷市场，而是一个不同类型的数字货币来进行抵押交易的市场。抵押A货币，再把B货币借出来，就是把B货币以时间成本买出来，利息就是B货币的时间成本，本质就是一个货币市场。

Uniswap：Uniswap是一个去中心化的交易所，但是我对它的定义是去中心化的流动性交易市场。机制是流动性做市商将一组数字资产以1:1比例送到流动性池,交易用户在流动性合约内按照交易曲线，以ETH为交易媒介交易资产。

其中，通过中心化和去中心化，比如说火币和Uniswap之间的价格套利，使得Uniswap上恒定乘积的交易公式或者是恒定乘积的流动性做市对不同资产的价格是盯着外盘市场的，通过这样的方式来矫正Uniswap恒定乘积流动性交易对里面的资产价格，其实是一种需要外部来进行正反馈，使它回到恒定乘积的流动性做市的公式。

DeFi其实离不开CeFi，如果没有CeFi去完成大的流动性交易来产生恒定，我们认为是公允市场价格，Uniswap上流动性的恒定乘积产生的价格，很容易就偏离，，而且回不到均衡价格。DeFi和CeFi是一体两面，互相依赖的。

04

DeFi大爆炸：资产规模膨胀分布公平，行业将健康发展

DeFi经历了从协议的多样性，产品的种类，资产的规模和种类的规模发生了像宇宙大爆炸一样的变化。

2017年，DeFi资产规模7百万美金，如今DeFi资产规模达85亿美金。在这两年半时间里，整个DeFi行业发生了宇宙大爆炸一样的资产规模的快速膨胀。前期Maker占主流，随后是Curve，WBTC，Synthetix，，以及Uniswap的V2也已经成为主流，所以DeFi大爆炸不仅仅是集中在几个头部协议里，很大一部分是因为新的协议带来了新的资产，这是健康的成长。如果所有资产集中在一个协议里是不健康的，现在是资产几乎是非常平均的分配到了前十大头部协议里面，且前十大的头部协议功能不同。

例如Uniswap做流动性、做交易，Maker做稳定币，Aave做抵押借贷，WBTC做BTC在以太坊上的映射，Curve做稳定币互换，Synthetix做合成资产的，Compound跟Aave一样做抵押借贷，balancer虽然类似Uniswap，但是流动性曲线跟Uniswap不一样，是另外一种swap。

可以看到，现在的DeFi资产非常平均地被锁仓在不同的协议里，意味着在DeFi里任何一个协议都是没有超额收益的，所以DeFi的锁仓资产才会平均分摊到不同种类的DeFi协议里，这意味着DeFi的资金分配效应非常公平，以及资金在跨协议流通之间的摩擦非常低，这样才会形成资金在不同协议之间永远是比较平均的分配，使得DeFi的信息流通以及信任分配的角色一直非常高效地进行。

以上为曹寅在火币大学“DeFi金融精英实训营”的精彩分享。

火币大学自成立以来一直致力于培养行业顶级人才。火币大学校长于佳宁多次表示，要想抓住区块链时代的机遇，最关键是实现认知升级，切实掌握“区块链思维”，这是一套融合汇聚互联网思维、金融思维、产业思维和社群思维的复杂性思维体系，而火币大学的系列课程，正是基于这一逻辑体系而开设，希望能够帮助区块链领域的伟大创新者“拨开前方的迷雾，穿越到未来看现在”，用“区块链+”的力量，切实帮助各行各业实现产业升级。