COMP暴涨，风险暗藏

来源：蜂巢财经作者：JX kin

6月29日，在以太坊上构建的DeFi借贷协议Compound，因资金规模首超10亿美元引起市场关注，更受关注的是该协议的治理代币COMP近期的暴涨暴跌。从几十美元到400多美元再到如今的200多美元，COMP这趟过山车仅仅开了不到半个月。

6月16日，自Compound以“流动性挖矿”的方式产出COMP后，提供COMP交易的二级市场也从去中心化交易所蔓延至中心化交易所，包括Poloniex、Coinbase、币安、OKEx等31家交易所上线了该Token。这让COMP不仅有了币币交易市场，加诸其身的还有现货杠杆和期货合约等衍生品。

从海外火到国内的Compound（COMP）并不是一个新项目。2018年，它就已经出现在开放性金融DeFi的市场中，带火它的正是近期推出的“流动性挖矿”的产币方式。

不过Compound火热的背面，除了暗藏着DeFi协议历来被担心的黑客攻击、加密货币市场系统性风险之外，还有其治理中心化的质疑，以及COMP分配合理性的问题。

6月29日，一起黑客事件为热衷于“流动性挖矿”的用户敲响了警钟。另一个采用此方式产出代币的DeFi协议Balancer遭遇攻击，价值60万美元的用户锁仓资产被盗。

01 资金规模摘DeFi桂冠币价下跌

6月29日，Compound的资金规模（抵押总额+在贷余额）首次超过10亿美元。同一天，OKEx上线了COMP，次日还开通了该币种的余币宝理财及现货杠杆、永续合约等衍生品交易。

OKEx并不是唯一一家上线COMP的交易所。从DeFi借贷协议Compound以“流动性挖矿”的方式产出COMP后，不仅DiFi领域的去中心化交易所Uniswap支持其交易，Poloniex、CoinBase、币安等中心化大所也先后跟进。

据Mytoken显示，目前已经有大大小小31家交易所上线了COMP。值得一提的是，CoinBase是Compound的主要投资方。

Compound是谁？

创立于2018年的Compound是构建在以太坊网络上的去中心化借贷协议。不过，与常规点对点的借贷协议不同，Compound的模式是用户将存入资产放在资产池里，供借款人抵押资产后从资金池实现借贷。

目前，该协议支持存款和抵押的资产有9种，分别为BAT、ETH、USDC、USDT、Dai、WBTC、REP、ZRX和SAY。截至6月29日，Compound凭借资金规模和市值双指标坐上了DeFi 应用的头把交椅，把曾经的王者MakerDao甩下好几条街。目前，MakerDao的资金规模为4.31亿美元。

6月30日，Compound的市场数据

与Compound资金规模的上涨不同，其代币COMP近期出现了下跌。截至6月30日晚21时30分，COMP市价在220美元左右，24小时跌幅6.14%。而上周，COMP曾在Coinbase 上超过400美元，早期COMP刚产出时，价格仅在十几美元。

COMP的下跌并没有影响用户在Compound上借贷。6月30日，Compound借贷市场的第一币种是BAT，其总存款额价值3.08亿美元。这也带动了BAT的价格上涨，非小号显示，BAT的30日涨幅为21%，当前报价0.26美元。

存款市场三甲除了BAT之外，还有ETH和USDC；贷款市场排在BAT之后的是USDT和DAI。

02 “流动性挖矿”引爆COMP

市值排名远不及ETH和其他三个稳定币的BAT为何会占据首位？价格低廉反而是存贷BAT挖COMP的重要原因，这也是Compound借“流动性挖矿”模式从海外风靡至国内的关键原因。

国产公链Conflux也在 DeFi布局，不仅自己搭建DeFi协议，还通过跨链的方式链接以太坊上的应用，让Coinflux的用户也可以使用以太坊上的协议。

Conflux联合创始人张元杰认为，Compound 的流动性挖矿简单理解就是“借贷即挖矿”，早期用户为了薅羊毛，通过大量存借资产来赚取COMP激励。而二级市场的加入不仅增加了COMP的流通，也提供了一个炒作市场，反过来带动着更多用户在Compound借贷，联动效应不断推高了该协议的资产规模，快速引起了市场关注。

所谓借贷即挖矿，就是用户在Compound无论是存款还是贷款，都可以获得COMP激励。6月16日，这一模式通过社区投票正式执行。

官方资料显示，COMP的总量恒定为1000万，其中约42%的COMP通过流动性挖矿的方式分配给用户，分配给用户的代币与以太坊的出块绑定，以太坊网络每出一个块即产生0.5个COMP，综合计算，每天产出的COMP量为2880个，420万COMP需要4年时间才能挖完。

Compound团队将总量22.25%的股份分配给了项目的创始人和团队，分四年解锁；总量的24%分配给了Compound实验室的股东——包括Andressen Horrowitz和Coinbase Ventures。

COMP产出给用户的部分，存款和借款用户均可得，分配比例均为50%。存款用户可以获得两部分收益，存款挖矿所得的COMP和放款利息；借款人虽然要支出利息，但也能获得COMP挖矿收益，如果挖矿收益大于支出的利息，将可能带来借款人不着急还款的局面。

按照规则，存款利息根据市场的需求实时变化；借款人多，资金需求量大，利息就高；反之，利息则低。

截至6月30日下午3点，Compound存款利息最高的币种为BAT，年利率达13.41%；而ETH、REP和Sai都为0%。有用户称，此前COMP火爆之时，有的资产年利率一度高达300%。

从数据看，流动性挖矿玩法出现后，大量用户将数字资产存入Compound参与挖矿。DappReivew显示，截至6月30日，Compound日内活跃用户接近1500人，日活数量在所有DeFi协议中排名第一。

03 技术与商业风险并存

的确，Compound借由“流动性挖矿获” 获得了用户和交易所的热捧，但这不意味着这类去中心化借贷协议是安全的。

6月29日，同样采取“流动性挖矿”产出治理代币BAL的DeFi协议Balancer，连续遭遇两次攻击，被攻击的是STA 和 STONK 两个资金池，共计损失约60万美元。目前，Balancer官方表示，他们会补偿用户损失的资产。

尽管Compound目前没有出事，但风险同样存在。早在去年9月，SpankChain的CEO Ameen Soleimani就曾在Medium上发文表达过对Compound的风险担忧。

当时掌管着50万DAI的SpankChain曾在Compound存款利率高达10%时，考虑要不要将DAI存入Compound中赚取高额利息。但Ameen分析认为，所有的投资都有风险，在Compound放贷也不例外。其中不仅仅是协议本身可能存在的合约漏洞，还包括挤兑风险和智能合约管理者的作恶风险。

Ameen Soleimani援引Samczsun的报告指出，Compound协议被设计成能够由中央管理员就地升级的方式，“如果管理员密钥被破坏，那么存储在Compound协议中的所有资产就会被很容易地耗尽。”

数字资产借贷平台Dharma的首席运营官也曾在推特上指出，Compound还存在挤兑风险。Ameen Soleimani考虑了这一点，他以DAI的存款人利益举例，如果有足够多DAI存款人同时想取回他们资金，提款行为可能会耗尽市场上可用的DAI。按照该协议规则，当利用率提高到100%以防止存款人进一步提款时，他们只能得到提现失败的结果，并将陷入被迫等待中，直到更多的借款人偿还了贷款，他们才能退出。

张元杰认为，无论从技术上还是商业上，Compound、Balancer等DeFi协议都存在一定的风险，“用户尤其要注意基于ERC20协议发行的一些小币种，技术存在漏洞可能性较大，容易被黑客盯上。”

而在商业风险上，张元杰指出，主要是数字资产市场存在的系统性风险。他以USDT举例，假如Tether公司因监管原因暴雷，那么用户借出USDT时抵押的ETH等资产，就有可能无法正常赎回。

也有用户提到了“3·12”给DeFi带来的清算危机——当加密货币市场出现极端行情，借款人可能面临来不及补充抵押资产就被清算的风险。

而除了协议本身，无论是Compound发行的COMP，还是Balancer发行的BAL，这类治理代币目前的应用场景仅仅是参与社区治理时用来投票，挖矿的散户，参与社区治理的欲望较低，投机才是目的，当COMP价格持续下跌之时，不排除发生市场抛盘踩踏。

而大部分COMP还掌握在创始团队和投资机构手中，“中心化”治理下，砸盘的风险并非不存在。非小号显示，目前接近40%的COMP掌握在投资机构和创始团队手中。在Compound的官网上，投票权重排名前10的主要是Compound的早期投资机构和创始人。