天亮了，昨晚是平安夜

来源：星球日报作者：黄雪姣

比特币终于迈出了“四年一步”，这在减半牛市的“宏大叙事”中，仅仅是个开始。

5 月 12 日凌晨 3 点，比特币如期完成第三次区块奖励减半。

相比于数日前的暴涨暴跌，减半之夜的币价颇有种“暴风雨前的宁静”，日内涨跌幅不超 10%。但受挖矿奖励下降影响，单位算力功耗超过 57W/T 的矿机大多已入不敷出，前十矿池算力普跌，最高跌幅达 20%，下跌算力合占全网算力的 13%。

对于矿业而言，此次减半之幸在于当前币价不算太低，且有廉价丰水电续命，但从长期来看，减半大大加强了挖矿的长周期、重投入属性。神鱼断言，此次减半可能会推动矿业重新洗牌。

对于投资者而言，减半的影响不在短时反馈，未来的不确定性依然较强。我们的建议是，屯现货，低杠杆或是去杠杆，设置好止损止盈，谨慎规避风险。同时，我们也要做好心理准备，比特币很难靠一次预订的通缩就上涨 10 倍，还需找到真正的创新和使用，才能迎来下一轮稳健的“传奇牛市”。

01 减半2小时内小拉5%，后市会如何走向？

5 月 12 日 03:23:43，BTC 在区块高度 630000 成功减半，区块奖励从 12.5 BTC 降至 6.25 BTC，每天开采出的比特币数量从 1800 枚降至 900 枚。相应地，以减半当时的币价 8545 美元计（数据来自 CMC），减半后比特币每日的产值也从 1540 万美元降至 770 万美元。

从 24 小时币价走势看，根据火币数据，比特币在减半前先拉升（7%）后下降（-9%），减半开始前开始触底反弹，最高上涨 5%，此后于 8500 美元附近震荡，日内涨幅为 0.6%，7 日涨幅为 -2.3%。

图片来自：火币

从交易情绪上而言，根据 OKEx 交易大数据，从昨日到现在，多空持仓比例不相上下。

图片来自：OKEx

从短期来看行情的话，欧科云链 OKLink 商务负责人姜孜龙较为乐观。他表示，比特币在减产附近大概率震荡向下，但是目前已经处于大跌行情末期，向下调整就是加仓的机会。

OKEx 投研总监“K爷”则把减半的短期影响誉为“吹泡泡”。“目前我们正处短期的热点炒作期，市场对减产事件过度聚焦，投资者情绪容易被调动，价格波动率逐渐提高，形成短期吹泡泡行情，伴随减产事件临近，退潮，短期投机情绪下降，投机资金撤离，至短期泡沫破裂。”

拉长时间尺度，OKEx Research 首席研究员 William 认为，比特币价格将会受两方面的因素而上涨。

首先，减半后产量增速的下滑，导致比特币供给增长缓慢，而比特币的需求却是不断上涨的，当比特币供给的增加跟不上新入场资金的需求时，比特币价格将迎来上涨；

其次，随着全球各大央行为救市而实施货币宽松政策，全球各类资产的名义价格上涨是必然现象，所以比特币价格在未来也会上涨。只不过由于货币政策的时滞性，该效果只有在中长期才能显现。

人们常用供给增长放缓、供需失衡来解释前两次的“减半牛市”。但不可否认的是，相比 4 年前、8 年前，币市已经发生了翻天覆地的变化，我们还能套用历史经验吗？

02 世异时移，“减半牛市”能否复刻？

不少分析师对“比特币此次减半能延续牛市传奇”持保守态度。

K爷认为，“虽然三次比特币减产的核心变动因素相同，但所处的市场环境是有变化的。包括：价格基数、投资者结构和数量、市场资金规模、加密币种类等都有所变化。如果说投资、投机与赌博有什么不同，我认为是你能否通过一些分析发现其中的概率优势方，并追随它，并做好风险控制。”

William 进一步比较了几次减半的不同。

“从前两次牛市的动因看，大家只看到了减半本身，却忽略了另一重深层逻辑。从比特币的每一个周期中我们都可以观察到创新在其中的推动，比如在第一个周期中比特币交易所的诞生，第二个周期中众多山寨币的诞生，第三个周期中 ICO 融资模式的诞生，这些创新直接刺激了当年比特币价格的飞涨。”

“所以我认为，真正推动数字货币牛市的是下一轮创新，而非简单的市场成熟度、资金量和持币者结构等等。比如很多人都期待传统资金入市来推动比特币牛市，但只有市场的合规，传统金融市场的巨额资金才会进入，这要求做到监管上的创新。”

比特币在第一次减半后多久，成功达成了 84 倍的价格增长，第二次减半则实现了 29 倍的增长。那么比特币要基于此上涨 5-6 倍至 5 万美金，需要多少新进资金呢？

Clipper Coin Capital 合伙人、Conflux 社区大使李哲提出了一个有意思的计算方式。

“假设 BTC 要涨到 5 万美金，相当于总市值要到 65000 亿人民币左右。因为盘子的总值是边际价格带动，就跟一个小区的楼盘一样，边际成交价格影响总市值。所以可能真正进到这个市场的资金只需要 10-20%，也即 6500-13000 亿人民币即可。这里面还会包含大量的杠杆资金，他们不是真正有信仰的人。那么假设全市场平均开了 5 倍杠杆，真正进场看多的资金只需要 1000-2000 多亿人民币，就很可能撬动比特币的下一次牛市。”

可想而知，如此大体量的资金，的确很难单纯靠一次有预订的通缩就跑步进场。

减半牛市听起来过于远期和宏大，受减半影响最为直接的矿业今日又光景如何？

03 隐藏的数据：全网算力暴跌13%

矿工为出块和手续费奖励所驱动，7*24 小时地 PoW，构成并维护着比特币的运行网络。

而今，矿工所得奖励减半，自然关乎着矿工的去留。

根据币印矿池数据，比特币减产后，以当前币价 8600 美元和 0.38 元/kWh 的电价成本计，单位算力功耗超过 57W/T 的矿机收益已全部为负。

这是什么概念？

当前市场中的比特币矿机分为三档，第一档是能效比在 30-50W/T 的最新代矿机，数量较少；第二档是以蚂蚁S17、M20 为代表的能效比在 50-60W/T 的矿机；第三档则是能效比在 80W/T 的芯动芯动T2T、蚂蚁S9 等矿机，但这些矿机在 312 大暴跌中已经部分退市或是流向电价更低的矿工手中。

因此，粗略估算，全网约有 20%-30% 左右的矿机入不敷出。但从表面上看，比特币的“全网算力”却不降反增。