融资117亿，如今Telegram的lEO却是一次大鲸出货？

来源：31QU   作者：小萍

Telegram终于要面向公众发售了。

不过，Telegram这一次是采用的lEO模式，在加密货币交易所Liquid上架，向有限国家的用户限量发行。

根据Liquid官方信息，即时通讯应用Telegram代币GRAM，将于（UTC 时间）7月10日上午8点开始在加密货币交易所Liquid上独家首发。

作为独家首发平台，Liquid也将给平台用户让渡一系列福利，持有Liquid平台币QASH的用户将获得更多折扣，持有平台币QASH越多，折扣力度更大。

有意思的是，这次公开发售，似乎并没有直接与Telegram官方达成协议，而是由一家亚洲最大私募买家发起。

加密交易所Liquid页面的相关信息显示，组织这次代币销售的系Gram亚洲最大持有者，来自韩国的组织Gram Asia。这是GRAM首次面向公众的限量发行，用户可以使用美元和USDC认购GRAM，但不对美国、日本和加拿大的用户开放。

目前尚不清楚代币Gram的销售价格和具体数量，但根据私募价格来看，应该不会低于1.37美元。

“Gram代币销售是TON的第一步，我们希望通过与Liquid合作将公开销售机会带给所有投资者，”Gram Asia创始人Dongbeom Kim表示。

“而之所以选择Liquid，是因为它是合规的交易所，能够保护用户，”Gram Asia创始人Dongbeom Kim补充到。

01

混乱失控的二级市场和李鬼骗局 

的确，合规很重要，特别是对于局面混乱的加密货币行业来说，而Telegram，又属于这个行业中的顶级明星项目，于2018年打破区块链融资记录。

Telegram，是史上募集资金最多的区块链项目，加上顶级投资人的加持而备受关注，而原计划的公开销售取消之后，让散户投资人更加“饥渴”想要上车，想要从中分得一杯羹。

有需求的地方就有市场，这给了那些诈骗犯提供了机会，场面一度失控：二级市场的繁荣和抛售，假冒李鬼网站和诈骗横生，多人上当受骗，让这个备受瞩目的项目蒙受污点和质疑。

▲史上募集资金最多的区块链项目Telegram

Telegram于2013年由Durov兄弟创立推出，为隐私和安全而生，免受政府审查监视而为人熟知。

2018年1月和3月，Telegram分别通过两轮融资成功募集了17亿美金，包括红杉资本、Benchmark、KPCB在内的顶级风投和国际投资机构都有参与。

根据最初白皮书的计划，本是计划向私人投资者和公众分别出售6亿美元，一共筹集 12 亿美元。

然而，凭借2018年上半年加密货币市场牛市的东风，这个额度提前而且超额完成了。而且，为了规避美国SEC对ICO项目监管所带来的法律问题，在2018年4月，Telegram做了一个大胆的决定，宣布取消面向公众的lCO。

取消了lCO，最直接的结果就是，普通人再也无法投资这个代币了。

然而，钱多的项目，骗局从来不缺席。

作为最大的加密货币社群聚集地，点对点加密即时聊天应用Telegram涉足区块链领域具有先天的优势，加上顶级投资人的背书，史上最大募资项目等光环加持，导致公众对Telegram的预期和需求到底非常旺盛。

当时需求到底有多旺盛？

看看为“需求”而生的各类李鬼网站和骗局可知一二。

2018年2月28日，一家名为Telegram Open Network Limited的公司在英国以Telegram创始人Pavel Durov名义注册，对外称实收资本11.3亿美元，随后被Telegram官方推特打脸，称其完全是骗子公司。

此外，一系列Telegram的李鬼网站也相继上线，根据Coindesk的统计，截止2018年3 月，至少出现9家以Telegram lCO的名义进行诈骗募资的网站。

佼佼者之一，是一家域名Gramtoken.io的网站。在短短两周内，骗得超过500万美元的资产。而其为了获得投资人的信服，复制粘贴了包括项目路线图、团队成员等在内的官方白皮书中的大量内容，看起来真的是如假包换。

另一家域名为Ton-gram.io的诈骗网站，其关联网站的相关钱包地址显示，诈骗了30,000美元的以太坊，受骗者超过70人。

面对这些层出不穷的李鬼骗局，这些盲目寻求上车机会的投资人，自然是啥也没捞着，白白损失了财产。

但是，想要投资还有一个办法，那就是从早期投资人那里购买代币。

公众对TON的狂热预期，加上早期投资人50%折扣的购入价格，催生出一个繁荣的TON的二级市场。并且，从这个二级市场中，获得巨额的回报的人不在少数。

根据TechCrunch报道，一位消息人士透露，有卖家以1.3美元的价格寻求出货TON，作为早期私募投资人，其购入价格大概是0.37美元，算下来大概是3.5倍的收益。对当时略微降温的加密货币行业而言，这个回报率是非常具有吸引力的。

这样的交易不在少数，很多TON的早期投资人以不同价格在二级市场中出货变现，并且还出现了专门撮合买卖交易的掮客，他们从中也赚了不少钱。

02

又一次出货套现？ 

取消面向公众的lCO，虽然避免了来自监管方面的审查和压力，但是，Telegram后面的路走得并不顺畅。

面对二级市场纷纷出货套现，场面曾一度失控。

根据一位消息人士透露给TechCrunch的消息，Telegram官方对此是知情的，但他们没有采取任何行动，官方也没有出面，原因在于，加密货币市场中的现行法律监管处在一种模糊不清的灰色地带。

有意思的是，最近这次Gram上架交易所Liquid，以IEO模式首次向有限公众发行，仍然不是官方的出货，而是由亚洲最大的私募买家Gram Asia组织。

这不由得让人怀疑，这或许又是一次二级市场中的买家出货套现？

根据官方公布的消息，Gram Token正式上线分发时间为2019年10月31日，在TON Network上线之后，本轮销售的Gram代币将在未来18个月的时间内向投资者解锁发放。

Gram的解锁分为4个阶段：TON网络上线后3个月释放25%，6个月后释放25%，12个月后释放 25%，18个月后释放25%。

那么，赶在10月份全面上市之前，私募买家出货套现确实是一笔不错的买卖。

根据Cointelegraph报道，一位Telegram消息人士对此次IEO表示质疑，“Liquid出售Gram代币和官方一点关系都没有。”

“不是这样的，”Liquid首席执行官Kayamori表示，并宣称，这是官方计划的一部分。

“这确实是Telegram官方授意的，而且打从一开始这就在计划之中。”本周Kayamori在采访中告诉TechCrunch。

“公开发售一直是计划中的事，在官方路线图中，TON计划在今年10月份正式上市，而在测试网上线之后，主网上线之前，Gram Asia通过这种方式向部分公众有限销售，是整体战略的一部分。他们想要和合规的交易所合作，测试全面上线之前的情形。”

可疑的是，对于此次公开发售，官方没有任何表示，IEO宣发新闻稿中既没有Telegram官方的引述，也没有首席执行官帕维尔·杜罗夫（Pavel Durov）的背书。两份媒体新闻稿中，与官方有关的论述，也只限于，Telegram测试网正按计划如期进行中。

显然，这是非常奇怪的一种现象。即使放在“没有什么不可能的”币圈，在销售代币时得到来自官方的背书通常也是惯例。

03
逐渐加大的监管压力 

对于区块链和加密货币来说，开放自由的市场，听起来似乎很美好，但硬币的另一面是，监管的缺位，现行法律界定的模糊，导致加密货币市场呈现出一种极度混乱的局面。

正因为如此，这个集万千宠爱于一身的加密项目，一度出现繁荣的二级市场和众多李鬼骗局，导致一度混乱失控。

随着最近美国SEC对加密货币的监管逐步趋严，也给这些项目带来相当大的压力。

2019年6月4日，美国证券交易委员会（SEC）宣布起诉加拿大加密货币公司Kik，指控其于2017年通过ICO的形式出售价值上亿美元的未注册证券，认为“此举Kik剥夺了投资者的合法知情权，并阻止投资者做出明智的投资决定。”

根据SEC发布的一份法庭文件显示，美国SEC认为，即时通讯应用Kik在资金耗尽后，于2017年通过ICO向美国投资者筹集了超过5500万美元的资金，称“目前Kin代币的交易价格仅为当时公众投资者支付的价值的一半。” 

这听起来是不是很熟悉？

没错，当年Telegram进军区块链和发币，也被质疑是借区块链概念发币之名，行弥补Telegram财务亏空之实。

专注于隐私和独立性的Telegram，拥有2亿活跃用户，每日发送消息数量达700亿条，是最受欢迎的即使通讯应用程序之一。

尽管Telegram拥有数千万用户，但它却没有商业模式，因为创始人笃信“快速安全的消息传递也是100％免费的。”

Telegram曾对外宣传其没有盈利的打算，永不销售广告，不接受外部投资，也不会被收购。

然而，日益增加的成本却给团队带来了沉重的财务压力。

根据CRV风险投资人Justine Moore和Olivia Moore透露，2017年，Telegram在服务器费用、用户验证、安全性和员工工资方面亏损了7000万美元，对此，官方表示，如果出现资金不足的问题，将会考虑在产品中加入适量的付费功能，以此来弥补基础设施的开发和开发人员的工资。

2017年下半年，在火热的区块链和ICO东风下，Telegram宣布将于2018年推出TON，一个“快速，可扩展和用户友好”的区块链网络。

可以想见，在发生美国SEC起诉Kik事件之后，Telegram的压力有多大。即使出现私募买家出货套现，官方也是能不出面就不出面，最好是不要牵涉到法律纠纷当中，避免陷入Kik同样的麻烦当中。

事实上，Kik被美国SEC起诉，并不是体现美国SEC监管压力逐步趋严的唯一事件。

6月11日，美国加密货币交易所Bittrex官方宣布，从6月21日开始，将不再为美国用户提供包括QTUM、GTO、DNT、STORJ、FCT 等在内的32种加密货币，国际平台Bittrex International和其他国家的用户不会受到影响。

此次下架可被视为是美国SEC针对加密货币证券管理法出现的大动作。这些被禁用的代币被SEC视为是证券的嫌疑，表明了美国加密交易所面临不小的监管压力。 

事实上，早在今年5月底，加密交易所Poloniex也采取的类似的措施，向美国境内用户禁用9种加密货币。

此外，币安去中心化交易所Binance DEX近期也宣布，将于UTC时间7月1日凌晨12点开始对美国在内29个国家和地区的用户实行“地域封锁（Geo Blocking）”，但用户仍可透过VPN或使用已支持币安链（BNB）主网的钱包，作为持有及管理资产的替代方案。

6月12日，国际金融行动特别工作组（FATF）宣布，将于6月21日发布加密货币业务最终指导方案，在7月确定加密货币公司监管国际标准。

目前无法无法确定这是一次官方授意，还是二级市场的私自出货，但可以确定的是，对于此次lEO，官方没有出面任何表态，一个很大的可能性就是，迫于最近美国SEC乃至全世界对加密货币的监管力度逐渐加大，给项目方造成很大的压力，避免陷入Kik同样的麻烦当中。

04

质疑 

明星光环加持和顶级投资人背书的Telegram，仍然面临不少质疑。

虽然流量巨大，但是仍然有很多人不看好它发的代币，质疑其底层技术的可行性，以及项目估值过高。

根据官方计划，Telegram Open Network旨在通过Telegram结合区块链，在聊天工具的基础上建立一个包括TON 存储、TON App Store 服务、TON DNS和TON支付在内的去中心化的应用程序生态系统。这些功能整合起来可以满足大部分人日常生活的需求，只需要安装一个 Telegram，从通讯到支付、从上网到娱乐应有尽有，基于去中心的区块链能满足对隐私的一切需求。

加密货币基金Pantera Capital的分析师认为，Telegram的白皮书在底层技术方面的解释特别苍白无力，这个平台是否能成功开发都是个问题。

另外一种观点认为，短短时间融资17亿美金，高达2000亿美金的估值实在是太高了，光靠发币根本撑不起这个估值。

融资17亿美金是个什么概念呢？

10亿美金的融资，Uber花了5年，而Facebook花了7年，而Telegram 17亿美金的融资，只花了短短的3个月。

即使项目是个好项目，但是对项目过高的预期，加上本身是在牛市中获得的融资，导致Telegram的估值虚高。

今年3月，美国网约车公司Lyft以72美元的发行价进行了IPO，筹集了23亿美元。目前，其股价跌幅达33％。

此外，根据发送给潜在投资者的文件，Telegram计划将4亿美元投入到开发TON中，并承诺2019年10月推出，一旦逾期，将会退款给投资人。但是，在另一份文件中，该公司表示无法保证他们有足够的资金来退款。

“根据购买协议的条款，无法保证发行人或 Telegram 有足够的资金支付任何终止金额 (如购买协议中所定义)。无论是 Telegram 还是发行人，都没有任何受托人或其他义务使用代币销售产生的资金为买方的利益买单 ......“ 

这一次，Telegram官宣将于10月31日之前启动主网，恰恰是协议中承诺的截止日，这个巧合，不禁让人怀疑，项目进度是真的如期完成，还是为了“履行”承诺避免退款？