【链得得公开课】CatherineLi：研判美国区块链投资新红利与技术发展史

牛牛 | 主持人：今晚我们特别邀请到链得得/ChainDD北美创始合伙人兼COO--Catherine Li，华尔街高管，曾任美银美林资深董事经理，是美国银行区块链创新委员会的主要成员。本期将为大家带来美国的区块链环境、STO的状况进展以及美国的机构投资人都在做什么。那先让我们欢迎Catherine。

Catherine | 嘉宾：大家晚上好，非常高兴这个机会来分享一下链得得驻美机构最近一段时间对美国区块链的发展和投资趋势的一些观察和理解。

【美国区块链技术发展趋势】

Catherine | 嘉宾：首先讲一下美国在区块链的技术层面上发展趋势，我想向大家分享下我观察到的以及第三方机构的调查到的有关的技术最新动态，相信这些对投资行业来讲是相当重要的。

大家可以看上面这张图，事实上现在欧美市场大的企业都已经开始在部署区块链，根据Juniper Research的调查，有65%的大企业（雇佣员工超过一万人）都已经在投资或者是在部署自己的区块链的项目，致力于让区块链在各自一些业务上面有所落地和使用。

其实，我也不断地听到和看到各种研究机构逐渐对区块链重视起来，无论是资本方投资或是公司内部对区块链的技术开放投入都呈现很好的增长态势。据Meticulous调研，全球区块链市场的复合年平均增长达到了74%，据估计到2025年，可能会到280亿美元，这是非常令人吃惊的增长速度。

在区块链的整个发展历程中，BaaS的商业模式、商家对加密币支付的接受以及区块链技术在金融行业当中的应用，这些都会是成为这个市场最主要的驱动力。像亚马逊、谷歌都正在尝试着开拓区块链相关服务，就像我们熟知的SaaS这样的商业模式一样，他们希望用云平台来开发一些比较成熟的架构，便于各种创业公司和其他公司在这上面建一些商业应用，很多的高科技公司现在都已经在相继部署这种模式的应用。

另外其实大家也知道，从2018年开始，随着监管部门对区块链的态度逐渐明朗，区块链技术本身的延展性、安全性都开始逐渐受到大家关注。在公链上，金融领域应用的用户的私密性如何得到保障，这些是2019年特别关注的话题，也是投资者讨论的热点。

区块链很有可能得到大范围的落地使用是在五大行业，它们分别是土地注册、食品的溯源、汽车、健康、金融领域。这五大行业中区块链的商业需求最强，落地应用也应该是最广的。

另外有一点我也想跟大家交流一下，是关于区块链人才市场的需求，我想这个在中国可能也是一样，Glassdoor是美国的一家做企业点评与职位搜索的职场社区，它最新的披露全球范围内区块链相关的工作需求，美国占了46%。区块链的战役也是一个人才的战役，而美国区块链领域的人才缺口是极大的，其中又以IBM、E&Y和Oracle为首的三大公司，对相关人才的需求更是特别的突出。

【美国区块链投资趋势】

Catherine | 嘉宾：下面我讲一下美国区块链投资趋势吧，这一块链得得在美国会涉及的更多，因为我们在这边经常受邀参加华尔街投行举办的一些区块链的峰会，或者专门针对机构投资人的一些闭门会议。从年初开始到现在，我们也是充分的感受到了机构投资人做好进场准备的这种意愿和热情。

对于机构投资人来说，加密币的托管业务，合规的衍生物市场以及ETF基金是决定机构投资人进场的三大因素。事实上，富达基金已经开发了加密币或者数字资产托管业务，这也是为什么我们将其特别设计到链得得美国考察的课程里面，通过跟华尔街的这家老牌公司来对接，让大家了解加密币托管业务的一些发展。这块业务中加密币的安全问题极受重视，只有资产安全得到保障时，才能够吸引更多的资本的进入，因此这块的相关技术开发业务需求也是很大的。另外，我们知道CME这些芝加哥的金融衍生品市场也已经做了一些比特币期货和更加繁荣的合规合约市场，使得在金融衍生品市场尤其是基于现金的部分能够带入大量的资本，因此使得衍生品市场显得至关重要。

事实上，华尔街对传统金融资产的通证化和流动性的需求的呼声远远是高于发币的需求。我这里讲一下，STO跟传统金融资产的证券化是不一样的，好多人会把这两个事给搞混，传统金融资产的证券化早就已经发展成熟了，现在通证化只是一种技术手段，它要把这些传统的金融资产，比如说股票、债券、房地产，或者说这种基金，通过区块链技术，通过通证化使得整个的发行和交易流程程序化的，进而提高运行效率，因此这个对于华尔街未来的影响是特别大的。

前段时间摩根大通发币后，稳定币也因此大火了一把。作为一种支付手段和流通手段，相比于现在发的一些价格波动很大的代币，稳定币对金融机构，尤其是千亿以上的大机构以及区块链的整体生态建设都更为重要。事实上，JP摩根发行的JPM Coin只是对机构的，机构有了摩根账户后，就能以1：1的比例用法币来兑换JPM Coin，来提高清算的效率。但是摩根大通也说了，这还只是一个原形，需要进一步的完善，同时也需要监管部门进一步的去审查和审批他们要做的下一步的动作。

【美国加密货币监管现状】

Catherine | 嘉宾：说到美国的监管，我觉得美国的监管部门关注的就是两个问题，一个就是钱从哪里来，第二个问题就是钱流向哪里去。为什么他们要对这两个问题特别的重视，首先是由于税，在美国，所有的投资都需要合理的交税，当然也有出于对美国金融系统整体稳定性、反洗钱和杜绝恐怖主义融资活动、保护消费者和投资者利益等方面的考虑。所以对谁参与投资，做证券销售的部门是不是合格等方面有相应的考察。

同时，美国的监管部门还要求加密币（数字货币）的发行和交易履行一些合规的程序和牌照，这里有非常多的细节，我就列出来。其实我们链得得在美国的机构与华尔街很多的律所甚至SEC都有过接触，比较清楚这里面的一些程序，所以也希望有更详细的一些交流的机会，或者你们也可以参与链得得的一些海外的活动，来对这方面有更多的认识。如果是投资机构想来美国做一些合规的投资，或者是一些项目的话，都欢迎跟我们链得得进一步的交流。也相信我们链得得在跟很多的律所以及SEC、CFTC等美国监管部门接触以后的获得的一些信息和想法，对想来美国进行合规的融资的国内项目或者是进行投资的投资人来说，可能都挺重要的。

任何的加密币在发行的时候，以及后续的交易，它都需要符合最基本的一些合规的程序，我这里列了出来，一个就是大家知道在发行加密币或者融资之前，要做的KYC，就是投资者的资格认证。投资人是国外的还是美国的，那么美国对投资人的资格要求是不一样的，这边的法律是非常详细。

然后就是反洗钱的调查，监管部门要知道投资人的钱从哪里来，如果你要做融资的话，融资之后这个项目要干什么，这个钱会去向哪里，怎么去用，这都是反洗钱调查里面必须要回答的一些问题。

如果做STO平台，你是帮助他们用技术的方法来发行这个加密币来做融资，或者说把传统的金融市场通证化，然后再把这些发通证，这些其实都是需要经纪人和经销商的牌照，在美国就叫Broker Dealer。如果你是做交易的，你就要上交易平台，现在在美国SEC监管下面的交易所稍微宽松一点的牌照这个叫另类交易牌照，我们所谓的ATS，如果你交易所也做托管的业务，有法币和代币的兑换业务，就需要法币代币汇兑业务牌照。

融资以后，你还要到证监会去做备案。从你第一天接受第一个美国投资人的钱开始，你必须就要发相关文件给证监会让它知道你融资了，并已经收到了第一笔融资款项。

【美国STO平台和交易所现状】

现在美国STO的平台也越来越多，STO也成为现在的热点。我们刚参加完的针对机构投资人的闭门会，请了在欧美市场上比较有名的头部的STO平台比如说POLYMATH、HARBOR，我们跟他们也做了充分的交流，从这些STO的平台和交易所的现在的发展来看，有几个比较共同的特征。

一个是他们主要还是把资源对接起来，并不是说这个技术能解决所有问题，主要还是起一个平台的作用。他们把投资人、投行、律师和会计师这些资源整合到平台里面。他们该提供的服务，跟传统的融资没什么区别，所有的程序还还是必须的，一定要符合传统的私募的合规要求，只不过他通过这个平台先把资源对接起来。

而在技术层面上特别重要的STO平台，要对通证化证券进行标准化和周期管理，这是一个创新。Token在每一个平台上都有它自己的标准，从发行的那一天起，这些平台在技术层面对整个周期管理做了一个很大的贡献，同时增加了对整个历程的监管和跟踪，比如这些token都发了多少，是怎么流通的。

然后一些交易所像TCOL他们不仅仅是有ATS牌照可以做交易，而且他们也可以有Broker Dealer经销商牌照来做一些发行。因此也有很多STO平台最主要的工作是做一些发行，而不是做交易，所以他会跟交易所来进行一些对接。还是有很多STO平台没有Broker Dealer牌照，但他们所做的这些事情是有Broker Dealer牌照才可以去做的。

讲了很多，最后再讲一讲链得得在美国的一些资源和业务，便于将来的一些沟通。链得得在美国的业务布局专注于跟区块链有关的一级和二级市场数据的一些开发、挖掘和量化的分析，所以我们也在跟华尔街的投资机构在合作，提供一些数据和一些分析方面的服务，所以也是希望这些数据分析能够为中国的一些投资机构能够带来价值，而且把中美的资本市场能够得以连接。另外，我们跟华尔街的一些证券研究机构也正在做一些合作，提供深度的行业分析，比如说华尔街有一些母基金的公司出来，他们有做直投，也有做资产组合配置，他们有很多的策略上面的分析。

我们也提供一些行业培训，所以我也希望大家有机会参与我们链得得的一些美国的考察，也有一些线上线下的路演，为投资机构提供一些海外头部项目的投资机会。因为在美国尤其是硅谷和华尔街，的确有非常多的好的项目，他们也需要资本的支持，也希望通过我们的一些路演的机会，能充分的来认识中国的市场和投资人以及投资程序，所以我们也希望在这些方面与大家以后有更多的交流和对接。然后我们也希望帮助美国的优秀项目进入中国市场，做一些辅导，反之也是为中国的一些优秀项目对接美国的市场做一些合规。

最后希望大家能够经常的去关注我们链得得一些国内国外的活动，比如说我们5月初创新学院和哥大联合主办的金融科技未来领导者赴美考察活动，还有我们即将要推出的得得线上秀都是为了给区块链行业和数字资产投资者提供最前沿、最权威的一些讯息的以及跟专家的接触机会。

牛牛 | 主持人：Catherine，之前有项目方问我，类似Tzero这样的交易平台，可以作为项目STO的审批机构吗？他们有这种权利吗？

Catherine | 嘉宾：Tzero没有这样权利，它只是一个交易平台。它能发STO，就是证券通证币，也可以交易，但是他不能审批别人的牌照，在美国的三大监管部门，一个是证监会，SEC，一个是商品交易委员会，比如说想卖石油的这些交易，这个叫CFTC，然后还有一个FinCen，叫金融犯罪执法网络，跟现金兑汇业务都是他们对牌照的发放进行监管，这三大机构他们底下又有一些不从属于政府的部门专门做一些监管和审批。

牛牛 | 主持人：美国要进入财报季，所以想问Catherine，在美国税法的重压下，美国区块链公司“卖币缴税”，比特币是否会形成新一轮抛售？

Catherine | 嘉宾：我个人认为应该不会，首先从比特币的持有者投资的角度来看，他持有的是短期还是长期的，因为如果是长期的话，对比特币的持有或者说还是值比较长期看好的，至少在我这边大部分的投资机构或者交易员的观点来看，他们对比特币还是很有信心的。

在税上面，看机构是怎么做了，如果是机构投资人，他们会通过“Roth carve-up”等避税机制，对已经产生亏损的资产做一下避税。这样就合理避掉他们原来在投资组合里面一些赚钱的币。但如果在coinbase上，情况就有点不一样了。Coinbase对每个人的币，比如什么时候买的币，什么时候卖的币，税表怎么样去报都是有非常严格的监控，也会定期的给这些人去发税表，让大家来填，所以如果是在coinbase上，不管是机构还是个人的，如果是有这样的交易肯定都是要填税。除非是因为投资人对这个币的长期不看好，否则的话他现在抛掉的税率也是非常高的。

牛牛 | 主持人：目前链得得美国分支机构目前为多少国内成功在美国STO，据了解到国内一些项目去到美国做STO有不少坑，目前在美国申请合规拍照费用是多少？链得得是否可以负责项目美国当地的融资业务？

Catherine | 嘉宾：的确是这样的，不管是建STO平台还是通过STO来融资，有非常多的坑。首先说牌照，牌照不仅仅需要前期的律师费用和牌照本身的费用。如果是做经纪人经销商的这样一个牌照，你还要再配置上从业资格和能够监管这些有从业资格人的一个comprise program，申请牌照加上对Broker Dealer牌照的投入每年可能至少要25万到50万美金。在当地一些项目的融资上，链得得现在也比较活跃，也想要跟其他的一些有牌照的Partner合作，我们自己也在做这样的一个规划。长远来讲，来做这个牌照的规划，然后使得更多美国当地的项目或者中国的一些项目通过链得得的帮助与两地的资本市场对接起来。

牛牛 | 主持人：美国近期有些什么类型的STO项目？

Catherine | 嘉宾：不同的STO项目，他们的特色也不一样。有一些平台可能最关注股权的融资，像ICO的合规版本，就是创业项目融资，就可以通过STO的平台进行合规的融资。这是一种。另外一种就是房地产STO项目在美国发展得比较快。举个例子，曼哈顿的房产商在拿到土地的一些牌照或者在能够向银行合理申请融资的阶段之前，他可能要做一个短期的融资，原先都是从众筹这个方向，但是众筹的流动性不高，在这个层面上，通过STO就会有一些流动性，所以房地产的通证化也是特别重要的一个落地，房地产的好几个项目也已经在HARBOR或者其他的STO平台上相继落地，有很多投资人还是很关注这块方面的投资机会。

大的机构对STO的平台寄予的期望也是可以希望帮他们做一些债券这方面的通证化，比如说现在我们链得得在合作的一个平台就是跟IBM合作，IBM希望能够通过他的平台，以后把每年几亿的债券的发放也通过通证化能够来实行，也提高它的流动性和它融资的效率。

牛牛 | 主持人：还有一个问题比较关心，您讲到“资产托管业务”决定着这个行业是否会有大的资金流入，由于区块链这种链上资产难以控制，所以想了解一下目前美国在“加密货币托管”上有什么好的解决方案吗？

Catherine | 嘉宾：我觉得托管业务，一个是肯定从技术层面上来增加它的安全性，不管是从硬件，比如说冷钱包，还是软件上面的加密也好、登陆也好，一些技术层面上大的公司会寻找好的技术平台和合作的一些创业公司，来提高他们的托管的安全性。

还有一点就是托管的安全性，大的金融机构可能比小的创业公司更有优势的，他们可能会通过保险这样的方式来确保这个币的存在和你的拥有权。我们大家知道，美国你如果将存款存到银行他能保证你25万美金，如果你是储蓄在那里的话，他有FDIC的保险这个钱由保险公司会给你支付的。不管银行是不是会倒闭，所以保险这个行业也会在托管业务上以后也会相继随着发展，这个就是资本上面的保险。如何做到不仅从技术上还要做到从资本角度用保险的这种方式来确保加密币的所有权和对加密币的存储，这一块也是大的机构现在进行探索的。Fidelity就在开发托管业务，从技术和保险两方面着手。

最后，欢迎大家随时找我们来交流，我们也会相继把华尔街的一线资讯，机构投资和这些项目的一些资讯也跟大家分享。

牛牛 | 主持人：那么感谢今晚Catherine的精彩分享，我们之后还会有一系列为资本方开设的活动。为此，我们制作了一个表单，请大家填写一下，方便后续和您的机构取得进一步的联系。投资机构登记表

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