边界实验室携手清华大学互联网产业研究院举办“STO现状与未来”闭门沙龙(2)

近日，边界实验室（Frontier Laboratory）携手清华大学互联网产业研究院，在北京举办以“STO 现状与未来”为主题的闭门沙龙。清华大学互联网产业研究院院长朱岩，清华大学互联网产业研究院副院长王晓辉，边界实验室合伙人宋继明、国家信息中心中经网管理中心副主任朱幼平、WM 生态体系公司 CEO 杨永强、创始资本孵化合伙人、Genesis 负责人李荣彬，以及法律、学术、产业等各界人士汇聚一堂，共议STO融资的理论、实践与前景。

边界实验室合伙人宋继明在主题演讲中表示，传统债权融资会对债权资产STO产生明显的挤压。

宋继明对此解释道，美元债在发行周期和确定性方面明显优于STO；而国内债券市场容量大、融资周期短，中小企业私募债对发债主体没有净资产和盈利要求。传统债权融资会对债权资产STO产生一定冲击。

除了债权资产外，股权、不动产、大宗商品，在理论上也是颇具通证化潜力的大类资产。不过与债权资产一样，分析上述三类资产STO的前景，也要考虑到现有融资模式的优劣。

目前企业STO融资最大一笔是1.34亿美元，而2000到2015年，剔除阿里巴巴后的中国VIE模式企业，赴美上市平均融资规模为1.5亿美元。

宋继明表示，一旦企业有募集到1亿美元以上的实力，大概率会选择按照IPO的标准对自身进行完善，并最终选择在主流市场进行公开发行。因为像纽交所、纳斯达克交易所，对股票流动性、公司治理以及品牌形象等方面的提升，是证券通证交易所不能比拟的。

不动产通证化有两种融资模式——第一种如同股权类资产，将不动产份额进行STO；第二种视为债权类资产，将它带来的租金收入进行STO。

资料显示，美国主要城市住宅租金回报率约5.5%，写字楼租金回报率约7.0%；中国一线城市住宅租金回报率在2%以下，整体回报率普遍低于4%；而且，美国的融资成本还低于中国。

由于国内城市房地产的出租回报率明显低于全球大多知名城市，因此中国不动产的STO，很可能会面临估值大幅下调的窘境，以匹配境外的租金回报率。

大宗商品融资过程中，开立仓单、信用证时，可借助区块链技术解决造假等实际问题。不过，在大宗商品融资和交割过程中，不需要将其进行通证化。

宋继明最后总结道，受制于资产质量、STO的成本及长达数月的时间跨度，境内资产通过STO的方式在境外获得流动性并非易事。

在主题演讲结束后，朱幼平、杨永强、李荣彬等，分别从各自机构的角度对STO进行详细的分析与展望。

国家信息中心中经网管理中心副主任朱幼平详细阐述了区块链的三大价值: 1信用机器 2激励机器 3组织机器，认为STO兼具有IPO和1CO优点而规避其缺点，必然成为未来主流方向。而公链项目、链解项目、链改项目皆具备区块链的三大价值，可加快推进。

创始资本孵化合伙人、Genesis 负责人李荣彬分析了区块链的优劣势，以及区块链对商业模式的影响和改造，认为STO是传统金融市场的分叉是使用了区块链技术的新型融资模式，而商业模式并不一定区块链化。此外，李荣彬分享了创世独家选择与孵化项目方法论：getBTC+3W方法。

WM 生态体系公司 CEO 杨永强主要阐述STO如何成功融资、提高流动性和提高交易效率。认为ST和UT定义、流程、价值和革新也远超过STO相关，同时，ST和UT革新投资产品结构、方式、组成，是无尽探索和创新。随后阐述了几大行业应用STO的设想。

据了解，本次STO融资理论与实践高端闭门会议的主办方——边界实验室（Frontier Laboratory），是一家专注区块链、科技、金融等领域的独立研究机构，坚守前瞻、广阔、包容的研究视野，围绕行业分析、模式探索、政策法规等，及时发布相关研学成果，致力于为学术探索、行业发展和政策制定提供详实的理论与实践支持。

清华大学互联网产业研究院（Institute of Internet Industry，Tsinghua University）成立于 2016 年，是清华大学正式批准成立的校级研究机构。研究院的宗旨是研究数字经济时代的产业创新、产业交叉、产业转型，为中国数字经济发展服务，为促进传统产业向数字产业转型升级服务。研究院的发展目标是成为国际上具有广泛影响力的产业创新研究机构，成为国家和地方政府、行业和企业的重要智库。

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