胜利证券关停大陆居民虚拟货币交易：戳破了多少人关于“合规”的幻觉

文章转载来源：RWA研究院

一场清退，戳破了多少人关于“合规”的幻觉

2026年2月9日下午，香港胜利证券正式关闭所有中国大陆身份用户的虚拟资产交易功能，仅保留提币权限，不再支持充币及新交易。这已是这家香港持牌券商在短短两个月内，对内地用户推出的第三项限制措施。¹

消息传出后，社群里最多的声音不是愤怒，而是错愕：“这是持牌券商啊，怎么能说关就关？”“我走的可是正规渠道，怎么也被清退了？”

这些声音里，藏着一个值得追问的现象：为什么那么多人以为，只要是通过持牌机构，自己的资产就是“安全”的？这种“安全感”从何而来？是被什么塑造的？而当它被一场清退戳破时，暴露的又是什么？

答案要追溯到2月6日中国人民银行等八部门联合发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》（银发〔2026〕42号）。这份被称为“42号文”的重磅文件，首次明确将境外机构向境内提供虚拟货币服务定性为非法，为胜利证券的收网行动提供了最直接的政策依据。²这意味着，内地与香港在虚拟资产领域的监管协同，已从原则性共识走向可执行的、技术驱动的操作层面。

更深层看，胜利证券的清退事件，正在释放两个信号：一是宣告内地投资者借道香港参与虚拟货币交易的“灰色通道”时代终结，这是从2017年94禁令到2021年挖矿清退再到2026年42号文的监管闭环的最后一块拼图；二是“关了偏门，开了窄门”——当个人投机者的通道被关闭，面向专业机构和真实世界资产（RWA）的合规路径正在开启。赛道切换的时刻，已然到来。

本文不打算复盘胜利证券的三步走——这些信息已经足够多了。我们想做的，是拆解这场清退背后，那些被大多数人忽略的“认知误区”。因为只有看清这些误区，才能真正理解：在资产数字化的时代，“安全”这两个字，到底意味着什么。

一、误区一：“持牌=政府背书”

很多人看到“持牌”两个字，下意识联想到的是“政府批准”“官方认可”。这种联想，来自过去几十年的生活经验：银行有牌照，所以存款安全；券商有牌照，所以交易安全。

但这种经验在虚拟资产领域，恰恰是失效的。

胜利证券的牌照，是香港证监会发的。这个牌照意味着什么？意味着它可以合法地向特定客户提供虚拟资产服务。但它不意味着，它可以违反内地法律向内地客户提供服务。

2026年2月6日，央行等八部门发布的42号文明文规定：“境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供虚拟货币相关服务。”²当胜利证券的客户中有大量内地用户时，它就从一个“持牌合规机构”，变成了一个“违规向境内提供服务的主体”。

胜利证券在公告中明确表示，限制措施“旨在符合香港证监会监管要求及内地相关政策”。¹这句话的潜台词是：牌照不是护身符，监管要求才是。

“持牌”从来不是免死金牌，而是在特定 jurisdiction 内合法经营的许可证。一旦跨越了 jurisdiction 的边界，牌照就失去了意义。

这个误区之所以普遍，是因为很多人习惯了“全球通用”的互联网思维，却忘了金融服务的底色是“属地监管”。在互联网上，你可以用一个账号访问全世界的网站；但在金融世界里，你的身份和位置，决定了你能享受什么服务、不能享受什么服务。

胜利证券的清退，不过是用最直接的方式，让这个常识回归。

二、误区二：“合规渠道=资产安全”

另一个常见的误区是：只要是通过合规渠道买的资产，就是安全的，不会被冻结、不会被清退。

这个误区的背后，是一种“资产本位”的思维：人们认为资产的价值和安全性，是由资产本身决定的。比特币就是比特币，放在哪里都是比特币。

但胜利证券的清退事件证明了一个相反的真相：在当前的监管框架下，资产的安全不取决于资产本身，而取决于“你与资产的关系”是否被认可。

当一个内地用户通过胜利证券买入比特币时，他拥有的不仅是比特币，还有一段“交易记录”——记录显示，这笔交易发生在香港持牌券商，交易主体是内地身份用户。当监管要求切断内地用户的服务时，这段“交易记录”就变成了需要清理的对象。

用户可以把比特币提到自己的钱包里——胜利证券也确实保留了提币功能。但提走之后呢？那个钱包里的比特币，和之前通过胜利证券买入的比特币，在“链上”可能没有任何区别。但区别在于：你和这笔资产之间的关系，不再被任何合规机构认可。你想把它变现，想用它做抵押，想把它转入下一个合规渠道——每一步都可能面临新的审查。

这就是所谓的“合规渠道”的悖论：它让你能进来，也让它能看清你是谁。当监管要求清退时，看得清的人，恰恰是走得最快的人。

胜利证券在三次限制中均保留了提币功能，这为用户资产转移提供了缓冲期。但未来其他平台是否会给用户留出足够时间，仍是未知数。有用户对此表示失望，认为平台在获取牌照后迅速改变政策，对早期支持者缺乏尊重。但从合规角度看，这并非平台自愿选择，而是监管压力下的必然结果。

三、误区三：“香港=海外，内地管不着”

这是过去几年最流行的认知之一。很多人把香港当作一个“跳板”：用内地身份开香港账户，通过香港券商买全球资产，既享受香港的合规便利，又绕开内地的资本管制。

这个逻辑在纸面上成立：香港是中国的特别行政区，享有高度自治权；内地的法律法规，确实不能直接管到香港的持牌机构。

但胜利证券的清退事件，暴露了这个逻辑的致命漏洞：监管不一定需要直接管你，它可以管“你和内地的连接”。

42号文没有说“香港券商必须清退内地客户”，它说的是“境外单位和个人不得向境内主体提供服务”。²这句话的巧妙之处在于，它把执行压力转移到了香港券商身上——如果你继续服务内地客户，你就违反了内地的规定，你就要承担“违规向境内提供服务”的风险。

对于持牌机构而言，这种风险是它们承受不起的。牌照来之不易，谁会为了跨境套利的那点手续费，赌上自己的合规资格？

所以，不是香港被“管住了”，而是香港的机构在主动配合——因为它们明白，金融的底层逻辑从来不是“你在哪里”，而是“你的钱最终流向哪里”。当你的资金、你的客户、你的业务链条与内地产生连接时，你就已经进入了内地的监管视野。

从技术层面看，胜利证券采用的“身份+IP”双重识别机制，正是这种连接被可视化的证明。这套系统能够精准识别出内地用户，意味着在数字世界里，跨境流动已经无处可藏。

四、这三个误区，指向同一个真相

把三个误区连起来看，会发现它们指向同一个真相：很多人对“合规”的理解，是建立在“合规保护我”的预设之上的。但真正的合规逻辑是，“合规约束我”。

持牌不是保护你，而是约束机构——约束它只能服务特定的人、做特定的事。

合规渠道不是保证你安全，而是让你可被识别——当监管需要时，识别意味着可清退。

香港不是避风港，而是连接点——连接意味着可触及。

这个真相之所以被忽视，是因为过去几年，虚拟资产领域一直处于“监管红利期”：监管慢半拍，套利空间大，很多人习惯了“先干了再说，合规的事以后补”。但当监管真正开始落地时，所有“以后补”的账，都要一次性还清。

胜利证券的清退，不过是这个“还账”过程中的一个节点。它不是第一个，也不会是最后一个。

中信建投证券在2月8日发布的研报中指出，本次政策导向的核心是防范虚拟货币风险通过香港市场向内地渗透。香港金融市场开放度高，部分境内机构香港子公司、香港本地机构此前已涉及虚拟货币相关中介服务、跨境资金划转等业务；与此同时，香港此前已逐步推进虚拟资产合规化试点，两地监管差异客观上形成了风险套利空间。42号文通过明确跨境监管规则，精准补齐了此前两地的监管短板。³

五、关了“偏门”，开了“窄门”：

RWA的合规之路怎么走？

当幻觉破灭之后，真正的方向才会浮现。

胜利证券的政策转向之所以引人关注，部分原因在于它在RWA和虚拟资产创新方面此前的积极姿态。

2025年4月28日，胜利证券宣布已获香港证监会批准，向零售及专业投资者提供虚拟资产的全权委托账户管理服务，以及提供虚拟资产交易服务，成为香港首批获全面虚拟资产牌照的传统券商之一。¹

更具戏剧性的一幕发生在2025年8月6日。据新浪财经报道，曹操出行与胜利证券签署虚拟资产战略性合作备忘录，双方将在RWA代币化、稳定币支付应用、合规数字资产发行等方面开展深度合作。这标志着中国出行行业首次系统性地探索RWA与稳定币的落地应用。曹操出行CEO龚昕彼时表示，区块链技术与Web3.0创新将加速Robotaxi行业的资产代币化进程。⁴

从4月拿牌，8月签战略合作，到12月限制内地IP，再到2月全面关闭内地用户交易——短短10个月内发生的政策剧变，令人唏嘘。

但这一变化并非无迹可循。与曹操出行的RWA合作，其应用场景主要面向企业和机构客户，而非零售投资者。胜利证券可能正在进行战略调整——放弃高风险的个人加密交易（尤其是来自监管敏感区域的用户），聚焦更合规的机构RWA服务。这一方向，恰恰与香港金管局的“机构先行”策略相吻合。

42号文为这一路径划定了清晰的边界。文件明确，对于境内主体以境内权益为基础在境外开展RWA代币化业务，需按照“相同业务、相同风险、相同规则”原则，由国家发展改革委、中国证监会、国家外汇局等相关部门依法依规进行严格监管。未经相关部门同意、备案等，任何单位和个人不得开展上述业务。²

同日，中国证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，作为配套文件，明确了具体监管要求：包括向证监会备案、履行其他相关部门程序，以及划定六类业务准入限制情形。⁵

这意味着，RWA的“窄门”已经打开，但门框比许多人预想的更窄。对于真正有实体资产、有合规意愿的机构而言，这一框架并非障碍，而是通向未来的唯一路径。

香港胜利证券的事件，本质上是关闭了个人散户参与虚拟货币的“偏门”。与此同时，香港证监会正在构建的分层监管体系，为专业投资者和机构参与合规的RWA等数字资产，打开了一扇需要更高门槛、更严规范的“窄门”。

再往前看，内地与香港在虚拟资产领域的协作，也更可能沿着这一机构化方向展开。未来的合作重点，未必体现在市场直接开放层面，而更可能集中于监管信息共享、跨境风险识别、以及极端情况下的风险应急协调机制。这种合作强调的是金融稳定与风险防控，而不是交易本身。

当虚拟的潮水退去，才知道谁在真正建设。对于真正的建设者而言，合规不是束缚，而是通往未来的唯一路径。在资产数字化的长河中，监管的每一刀，砍掉的是泡沫，留下的，将是RWA这样坚实而有价值的内核。

从2025年12月到2026年2月，胜利证券用三个月的时间，完成了从“创新先锋”到“合规标兵”的角色转换。这不仅是这家券商的个体选择，更是一个时代的注脚：在金融创新与金融稳定的天平上，监管的砝码正在不断加向后者的位置。

对于投资者而言，这或许是告别“灰色套利”的最后一课。对于建设者而言，这恰恰是通往真正价值的起点。在“窄门”之后，真正的机会，才刚刚开始。

参考文章及引用来源

¹ 胜利证券官方公告，关于虚拟资产服务调整的通知，2025年12月19日、2026年1月2日、2026年2月9日；胜利证券关于获取虚拟资产牌照的公告，2025年4月28日。

² 中国人民银行、国家发展改革委、财政部、中国证监会等八部门，《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》（银发〔2026〕42号），中国证监会官网，2026年2月6日。

³ 中信建投证券研究发展部，《42号文政策解读：跨境监管协同与行业影响》，2026年2月8日。

⁴ 新浪财经，《曹操出行与胜利证券签署虚拟资产战略性合作备忘录》，2025年8月6日。

⁵ 中国证监会，《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，证监会公告〔2026〕3号，2026年2月6日。

作者：梁宇 编审：赵一丹

关于【RWA研究院】

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作为国际上最早成立的专业RWA研究机构之一，RWA研究院专注于现实世界资产(Real World Assets,简称RWA)领域，致力于推动传统金融资产与区块链技术的融合。通过深入研究和实践，研究院为投资者与企业提供创新的解决方案，促进实物资产的数字化与代币化，搭建传统金融与数字资产之间的桥梁。

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2025年5月，RWA研究院联合中国搜索、中电数字场景科技研究院等权威机构发起成立“中国RWA产业智库”,聚焦资产数字化领域的全球合规化发展。智库通过三大核心方向赋能实体经济：一是牵头编制《RWA项目评价标准》等国际协作规范；二是构建“资产上链一跨境流通一全球交易”数字化服务链，融合区块链与人工智能技术；三是以香港、深圳为枢纽搭建跨境合规通道，推动绿色金融与跨境投融资创新。同时，智库依托“双链融合架构”(国家级联盟链与跨链协议协同机制)强化技术自主性与数据安全，深化跨境协作与合规治理。