Uniswap重磅提案上线：启动费用开关与销毁机制，竞争对手却称“战略失误”

文章转载来源： Nancy

作者：Nancy，PANews

在经历多次市场预期落空后，Uniswap终于迎来费用开关的重大利好进展。

11月11日，Uniswap Labs与Uniswap Foundation联合宣布，发起名为 “UNIfication Proposal” 的治理提案，计划正式启用协议费用开关，并启动UNI销毁机制。消息一经发布，社区反响热烈 ，UNI价格应声上涨。

提案启动费用开关和代币销毁机制，通过或需22天

长期以来，Uniswap的代币价值捕获能力一直为社区诟病。尽管Uniswap迄今累计处理交易量约4万亿美元，但相比Aave、Hyperliquid、Jupiter、Curve和Raydium等协议早已开启费用开关，Uniswap相关提案在过去几年虽多次提出，却因监管风险、持币巨鲸a16z反对、投票未通过等原因迟迟未能落地。这也导致UNI的价值增值手段有限，主要依赖治理决策，币价表现也较为平淡。

随着美国监管环境趋于明朗，DeFi行业迎来合规拐点。Uniswap基金会今年8月提议采用DUNA DAO框架，被外界解读为为开启协议费用开关铺路。果不其然，11月11日，UNIfication治理提案正式提出，旨在开启协议费用开关，并统一整个Uniswap生态的激励机制，从而让Uniswap协议成为代币化价值的默认DEX。与以往不同的是，此次提案由Uniswap团队亲自发起。

提案计划通过多管齐下的方式增强UNI的价值捕获能力。根据方案，UNI治理将投票决定启用费用开关，部分交易手续费将进入自动化UNI销毁机制，费用将分阶段开启，v2与v3池将率先实施，随后扩展至L2、其他L1、v4及UniswapX。同时，Uniswap将接入Unichain排序器费用，该链自上线九个月以来已产生约750万美元年化手续费，提案计划将这些费用全部注入UNI销毁机制。此外，基金会金库中的1亿枚UNI代币也将直接销毁，以进一步提升代币价值。

为拓展收入来源，提案引入名为PFDA的创新拍卖机制，通过拍卖免协议费权利，将MEV收入和协议手续费转化为UNI销毁和额外LP收益，从而优化流动性提供者回报，同时增强协议长期价值。Uniswap v4将通过Aggregator Hooks升级为链上聚合器，整合其他协议流动性并执行代币销毁逻辑，从而进一步扩大协议收入范围。同时，提案明确阻止Uniswap Labs通过前端界面、钱包及API获取费用，其以太坊前端累计收益已超过1.79亿美元。

在组织架构与预算安排上，UNIfication提案通过后，Uniswap Labs将专注于协议开发与增长，基金会团队将转入Labs，承担生态支持、治理维护和开发者关系等职能。基金会董事会将增至五名成员，包括Hayden Adams、Callil Capuozzo、Devin Walsh、Hart Lambur和Ken Ng。提案还建议设立年度增长预算2000万UNI，自2026年1月1日起按季度释放，用于协议开发及生态建设。

根据Uiswap创始人Hayden Adams披露，本次治理流程预计耗时约22天，包括7天的意见征求期、5天的快照投票期及10天的链上投票与执行阶段，具体生效时间可能因实际安排略有延后。

LP收益缩减或引发流动性外流，竞争对手称其“战略失误”

UNIfication提案标志着UNI从纯治理代币向收益型基础设施的根本转型。

根据MegaETH Labs成员BREAD的分析，提案将Uniswap手续费机制从原先0.3%支付给LP，调整为0.25%支付给LP、0.05%用于UNI回购。以Uniswap年化手续费约28亿美元计算，30天可带来约3800万美元的UNI回购。该数额将超过PUMP的3500万美元，但低于HYPE的9500万美元。CryptoQuant CEO Ki Young Ju指出，如果提案生效，UNI价格可能出现抛物线式增长。基于年初至今1万亿美元的Uniswap v2和v3交易量，年度销毁价值预计约为5亿美元。

随着市场对UNI价值增长预期增强，CoinGecko数据显示，UNI在过去24小时内上涨38.9%，一度上涨至9.9美元。

然而，新提案也被认为将在短期内削减流动性提供者（LP）收益，从而导致流动性外流。尽管该提案引入了多重补偿机制和长期优化策略，以提升LP的整体回报，但竞争压力仍然不可忽视。

加密投资机构Arca分析师Topher指出，“人们没看到的是，这对Aerodrome来说是利好，但对Uniswap却是利空……有人预测Aero周三的公告将扩展到整个EVM生态，如果这是真的，那么Uniswap可能被打乱了节奏，试图用这条消息抢风头（结果适得其反）。Aero在Base链上之所以领先Uniswap（交易量约2:1），是因为LP只关心每投入一美元流动性能获得多少回报。Aero在这方面做得更好。如果 Uniswap 开启了协议费开关，意味着LP实际收益可能会更低，或者在Uniswap上交易的手续费会被提高，这将是两难局面。”

Base上最大DEX Aerodrome联创alexander则公开表示，Uniswap开启费用开关犯下巨大错误。“我从未料到，在Dromos Labs迎来最重要日子的前一天，我们最大的竞争对手会送来的如此重大的失误……这是在最不恰当的时机犯下的巨大战略错误。”Berachain DeFi负责人观Cap'n Jack Bearow就此评论表示，Aerodrome或于周三宣布跨链扩张，而Uniswap则会因开启费用开关而降低LP盈利的能力，这有助于Aerodrome的竞争。

提案被指超预期，打造DeFi价值捕获的示范效应

不过，UNIfication提案发布后，市场普遍认为超出市场预期，显著提升了市场对Uniswap以及整个DeFi赛道的信心与预期。

DeFi研究员CM指出，UNIfication提案远超市场预期，通过多项举措强化代币价值捕获，体现了全力支持UNI赋能的态度。CM认为，提案后更可能以回购销毁方式执行，而非分红模式，目前来看合规障碍已经清除，提案通过几率很高。但他也提醒，Uniswap的生态预算较高。

另一方面，市场也认为此次提案对整个DeFi生态的价值捕获具有示范意义。据加密KOL@Michael_Liu93分析称，提案不仅追溯性销毁了1亿枚UNI，占总量约10%，弥补了此前未燃烧的部分，且每笔交易手续费中1/6将用于回购燃烧。过去30天手续费收入约2.3亿美元，按年化计算约27.6亿美元，对应回购燃烧规模约4.6亿美元/年，年通缩率约为代币总量的5%以下。按此估算，UNI当前市值约95亿美元，对应市盈率21倍、市销率3.5倍，在加密资产中处于相对低估水平。相比之下，Hyperliquid FDV为421亿美元，年收入12.9亿美元，年回购11.5亿美元，市盈率37倍，市销率33倍；Pump FDV年化收入约5.5至7.3亿美元（100%回购），市盈率6-8倍。这些业务放到美股里也许估值都是3-5倍溢价打底的资产，而在加密市场反倒成了低估的价值标的。

在加密分析师Haotian看来，盼望了多年的UNIfication社区提案终于换了主角，这一次由 Uniswap Labs和Uniswap Foundation联合发起终于不再是“狼来了”的模糊游戏，等于认可了UNI要捕获价值的目标。按照目前提案内容计算，保守估计一年会有数亿美元的持续回购买盘，给足了未来可持续增长的想象空间。当前，整个蓝筹DeFi项目都在用真实收入推动代币回购来证明自己不是空气，Uniswap作为DEX龙头，憋到现在才官宣，耐人寻味，或等于给整个链上协议确定了“协议收入必须反哺代币”的标杆。也逼着那些还在靠所谓治理权和社区信仰撑场面的项目，是时候得站出来证明自己了。山寨币终于踏上了“自证”、“自托”、“自扩”价值之路。

另外，UNIfication提案也被认为将在在安全与生态健康方面发挥作用。据数据分析师jpn memelord表示，Uniswap启用费用开关的一大作用是让欺诈性资金池（比如honeypots和automated rugs等）在一夜之间消失，因为这些资金池依赖的协议抽成率为零。根据粗略估算，Base上的Uniswap交易量或有一半属于此类，官方未过滤的数据显示 2025年Uniswap在Base交易量为2080.7亿美元，但若添加一些过滤条件后，非欺诈性交易量仅为773.8亿美元。