Crypto风险文化的一场自省：本金保护与新募资范式

文章转载来源： ODIG Invest

在之前的周期，Sonic（原 Fantom）公链创始人 Andre Cronje 被称为“DeFi 之王”。

如今，这位旧日之王再度回归，给加密市场带来了新的融资范式。

在当下极为谨慎的市场环境中，Flying Tulip 在上个月完成了约 2 亿美元的种子轮融资，并计划通过公募再筹 8 亿美元，将总募资规模扩展到 10 亿美元估值。

如何做到的？

AC 的最新项目—— Flying Tulip，定位于“全栈的链上金融市场”，旨在通过统一的风险和定价模型，整合现货、借贷、永续合约等功能。技术上强调混合 AMM（自动化做市商） + 订单簿、波动率调整借贷和跨链支持。

更直白地说，其目标是把“同一单位抵押品”在不同功能间复用，以提升资本效率。

该项目最具创新之处在于——其融资机制是可逆的，即“非消耗性融资”，这主要包括：

• 链上赎回权：Flying Tulip 的融资结构包含“on‑chain redemption right”（即投资人可在某些条件下通过销毁代币来赎回其原始投入）机制，所有私募与公募投资者都拥有可随时行使的赎回权（类似永久看跌期权），可按原始投资额赎回，实现“下行有限、上行潜在”的非对称收益结构。
• 赎回机制：通过审计的智能合约执行，设有速率限制与排队系统，确保偿付能力。
• 资金部署：所募集资金不会被直接花费，而是投入 Aave、Ethena、Spark 等协议获取约 4% 年化收益。
• 现金流安排：部分资金投入低风险 DeFi 策略或结构化产品，用收益覆盖运营开支和赎回需求。
• 风险隔离：赎回储备金与运营资金分离，确保安全性。

这种模式让融资资金本身保持完整，以收益支撑运营，实现“用收益而非本金”维持项目运转。

在激励上，FT 的团队激励模式创新或参考了头部去中心化交易平台 hyperliquid 的做法，并基于此提出了激励方式与回购机制：

• 零初始分配：团队不获得初始 Token 分配，通过协议收入资助的公开市场回购获得收益。
• 收入挂钩：团队收益完全取决于协议实际使用和长期表现。
• 持续回购：所有收益来源（交易费、借贷利差、稳定币收益等）用于回购和销毁Token。
• 公开透明：回购计划将有明确的时间表，避免传统项目中不透明的 Token 释放。
• 固定供应与通缩机制：FT 总量上限 100 亿枚，每 1 美元抵押品对应 10 枚 Token，无通胀，通过通缩机制持续增加代币稀缺性和持有者价值。

这场融资的实质是：投资者购买了一个可随时赎回本金的长期看跌期权，而项目方以低风险 DeFi 收益支撑运营。

即是说，在这场投资中，投资者随时可以把自己的代币换回原始投入的美元（或等值的稳定币）。 融资得到的 2  亿美元被锁进低风险的 DeFi 收益策略中（如 Aave、Ethena、Spark），产生约 4% 的年化收益，这意味着每筹集 10 亿美元，每年可产生约 4000 万美元的收益，用于覆盖项目的运营开支。

这让所筹资金作为基础资金，不被消耗，仅使用产生的被动收益来维持项目运行。而项目可持续性需要来自平台产生营收，以实现长期自给自足。

对于投资人而言，参与融资付出的是使用资金的机会成本。这种模式是该项目区别于传统融资方式的关键创新点。这让投资者仅承担机会成本，不过，在牛市中，这种可能在早期发展缓慢的形式，或导致部分资金因追求更高回报而被赎回。

目前已公布或被传为投资者的机构包括：Brevan Howard Digital、CoinFund、DWF Labs、FalconX、Hypersphere、Lemniscap、Nascent、Republic Digital 等。

对于项目而言，这种方式建立了可持续的资金池与稳定现金流。未来，若其他项目希望吸引机构资金，可能也需提供类似的本金保护与收益挂钩机制，让团队收益与平台使用量绑定，避免早期抛售。这将推动行业向“收入回购”和“业绩对齐”的融资模式转变。

无论如何，原始投资者的利益通常优先于二级市场买家和团队的利益，这一点在机制设计中被重视。这种模式有潜力重塑加密一级市场的融资标准，为投资者带来更强的安全边际与可持续性。

诚然，项目成功最终都取决于其核心产品能否在激烈的市场竞争中胜出。即便这需要时间去验证，我们仍期待其跑出正向飞轮。该模式或正在为后续初创企业划下了一个新的、更高的起点。