在说Bakkt能带来牛市之前，也许你应该先了解这些

美国政府停摆还在持续，很多需要政府部门推进的工作也因此被搁置。受此影响，备受区块链业内人士关注的Bakkt期货交易平台审批可能再次延期。

前段时间，有业内大佬发文称，Bakkt会带来一轮超级大牛市，在该文的留言区，读者的看法不尽相同：有人同意，有人反对；有人无脑跟风，也有人表示质疑。

对此，白话区块链认为，每一个区块链行业的参与者，对这事都应该有自己的判断。不能因支持大佬就赞同他所有观点，也不能因不喜欢某大佬而反对他所有的观点。

本文对Bakkt的观点也是一样，给读者们提供一个参考，觉得有道理，可以采纳，觉得不对，也可以到留言区表达质疑和反对，道理总是越辩越明。

在讨论Bakkt能不能带来牛市之前，我们至少应该知道以下三件事：

1、Bakkt是什么，它的基本面如何？2、它有什么特殊的地方，为什么会被看作是牛市的导火索？3、事实是否真如大家预想的那么乐观，是否有不乐观的因素被忽视了？

 01 资本寒冬里的独秀

Bakkt，简单说就是个比特币期货交易平台，关于它的基本面，从三个维度就大概能知道它为何如此备受关注了。

1、多家顶级的投资机构重金投资

这些机构是资本领域的“正规军”，相比之下，去年参与爱西欧的各路资本完全不在一个量级上。

Bakkt是由美国洲际交易所(ICE)所创立的加密货币期货交易平台。对于洲际交易所（ICE），你可能面生，这很正常，就像很多人不知道Google的母公司是Alphabet，暴雪娱乐的母公司是动视Activision一样。

大名鼎鼎的纽交所，其母公司正是洲际交易所。不仅如此，洲际交易所旗下大名鼎鼎的子公司还包括：加拿大期货交易所，巴黎证券交易所，伦敦国际金融期货交易所等14家证券及期货交易所，以及5家结算所，是全球第三大期货交易所。

Bakkt不仅母公司实力雄厚，对其进行第一轮投资的12家投资机构，同样实力不俗，挑几个给大家简单了解一下：

1、波士顿咨询集团：著名的美国企业管理咨询公司，在50多个国家90多个城市设有办公室，拥有16000多名员工。2、Alan Howard：2013福布斯排行榜收入最高的40位对冲基金经理之一。3、Horizons Ventures：李嘉诚旗下维港投资。4、洲际交易所（ICE）：见上文。5、Microsoft’s Venture Capital Arm M12：微软旗下风投。6、Pantera capital：美国第一家比特币投资公司。7、PayU：为在线商家提供支付技术的金融科技公司，业务范围多达17个国家，估值达50亿美金。8、Naspers：腾讯第一大股东。……

2、资本寒冬，却拿到1.825亿美元的巨额融资

加密货币市场最近熊成什么样，想必大家心里都有数，而且全球资本市场几乎都处于“萧瑟的寒冬”。

在如此背景下，能拿到的1.8亿美元巨额融资，用凤毛麟角来形容毫不为过。资本是逐利的，更是诚实的，可见，在资本的眼里，Bakkt说多么“标致可资”。

3、合规+实物交割+无保证金+闪电网络

从合规的角度看，Bakkt接受美国商品期货交易委员会的监管，有正规的牌照，与没有取得合规牌照的交易平台相比，合规就意味着政府背书和信赖，这将大大提升投资者及用户的信心。

实物交割，这是Bakkt和其他比特币期货交易平台最大的区别，这也是Bakkt被各路大佬普遍认为会带来牛市的主要原因。

跟COBE（芝加哥期权交易所）不同，Bakkt期货交易是无保证金交易，换句话说，是不加杠杆的期货交易。

另外，Bakkt采用和闪电网络类似的交易原理，使用Layer 2链下交易，只有清算的时候才会上链，兼顾用户体验和清算数据上链。

 02 不一样的Bakkt

为何Bakkt的上线，各路大佬普遍解读为牛市到来的导火索？也许原因主要有下面两点：

1、鉴于其母公司和投资机构雄厚的实力，以及其自身的合规性，在比特币ETF通过之前，Bakkt是最有可能的“正规军”入场渠道。2、Bakkt交易采用实物交割，也就是说在Bakkt 交易的空头，到交割日要么从交易平台赎回，要么从外部市场买入相应数量的比特币参与交割。在交易品本身数量有上限的情况下，无限做空不再可能，而长期做多成为大量资金参与后必然的选择。

关于实物交割以及其引发的无法无限做空，有必要详细介绍一下。

实物交割的意思是，不管多头空头，到交割平仓之时，必须用实物——真实的BTC进行交割。

也许有人要问，是否用实物交割是什么不同呢？这区别可大了，举例子：

在不用实物交割的情况下，小明可以到各家交易平台做空比特币，做空的比特币数量理论上可以是无限多的，等到期货到期进行交割的时候，小明只要按照做空时与交割时的差价进行结算就可以。如果必须用实物交割，那么情况将大为不同。这种情况下，小明就不敢放肆地做空比特币，做空的数量也会极为审慎。为什么会这样呢？假设小明通过期货的方式做空1000万枚比特币，换句话说，小明需要从各期货平台借1000万枚比特币，并将它们卖出。等到期货到期交割的时候，必须要用实物，所以他要先买回来1000万枚比特币，还给平台。目前，理论上被挖出的比特币大约是1748万枚（这其中还包括了那些因私钥丢失无法找回的比特币）。而大量的买入比特币，将导致比特币价格越来越高，这就是“逼空”——逼迫做空者被动买入，如果无法买到1000万枚比特币，那么小明就违约了，违约不仅所有的钱要被罚没，还有牢狱之灾。所有的做空者都是例子中的小明。

通过上面的例子，我们知道，实物交割让无限做空成为了不可能，而且到了极端情况下还可以“逼空”。

有人也许对此有疑问：我在Bitmex等平台做期货交易时，也要有比特币才能玩，输赢也是比特币啊？

这就牵扯到另一个问题，在中心化的交易平台里，你无法确定你账户上的比特币是“真比特币”，还是交易平台给你开的一张存款凭证。

在今年的1月3日，也就是第一批比特币诞生的10周年纪念日，国外币圈发起了一个名为“Proof of Keys”的运动，倡议所有比特币用户在1月3日把存在交易平台等第三方平台的比特币，转移到自己的钱包中，以此来揭穿一些不良平台“凭空造币”、挪用用户比特币等不良行为。

Proof of Keys运动，和Bakkt期货实物交割，在这点上有着异曲同工之妙。

看到这里，想必你理解了Bakkt实盘交割的重要性，也理解了为什么交易平台一出现“插针”爆仓，就有投资者质疑这是“无良交易平台作恶”的逻辑了吧。

基于以上，我们大概能得出，Bakkt的上线被各路大佬普遍解读为牛市到来的导火索，主要原因是：为正规军提供了合规且安全可靠的入场渠道；实物交割规范了市场秩序，在做空者头上悬了一把看不见的却真实存在的“达摩克利斯之剑”，强有力地震慑了做空者。

但这个观点真的无懈可击吗？也许未必……

 03 不可忽视的非乐观因素

通过上文的分析可见，合规加实盘交割的Bakkt对比特币市场的作用显而易见。

但我们能因此得出“Bakkt可以凭此扭转目前市场的形势，让比特币由熊转牛”的结论吗？恐怕没那么简单，至少以下几个点，值得我们思考：

1、Bakkt何时上线是个问题

虽说大家都认为Bakkt应该不会像比特币ETF那样“难产”，但Bakkt在日期上也已经延期两次，从去年底推到了今年1月24日。

目前，美国政府的持续停摆，让其上线的日期变得更加不可预测了，会不会有特殊情况导致其上线时间一延再延，一切都充满了变数。我们能做的也只有期待它能早日上线了。

2、正规军是否会因为Bakkt而入场，以及何时入场？Bakkt是比特币ETF通过之前，“正规军”最好的甚至是唯一的入场渠道，但是，要考虑到“正规军”有“正规军”的考虑。

比特币目前市值在650亿美元左右，华尔街短期内会不会看的上眼呢？我们来看一组数据。去年年初凭借新书《原则》而广为人知的雷·达里奥，其管理的桥水基金规模就达1600亿美元，更不用提整个华尔街所有的风投基金规模之和了。

比特币这个体量，能容纳多少正规军进来？

对此，你也许会疑惑，体量不大，随便一点资金进来点就能拉盘啊，多好？但反过来想，大基金进来拉盘，比特币价格暴涨至十万美金一枚，然后呢？谁来“接盘”？流动性怎么保证？若是像目前的一些山寨币，一分拉倒一块，套住一批接盘侠，接着暴跌，可行吗？这种行为在合规市场是行不通的，是会被监管部门调查。

体量小意味着共识小。比特币在区块链圈内的确是No.1，然而，和传统金融市场比起来，仍旧是个Baby，贸然“拔苗助长”不一定是好事。当然，传统大基金也不傻。所以，短期指望正规军来大规模来解救，也许并不现实。

再者，操作股票基金的各路华尔街精英，在加密货币市场这个“蛮荒之地”，原来那一套未必好使，万一进来反而被圈内的”韭菜“割了一把”韭菜“，这在个人履历上会是个抹不掉的污点。他们进来之前，也许会谨慎再谨慎，这需要时间。

其三，期货市场的优势就是价值发现，虽然比特币和去年的最高价相比已经跌去了80%，但华尔街那帮精英对比特币的价格走势，如果看衰，他们同样不会进来。

所以，有了Bakkt，正规军什么时候进来，进来多少体量，进来是拉是砸，现在来看，都是变数。

3、有实物交割的传统期货市场，熊市该来还得来

实物交割在传统的期货市场很常见，如大豆、小麦、玉米、石油等期货，一直都是实物交割，然而该跌的时候还是跌，甚至连跌几个月也是正常现象。

所以，实物交割并不是比特币召唤牛市的如意金牌。

美国大豆期货K线图

再者，我们回顾比特币更早期的市场，那时都不存在比特币期货，也就不存在”假币“做空，在那个”远古“年代里，比特币同样遭遇了熊市的袭击。

4、实物交割不仅仅限制的是空军，也有多军

实物交割不仅仅影响空军，对多军同样会有影响。当开多取得大的盈利，交割之后，多军手中会有大量的BTC。届时，多军将会抛售手里的BTC套现，BTC的价格受到现货市场的抛售压力冲击，瞬间掉头，达到一个新的价格平衡点，这个点在什么位置？没人能预测。

当然，综合来看，实物交割对于做空的限制和影响要比做多大一些。实物交割确实让无限做空不再可能，”比特币供应量“也因此变相减小，但不能由此展开遐想：比特币价格会因此一飞冲天，可以放心大胆、可劲地做多。

无论怎样的交易平台，什么样的金融工具，赚钱的二八定律一直都存在。再加上金融市场的反身性，当所有人都认为Bakkt会带来一轮大牛市之时，很有可能，这件事儿的利好就已经消费殆尽，所谓“共识之下没有利差”。

好了，关于Bakkt就说这么多。当然，正如文章开头所说的那样，这篇文章所讲的，同样是作者的一面之词，也是片面的。