文章转载来源： J.A.E
香港的RWA业务干得热火朝天，以至于监管机构开始窗口指导，部分券商主动降温。而在资本市场上，相关概念股仍是高歌猛进，9月22日，两家港股上市公司华检医疗与创胜集团宣布签署15亿美元创新药管线资产RWA代币化战略合作协议。9月23日，港股开盘，创盛集团股价应声大涨近10%，华检医疗自从宣布进军RWA领域以来，市值也在两月内暴涨140亿港元。
与市值一起走高的，是香港市场参与者们的热情。PANews在此前曾发文介绍了港股上市公司入局RWA的主体定位，本文将解构香港RWA市场的业务支持方业态，为读者呈现一幅更加直观的香港RWA生态图景。
RWA产业包括两大主体，分别是产品发行方与业务支持方。其中，业务支持方可再划分出三大生态位：为资产提供流通交易和价格发现的“流动性提供方”；负责构建底层基础设施与技术架构的“技术支持方”；提供合规、托管及安全保障的“服务支持方”。
流动性提供方在RWA市场中扮演着至关重要的角色，其为串联链上代币与链下传统资产的核心枢纽，发挥着资产流转与价格发现的作用。
持牌虚拟资产交易平台（VATP）是RWA进入二级市场交易和定价的合规场所，也是RWA流通的主要渠道。与去中心化交易所（DEX）相比，受监管的中心化交易所（CEX）在客户尽职调查（KYC）/反洗钱（AML）以及资产托管与监管审查方面具有天然优势，恰好契合了RWA对合规性的严格要求。
持牌平台不仅能为RWA提供自动化交易服务，还可为机构提供场外交易（OTC）服务。但值得注意的是，RWA“上链”的行为并非单纯的数据转移，其背后也蕴藏着宏观层面的博弈。有分析指出，当主权国家或地方的资产以RWA形态“上链”后，资产定价权可能从境内转移至离岸的“跨国”加密货币交易所，或将对辖区内的经济安全和金融稳定构成挑战。因此，香港在鼓励RWA市场发展的同时，也采用着严格的牌照制度以管控潜在的宏观风险。
作为香港VATP的代表，HashKey Exchange的RWA业务主要面向高净值个人与机构投资者，其与广发证券（香港）合作发行了首个每日可申赎的代币化证券“GF Token”，标志着香港传统金融机构在RWA发行上迈出了关键一步 。该项目不仅是技术创新，更是“传统金融+Web3”深度融合的标杆案例，其向市场证明了在清晰的监管框架下，传统金融机构亦可拥抱代币化。
作为香港本土CEX的另一代表，OSL Exchange在拓展RWA零售市场方面扮演了核心角色。OSL专门开发了囊括RWA代币化、托管与分销的“Tokenworks”一站式平台 ，其与华夏基金（香港）合作，共同在金管局的“Ensemble”监管沙盒项目中推出代币化货币市场基金产品 。该基金是香港首个面向零售投资者的代币化基金产品，此举也将RWA的受众从机构与专业投资者扩张至更广泛的散户群体。
目前，香港共6家持牌CEX表示将着力发展RWA业务。此外，还有云峰金融、DigiFT等参与者作为一二级市场的流动性提供方。
RWA的价值在于其技术内核，即通过区块链技术实现资产的数字化、可编程性与高效流转。在香港的RWA市场中，技术支持方是该过程的基石铸造者，其主要由开发RWA底层架构的参与者组成，包括智能合约、链上协议与代币化平台等。
在技术支持方的生态中，马云系正通过双线并行的战略来布局。云锋金融关注基建投资，蚂蚁数科则更侧重于基础设施的建设，其核心技术平台是“两链一桥”，包括“资产链”、“交易链”及连接二者的“可信跨链桥” 。该体系致力于标准化与数字化内地企业的实体资产，同时通证化传统金融资本，以实现资金的高效流转。朗新科技的充电桩跨境RWA项目便是该技术体系的成功实践，其也入选了金管局“Ensemble”监管沙盒的代表性案例 。蚂蚁数科在多个新能源资产代币化项目上表现活跃，为中国境内的新能源项目提供了可行的融资解决方案。
另一方面，复星系也在加快布局RWA领域。复星国际在港注册了多项商标，包括“Fosun Wealth RWA”等，集团孵化的星路科技是其RWA战略的技术核心。星路科技已正式发布星链（FinChain），并成功获得融资 。该平台专注于为全球投资者提供数智化财富管理服务，并开发了亚洲首个港股代币化全流程技术方案 。此外，复星财富控股也已成为代币化结构性票据的分销商。复星系的种种举措不仅体现了其入局RWA市场的决心，也为传统金融机构在RWA技术与业务层面提供了全新的参考路径。
此外，还有其它十多家技术支持方活跃于香港的RWA市场。
RWA的增长动能源自信任，而信任须建立在可靠的合规性与安全性上。在香港的RWA市场中，服务支持方就是保障该信任体系稳健运行的合规护航者，其聚焦于资产全生命周期的管理，包括合规审查、安全托管、日常运营、高效清/结算以及风险控制等。
相比技术支持方被传统机构加速渗透的格局，加密原生机构在服务支持方生态仍然处于领先地位，特别是Cobo、Cactus Custody与Hex Trust三家机构均已建立起差异化的竞争优势。其中，Cobo通过其先进的多方计算（MPC）技术和提升资本效率的流动性服务（Cobo SuperLoop），实现了安全与操作效率的平衡；Matrixport旗下的Cactus Custody以系统集成能力著称，迅速积累起了庞大的资产管理规模与客户基础；Hex Trust则定位为连接传统金融与数字资产世界的桥梁，其核心策略在于率先获得监管牌照，吸引了大量将合规放在首位的机构资本。
服务支持方生态内主要以托管商为主，另外还有数家机构提供合规、运营等方面的服务。
随着传统金融巨头与加密原生机构的双向奔赴，香港正以清晰的监管框架、成熟的市场基础与开放的生态系统，加速构建一个完整、合规且具有竞争力的RWA市场。从流动性提供方贯通交易闭环，到技术支持方夯实底层架构，再到服务支持方筑牢信任基石——三大生态位已逐步清晰，各路玩家争相落子。
来源：J.A.E
发布人：暖色
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