比特大陆本周将启动上市流程，市值300亿美元

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2309 天前

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半导体行业观察

比特大陆将于下周在港交所交表，正式启动上市流程。比特大陆在过去两个月中，连续完成两轮私募融资，估值分别为120亿美元和150亿美元。本次IPO的主承销商为中金，上市目标估值为300亿美元。

文章来源：半导体行业观察作者：IPO早知道

区块链“巨兽”

8月4日，IPO早知道曾第一时间独家报道，比特大陆正式完成Pre-IPO轮签约，获10亿美元融资。在此之前，比特大陆已经完成两轮融资：今年7月6日完成红杉资本领投的3-4亿美元的B轮融资，估值为120亿美元；去年9月，获红杉资本、IDG资本等5000万美元A轮融资，公司称估值有“数亿美元”。

其实，矿业霸主比特大陆并不差钱，融资一方面利于完善股权结构，另一方面也利于给上市后的业务扩张准备充足弹药。此前，第二矿机厂商嘉楠耘智和名列市场第三的亿邦国际，都相继在港交所披露招股书。这些似乎在向市场透露着一个讯号：矿机厂商必须上市了。

全球每十台比特币矿机，就有七台出自这家公司；全网每挖出十个比特币，有一半以上来自它的矿场。就是来自中国的，排名世界首位的矿机生产厂商比特大陆。总部位于北京的比特大陆由吴忌寒和詹克团于2013年创立，目前已发展成为全球最主要的比特币挖矿公司之一。去年开始，比特币等加密货币的火热带动数字货币挖矿行业飞速成长，包括比特大陆在内的三大矿机巨头业绩也扶摇直上。

据财报数据显示，比特大陆2017年营业收入约25亿美元，净利润超过11亿美元。2016 年、2017 年，比特大陆净利润分别为0.97 亿和11.8 亿美元。在比特币行情大跌的环境下，其2018年第一季度净利润达到了10.6亿美元，预计2018年全年净利润不低于22亿美元。比特大陆销售上的主要增长点在海外市场：据投资人引述的财报数据，2017年，比特大陆中国和海外销售份额各占一半，2018年第一季度已达到去年全年销售额，其中国内增长15%左右，海外市场增长了3-5倍。

比特大陆账面现金极为充裕。去年年初其账面现金为2亿美元，年末已达到30亿美元，今年一季度再增加4-5亿美元。并且，比特大陆目前账上没有短期贷款。

区块链硬件市场规模（来源：比特大陆融资材料）

估值巅峰

对于区块链企业来说，今年是“估值巅峰”。从2017年年底开始，区块链成为继人工智能之后最强风口，热潮从一级席卷二级，曾经备受鄙夷的比特币也逐步洗白，不过二级市场却鲜有真正做区块链的公司。

区块链作为新兴行业，其中成熟企业不多，矿业（挖矿和矿机生产）是其中最为古老的行业之一。他们借着春风迎来了上市的机会。当然，科技新概念在刚出来之时总会经历泡沫期，未来泡沫必将泡沫。此时正是他们融资的最佳契机。

除此之外，币价在2017年末岁初又遭遇一波大涨，概念大热之下，币市迎来一波牛市。矿机的价格与销量本身就与币价紧密绑定，几大矿机厂商的收入因此水涨船高。前两年币市行情不错，嘉楠耘智2017年利润涨到3.61亿元，相当于2015年的230倍以上；利润率也从3.2%涨到36%。

嘉楠耘智曾先后尝试于创业板借壳上市和新三板挂牌，均受到交易所多次问询折戟。据报道称，这主要是因为“挖矿行业在国内不属于政府扶持的产业，资本市场接纳程度不高。”一位区块链行业资深研究人士表示，企业主营业务涉及到和加密货币相关产业，监管对其上市顾虑较多。嘉楠耘智和亿邦国际大概因而转向海外上市。

比特币从诞生之日起，就处于监管的灰色地带，多次受到监管整肃，包括2017年6月的反洗钱和9月禁ICO和场内交易。矿业虽然并不受监管支持，却从未直接干预。时至今日，监管逐渐收紧，叠加上区块链的热潮，正是上市契机。作为矿机行业龙头，比特大陆市占率是第二名的3-5倍。在接受采访时吴忌寒也曾透露，比特大陆去年收入达到了25亿美元。这是嘉楠耘智的12倍。

上市在即，比特大陆如何撑起估值？嘉楠耘智和亿邦网络的招股书均显示，矿机销售都占其营收90%以上。单一的收入结构意味着经营风险不够分散，况且矿机行业对币价极为敏感，而币市相关性大、波动也极大。本来，ASIC挖矿芯片是矿机厂商的专场，AMD和英伟达等传统芯片厂商只涉及GPU挖矿的币种。往往比特大陆入场之后，GPU就没什么竞争力了。传统芯片厂商也开始染指ASIC挖矿芯片，比如年初就有媒体报道，三星在生产挖矿硬件，1月底前批量生产。

从二级市场投资者的角度来说，倾向于将比特大陆与英伟达作为参照。我们可以认为，比特大陆的竞争对手，早已不是矿机厂商，而是传统芯片厂商。

隐形独角兽

比特大陆讲的两大未来，是人工智能芯片+区块链产业生态。如果说研发芯片是比特大陆已经做了五年的事，一些厂商历史最悠久的，已经做了50年。毫无疑问，在AI芯片领域，比特大陆是一个后来者。

英伟达从1999年就生产出第一张GPU，蛰伏近20年方在人工智能大潮中爆发，GPU至今仍是AI加速器的主流。FPGA芯片诸如百度和深鉴科技。ASIC芯片，国外有谷歌的TPU，国内有寒武纪的GPU和地平线的BPU等。

但是，比特大陆并不仅押注于AI芯片，还有被看做下一代互联网的区块链。遑论其布局已久的矿业，比特大陆在区块链领域正通过密集的投资布局公链、交易所和应用等上下游。包括去中心化交易所DEx.top、人工智能公链AIChain、公链项目亦来云、侧链项目RSK、区块链银行Circle、区块链企业节点监控平台Path、区块链隐私解决方案提供商Stark……

纵使争议缠身，比特大陆依然是一边区块链、一边人工智能，手握两大未来的Story Teller。

今年3月23日，比特币芯片和矿机解决方案提供商“比特大陆”以10亿美元估值入围了科技部发布的《2017年中国独角兽企业发展报告》。比特大陆作为一家成立不到五年的中国公司，2017年销售额达到143亿元人民币，成为了比特币产业链上的隐形帝国；在中国十大集成电路设计公司收入名列次席，仅次于华为海思。

比特币诞生于2009年。在比特币发展的早期，爱好者可以使用普通的CPU和GPU来有效地处理挖掘加密货币所需的计算。但是一家中国公司在2013年通过销售专用集成电路或ASIC计算机芯片卡将比特币挖掘转化为专业流程，这些卡可以比传统视频图形卡快50倍。

众所周知，2014到2015是比特币寒冬期，然而比特大陆却不断坚持和迭代发展自己的矿机。在2015年下半年，比特币价格逐渐回暖，矿工回归时，大家惊奇的发现，这个市场上的选择几乎只剩下了蚂蚁矿机。比特大陆进入矿机垄断时代。

可以看到，短短数年矿机的更新换代堪比过去几十年的集成电路进化历程，在资本的驱动和需求的强烈刺激下，ASIC芯片技术得以飞速发展。诸如芯片行业这样投入高、产品产出慢的行业，也是传统投资者、商业公司不敢轻易触碰的领域，发展进程中失败的例子不在少数，而比特大陆的“美”正在于：它既连接了传统制造业，又时刻紧跟金融科技前沿。