孔焕金：从德州扑克中领悟的十个投资经验！

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1575 天前

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　　从某个角度看，华尔街就类似于一个大型赌场，投资机构们通过高速自动化、计算机算法和流动性来控制押注金融交易的结果。而金融市场潜在的收益也像赌场一样诱惑着人们：“过来吧，试试你的运气。每个人都有可能是赢家。”

　　尽管大家都知道赌输的概率非常大，但人们依然在华尔街这里漫步，试图碰碰运气，或许可以实现发财的梦想。然而，事实却是残酷的：赌徒只会偶尔赢钱，而开赌场的人则是多数时间的赢家。

　　不过，职业赌徒的赌赢几率比一般赌徒高。这是为什么呢？因为他们明白赌场里以各种形式存在的“风险”。

　　多数业余爱好者会大笔押注，并报以投机的心态，通常他们成功赌赢的概率并不高。而职业赌徒则会冷静下注，精心计算如何押注，并理智地遵守自己提前设定的押注纪律。职业赌客们心里很清楚每一局的成功概率，并且会相应地权衡该下多大注。他知道何时该杀进去，何时该收起钱袋离场走人。

　　当然，职业赌客并不是每次都能赌赢。然而，通过了解如何止损，他们可以在赌场中存活得足够久，随着时间的推移，他总有机会成为赢家。

　　因此，你可以从玩扑克牌中获得的十条经验来触类旁通，想想这些经验是否可以用在金融这个“赌场”上。

　　1）你需要优势

　　投资大师彼得·林奇（Peter Lynch）说过：“不做研究的投资，就好比玩梭哈扑克（stud poker）时从不看牌。

　　他说的很对。一个扑克玩家的成功程度，和他一般情况下是不是足够清醒、情绪化，以及在这方面的专业程度是相匹配的。金融市场也只不过是一个庞大的扑克桌，你要做的，就是在那些让情绪作决定、抱着发财梦想鲁莽下注、依靠直觉下注的其他玩家面前尽情发挥自己的优势，比如专业知识、理智、仔细估算等等。

　　2）在多个领域发展专业知识

　　在金融市场上，偶尔赢钱和经常赢钱的区别就是是否能够适应变化的市场环境。没有一种投资风格长盛不衰——这正是为何那些跟风去年业绩最好的公共基金的投资者，却总是成为10年到20年的长周期里最失败的人的原因。

　　灵活性是获得长期投资成功的基石。投资者如果不愿意去适应和改变，就注定会被干掉。你得有一些办法让自己与比较弱的玩家区分开来，并利用他们犯下的错误赢得成功。

　　3）搞清楚为何人们和你反向押注

　　“我们基本上一无所知。”我们知道上市公司的业务是什么，甚至可能连未来几个月他们要做什么事都知道。我们可以判定一只股票的价格是上涨还是下跌。但总体上来说，我们知道的东西并不太多。事实上，我们更接近于一无所知，而不是无所不知。

　　所有我们真正的知道是“现在是什么”，所有我们可以真正去做的是创造和实施一个计划，这个计划是用以处理这个“现在是什么”的，这可以保护我们不受到“可能是什么”的伤害。

　　投资中最难的部分就是为“我们所不知道的事”管理证券投资组合。在股市上，我们必须记住，永远有人在交易的另一边做对手盘。每一次，当一些基金经理在电视上鼓励你“买买买”的时候，总会有另外一些人盼望着将这些股票卖给你。为何他们要抛售？他们知道些什么你所不知道的？

　　在扑克游戏中，你可能拿到“王”，并且相信眼下正是进场全押的时机。然而，坐在你对面的玩家会等着匹配你的赌注。这在扑克博弈中就是所谓的“看牌（checking cards）”，而在金融交易中叫做“对冲（hedging）”。这两个都是用来管理那些“你不知道自己不知道哪些事情”的风险的方式。

　　不要以为你是赌桌上最聪明的人。当一个投资符合你的目标，那就去赚钱。当它开始崩跌的时候，别犹豫，赶紧对冲风险。当你购买一项资产的理由改变了，那就准备收工离场吧。

　　4）当你有一手好牌，那就努力赚到最多

　　在你玩德州扑克的时候，当好运来临，你就可以下注了。当然，伴随其中的风险是，如果另一个玩家跟注并且你输了，那你就完蛋了。

　　在投资时，当你占据有利的市场因素，比如你置身于极度超卖的市场环境里，其他投资者都很恐慌，股票价值大打折扣，这就是对你有利的环境，大力押注股票的时机来了，这时候，盈利的概率超过亏损的概率，风险被你“拿着的好牌”缓和了。

　　投资者一再重复的单一最大错误就是，无论市场环境怎样，每一次都押上全部身家。其中的风险在于，如果你错了，那么到时候就是关于你将在“何时”输掉多少钱的问题，而不是“会不会”输钱的问题。

　　5）总会为“过牌”付出代价；

　　6）知道何时退出，兑现你的筹码

　　歌星Kenny Rogers曾经有一首叫做“赌徒”（The Gambler）的作品，歌词是这样唱的：

　　哥们儿，如果你打算玩一把，你得学会正确的玩法。你必须清楚什么时候要跟注，什么时候盖牌不跟，什么时候离场，什么时候返回来……你在赌桌上的时候是从来不会数你有多少钱的。当你赚到钱的时候，有的是时间让你数。

　　现在，每一个赌徒都知道生存的秘密，那就是知道要放弃什么，要保留什么。每一把牌都有赢家，也有输家。你能期盼的最好的事情就是在睡梦中死去。”

　　当然，对于一个人来说，这是最难的事情。你的投资组合就是你手里的那把牌。你经常会遇到拿到一手烂牌的情况，希望用好一点的牌换掉它们。然而，即使这样都是不够的。还有一些时候，事情偏偏和你希望的相反，真到那时候，你最好站起身来离开赌桌。

　　在你的投资组合中使用一些风险管理措施对长期成功至关重要。由于情绪偏见，多数投资者都会做出与“应该去做的”相反的事：

　　该买的时候卖，反之亦然；

　　牢牢抱着已经亏损的仓位不撒手，还指望能反弹回本，结果损失加倍了；

　　过早地抛售盈利的头寸；

　　死不承认他们错了。

　　这些错误总的来说都是由于受到情绪的主导而不是依靠理智在行动。情绪化的赌徒经常——我是说“经常”——在赌桌上和投资交易中输钱。

　　多数投资者犯的错是：在没有理好满手牌的情况下就敢玩牌。由于多数投资者是在看了电视、读了报纸、听了广播上的消息以后进行投资。这基本就等于离开赌桌，还梦想着自己的牌到时候能赢钱——这就是“买入并持有”策略的基础。

　　所有伟大的投资者开发出一种风险管理理念（一种抛售纪律），并且结合着一套工具来实施投资策略。通过消除可能干扰投资决定的情绪偏见，这种方式增加了他们的成功概率。

　　就像一个专家扑克玩家严守自己的游戏纪律一样，一个严守纪律的策略将人们导向流动的成功投资。自律策略不仅告诉人们何时该全押，还会告诉你何时要走开。

　　7）知道你的优势和弱点；

　　8）当你无法做到100%地集中注意力，那就休息吧

　　两度夺得世界扑克冠军的Doyle Brunson在他的书里略带调侃地描写了他在定好书名之前是如何在两个可以替换的想法之间纠结不已的。前者是“我是如何通过玩扑克赚到百万美元的”，后者是“我是如何通过玩高尔夫损失了百万美元。”

　　这个例子更大的点在于：生活中总有一些事是你所擅长的，还有一些事你最好付钱给别人，人家会比你做得更好。

　　很多投资者相信，他们可以有效地管理自己的金钱——只要身处周期性牛市，他们就可能是正确。当然，这种想法相当于他是赌桌上唯一的赌徒，发牌员还把所有的牌都正面朝上的翻开。你可能时不时地还是会输一把，但多数时候你会赢钱。

　　情绪让我们将注意力放在那些几乎对交易没什么影响的事情上。当我们让情绪战胜了理性思考，我们就会做出糟糕的决策。

　　技术分析大师Tom Dorsey曾写道：

　　想想看，如果有人给了你一枚硬币，正面你就会赢一大笔钱，若反面你就输了，那么，唯一理性的押注就是赌硬币为正面。因此，从逻辑上来说，这里只有一种决策，但情绪可能让你想起上次你幸运押对的时候还是在1958年超级碗大赛的洋基队（Yankee）赛场上。

　　那个决定可能是一个你将铭记终生的决定，但是它对你眼前的押注并没有任何影响。尽管如此，我们都是人类，都很容易怀疑符合逻辑的想法，只不过人和人的怀疑程度不同而已。

　　这就是为什么世界上成功的扑克玩家如此之少，而愿意在拉斯维加斯赌场撒钞票的赌徒却如此之多。多数人更乐意怀着一夜暴富的想法而拿着钱去冒险，梦想致富的愿望也是与生俱来的，但很少有投资者去想想成功和失败的“可能性”到底有多大。举例来说，比如一个人不会画画，那么他就很清楚，如果他去做一名艺术家，失败的概率非常高，成功的希望则十分渺茫。

　　如果你不能在长期内成功地管理你的钱，你就可能亏钱，大约有80%的投资者都是这样。最好对自己诚实一点，并且开始想办法提升你的成功概率。一位专业投资者可能一眨眼的功夫就能看清楚“赌桌”上的局势，并且判断出是跟注还是盖牌不跟，你行吗？

　　9）保持耐心

　　保持耐心是很难的。多数投资者都希望在做投资时立即获得满足。然而，真正的投资需要耗费数年的时间才会得到真正的结果，有时甚至是几十年。更重要的是，当你玩扑克的时候，你不会每一把都赢，而且总有处处不顺你心意的时候。

　　没有什么投资纪律总是有效的。然而，坚持你的投资纪律，保持耐心，这会为你提供一个良好的自律开端，并将最终带你走向长期成功。

　　上世纪90年代末，有媒体大肆宣扬巴菲特不接受新科技的事情。而巴菲特之所以不碰新科技，是因为他并不了解这一领域，这类公司的估值对他而言没有意义。他恪守自己的投资纪律，甚至在他跑输市场的时候也是如此。最后，他的自律得到了回报，因为那些投资纪律很健全，而巴菲特也有足够的耐心允许这些纪律随着时间的推移来对自己显现出效果。这就让那些当初说他的人在熊市中“粉碎了”。

　　10）检查你的游戏动机

　　为何你要管理自己的钱？是因为你喜欢这么做？还是你既享受追逐收益的刺激，又愿意被失败的痛苦狠狠地虐？或者，你认为那只是你该做的事吗？

　　这些都是你可能会被问到的问题。然而，你需要自问的真正的问题是：我是不是能成功地管理我未来家庭的资产，管理我的退休金？

　　对于一个真正的玩家来说，赌博只是赌场上的一个特定组成部分，或者是你人生轨迹中的某个特定经历。一般的赌徒（或者说普通投资者）要么不知道他们自己在做什么，要么就是反方向押注了。