合约市场的基本竞争战略，站用户才能走更远

文 | Nancy 编辑 | 毕彤彤 出品 | PANews

从172年前第一家现代意义的期货交易所芝商所开始，从传统谷物产品到金属、原油等大宗商品，再至数字时代的比特币等数字资产。期货市场的发展史，也是金融创新与产品迭代的进步史。

其中，数字资产的期货合约市场倍速增长，成为交易市场的黄金赛道之一。而随着市场日益繁荣，用户对多样化的合约产品提出了更高的要求，各大交易所由粗放转向了精细化运营。

在这场存量市场激烈搏杀中，行业“老将们”依托现货市场的先发优势，占据了一定的市场份额。而不少成长期的交易所“新贵们”也不甘示弱，凭借差异化和精细化打法在市场分得一杯羹。

深水区才能养“大鱼”。在合约交易所壁垒已经建立的当下，“新贵们”该怎样才能获得更大的机会？

暗流涌动的合约市场

期货交易的产生，不是偶然的。历史上，期货性质的交易最早萌芽于古希腊和古罗马时期。当时，中央交易场所、大宗易货交易，以及带有期货贸易性质的交易活动就已出现。而19世纪中期，第一家具有现代意义的期货交易所芝商所出现了，人们可以进行谷物远期合约交易。

此后，随着交易发展而不断增加，商品期货交易的品种从传统谷物、畜产品等，发展到铜、原油、外汇、债券等。传统合约被视为是一种规避价格波动风险工具，能够为散户、机构投资提供趋势投资、风险对冲选择，帮助投资者在现货资产波动中获利。由于数字货币与生俱来的金融属性，这套在传统金融市场流行的玩法迁移过来。而世界上首家期货交易所芝商所CME也于2017年12月18日上线了比特币期货，并一举将比特币推升至迄今的历史最高点。

数字资产交易所的期货从2014年BitMEX成立开始，一直发展平平，直至2018年交易所依然是主流币、山寨币等现货为主。2018年，部分交易所推出期货合约交易，但并未百家争鸣；2019年，合约交易呈“井喷式”发展，开通合约交易业务也成了众多交易平台的不二选择。

加密市场中，不乏“激进型”的投资者，期货合约的”财富效应”对于他们是重要的吸引力。在今年略显疲软的行情下，很多玩家不愿再在现货市场里慢吞吞匍匐前进。与此同时，自2018年行情低迷以后，动辄百倍千倍的造富神话难以重现，投资者从最初“躺着赚钱”到如今“沙里淘金”，这使得越来越多的激进型投资者，试图通过高倍杠杆和多空双向操作实现熊市“逆袭”。

数据同样反映了期货合约等衍生品市场突飞猛进的变化。数据分析平台CryptoCompare数据显示，所有加密衍生品交易所的交易量在5月都出现了飙升，交易总量增长了32%，达到历史新高6020亿美元。

来源：CryptoCompare

数据与评级机构Tokeninsight的研究报告显示，今年一季度加密货币行业的总期货交易量达到2.1万亿美元，比2019年第四季度的平均水平增长314％。日均成交量为233亿美元，较去年上涨274%，单日最高成交为625亿美元。

来源：Tokeninsight

目前，有BitMEX、OKEx这些先锋占据重要的市场份额，还有MXC抹茶、Bybit等后起之秀，现有市场格局尚未完全固化，已有“老将”略显疲态。例如曾以永续产品主导数字货币衍生品交易市场BitMEX“山河日下”。今年以来，BitMEX屡次宕机，作为支持使用高杠杆交易的平台，这无疑增加了高杠杆开仓用户的风险。同时，“涉嫌敲诈勒索”、“电汇欺诈”、“洗钱”等接连不断的诉讼麻烦，也为BitMEX的后续发展蒙上了阴影。

信任危机下，BitMEX已经不再是比特币期货市场的龙头了。据数字资产衍生品分析公司Skew的最新数据显示，交易所24H BTC合约交易量排名中，BitMEX仅位列第四位。BitMEX市场份额的流失，也让后来者得以居上。

市场的竞争源自期货合约市场绝大的发展空间，Tokeninsight预测，2020年各家合约交易量仍会有2-3倍的增长，而数字货币交易所CoinFLEX 首席执行官Mark Lamb 曾预测到，到2020 年底，数字货币衍生品市场的规模将达到现货市场的20倍。

这样的环境中，合约市场表面格局待定，交易所们暗流涌动。

打法重塑：精细化转型成新增长动力

哈佛商学院著名的战略管理学家迈克尔·波特曾提出“基本竞争战略”，即成本领先战略、差异化战略和集中化战略。并认为企业必须从这三种战略中选择一种，作为其主导战略。

企业要么把成本控制到比竞争者更低的程度；要么在企业产品和服务中形成与众不同的特色，让用户感觉到被提供了比其他竞品更多的价值；要么企业专注于服务于某一特定的市场细分、特定的产品种类或某一特定的地理范围。其中，差异化战略是不少交易所的选择。

如果说合约竞争的上半场比拼的是流量导入的话，交易所已逐渐认识到，在下半场的竞争中，更多的是产品。

在合约交易蓬勃发展期间，为了抢夺市场份额，各大交易所不断升级功能和玩法，为市场引入了更多“活水”，扩大了合约交易规模。不过，“打江山易，守江山难”。获取高流量仅仅只是一个开端，有力的交易工具、高效的用户体验和更深的交易深度才是留存和再增长的原动力。而那些没有核心优势的平台，就只能眼睁睁的看着自己的流量干枯后死亡。

以国内首个吃螃蟹的期货交易平台796为例，2013年，国内创业者率先推出了加密货币期货平台，依靠着“交易送股”的首创模式，使其在相当一段时间里稳居期货交易所的首位。然而，交易规则的不完善、交易出现卡顿、频繁修补系统、黑客盗币等问题，796交易所在一片谩骂声中退出了历史舞台。

当前，包括MXC抹茶在内的各大交易所也意识到这点，从用户驱动的角度，开始由粗放式扩张转向精细化发展，并将产品向用户友好的方向不断迭代和差异化，上线了新版合约。

而在新版上线之前，MXC抹茶还曾推出新版永续合约模拟盘。用户可在体验模拟盘后提建议、找Bug，并赢取相应的奖励。越靠近用户的产品，越有竞争力。同时，技术和产品团队也在产品上线前，多次进行产品功能测试、模拟实际情况，为用户带来系统更加安全、交易更加流畅、性能更加稳的产品体验。

另外，为了能大幅降低投资者门槛，MXC抹茶设置了“新手引导“功能，帮助用户熟悉整个操作界面。当用户鼠标放置在某个按钮上，系统也会自动弹出其特定功能。种种细节彰显用户至上的理念。

与大部分选择固定杠杆倍数为主平台不同的是，MXC抹茶在新版合约功能上在可自由调节杠杆倍数。原先用户只能选择逐仓多空双20-100倍杠杆。而新版合约系统上线后，用户可逐仓的条件下修改杠杆倍数，支持 1-125 倍杠杆自由调节，同时也支持从逐仓修改到全仓。而在新增的“Post Only”功能中，用户下单不会立即在市场上成交，保证订单在始终为Maker（挂单）。在该这种策略下，用户作为流动性提供者，在享受低手续费的同时，若手续费为负值，还可实现正盈利。

这种改变意味着用户拥有了更多弹性选择的空间。对于新手或是保守派而言，可以尝试小型杠杆；对于激进型投资者而言，可以获得更高收益。同时，随意切换全仓或逐仓模式，可满足用户任何时候的风险控制需求。

稳健迭代：掌握控制风险的砝码

若将交易所的合约业务比喻成一只鸟，那么功能就是躯体，性能和风控就是翅膀，只有三者高效协作才能展翅高飞。

相比于现货市场的涨跌的风险，具有双向交易机制和高杠杆的合约交易更让人肾上腺素飙升。举个例子，在现货市场，投资者买了10美元的比特币，即便比特币下跌10%，投资者仅亏损1美元。如果投资者购买了面值10美元的10倍杠杆合约，当比特币下跌10%时，投资者就因亏完被强制平仓出局。反之，则可以放大收益。

风险控制仅四个字，却穷尽了所有投资者的一生，对于投资者而言，在既能做多又能做空的双向获利下，加以杠杆，便可获得动辄几倍、几十倍的收益，怎么能叫人不心动？但收益翻倍的同时，风险同样加倍。

先看一组数据，据币coin数据显示，过去24小时全网总计爆仓9,735.92万美元，爆仓人数8050人。其中OKEx爆仓2,491.15万美元，Huobi爆仓143.01万美元，BitMEX爆仓2,494.43万美元。

如何最大限度的通过产品帮助用户风控，MXC抹茶也是下了一番功夫。

MXC抹茶新版合约可通过IOC(全部成交或撤销)多种委托方式，可以保证用户的市价单以最佳的价位成交。简单来说，就是用户在挂单某个价位的合约后，如果仅成交了一部分，那么剩下的将被撤销，且立马被系统销毁。对于用户而言，可以以最佳的价格获取更高的收益。

另外，新版合约中可同时设置“止盈”、“止损”的功能也能让用户在锁定盈利空间的同时，减少亏损空间，尤其是在极端行情之下。而纵观目前市场大多交易所的合约产品，止盈和止损两者不可兼得。

相对于市场中其他合约产品，MXC抹茶似乎更为稳健。不过合约交易仍有投资风险，并不是所有人都有严格控制市场风险的能力，往往很多玩家都是一头扎入，铩羽而归。

但除了产品层面，投资者自身该如何科学地设置杠杆倍数？知名加密分析师Alex Krüger曾分享了一些经验，杠杆的倍数应该由止损点位的设置和投资者的风险承受能力（以及信心）这两个因素决定。就本身而言，杠杆并非是一种策略，只是帮助投资者制定策略的一种工具。尤其是在使用高杠杆时，投资者需要设置点位比较接近开仓价的止损。

而让投资者最捶胸顿足的，莫过于交易所无法平仓、交易页面卡顿、交易深度不足，甚至“插针”等因素，交易所的风控措施将直接影响投资者的切身利益。例如，5月19日，BitMEX再次宕机后，引发投资者的恐慌，该平台价格在15分钟振幅达1.55%，行情呈向下“插针”之势。

据了解，BitMEX参考的现货BXBT指数是由相同权重的Bitstamp、Coinbase Pro 和 Kraken组成。而为了避免行业扎针或因个别交易所出现问题，导致出现连带问题，MXC抹茶选取全球流动性前十的6家交易所作为样本交易所，制定了合理的价格保护机制，并在合约系统中增加了“同时设置止盈止损”、“自动减仓排序系统”等多个风险设置功能。

除此之外，在交易界面上，MXC抹茶也对用户操作时设置了多处风控提醒。例如，当用户仓位杠杆较高时，系统会提醒用户调低杠杆倍数。并且，界面背景也由原色调改为深蓝色调，使得界面更加清晰，用户可以清晰明了找到相关功能，快速完成对应的合约单，以避免在币价迅速波动的时候因时间问题而错过交易时机。

交易平台间的硝烟味将愈发浓烈起来，或许在合约市场的下半场，将迎来更精彩激烈的“剧情”，而最终胜负的裁判员还是用户。