黄金接下来看涨？年内涨幅15%？阶段式分析--熊猫交易社区

初以来，美联储的降息预期一直往上走。在全球经济放缓的预期下，黄金价格在6月走出一波快速上涨行情，致使COMEX黄金今年涨幅达到14.92%。

黄金资产由于和其他资产长期相关性较低，有分散风险的作用。投资者目前更关心的是，当前黄金处于一个交易性机会还是长期投资机会？

目前，常见的黄金投资方式包括实物投资、纸黄金、黄金T+D，黄金股票、黄金期货等，各有优缺点。近年来，普通投资者运用相对较多的是公募基金的黄金ETF和银行渠道的纸黄金。随着交易限制放宽，黄金ETF玩法也在不断更新，不但实现了“T+0”，而且还能通过融券进行卖空。

01、避险情绪高涨，期货金价上破1470美元

昨日，全球避险情绪持续发酵，COMEX黄金期货价格上冲至1472.5美元，创出6年来的新高。

“人民币‘破7’当天，国内金价盘中暴涨4%，也创出6年来单日最大涨幅。金价从5月以来连续上涨3个月，消费者形成追涨预期，推动黄金消费量价齐升。”大成基金经理对南都记者表示，“本轮黄金价格在美联储降息周期等中长期因素影响下，上涨持续性强。”

“人民币计价的黄金资产，长期以来具备对冲汇率波动的作用，短期有望显著受惠于人民币贬值的影响。汇率因素可能接力宽松货币政策预期，而成为下一阶段影响境内黄金价格的主要因素。”博时黄金ETF基金经理王祥对南都记者表示。

今年上半年，全球经济放缓与美元降息预期是黄金市场投资的主线。“全球经济增速放缓甚至进入衰退。特别是近期资金对风险类资产持谨慎态度。”诺安全球黄金基金经理宋青表示。

COMEX黄金期货价格从5月22日的1272美元一直上冲至昨日的1470美元，上涨了15.4%。已经突破了2014年、2016年、2018年的金价阻力位，技术层面也支持金价再上一个台阶。

年初以来，全球已有超过15家央行实施了降息，实际上已经给出了全球进入宽松周期的信号。未来可能有更多的央行陆续跟进，全球降息的周期实际上在下半年将会开启。美联储上周如期降息25bp，为2008年以来的首次。也一定程度印证了全球流动性正趋于宽松的态势，利率中枢的回落将对黄金价格形成有效支撑。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，美联储降息落地而美元指数走高，金价因乐观反映宽松预期而确有调整必要，但外部贸易关系逐渐恶化等，也引发了全球避险情绪短期走强，并刺激金价掉头向上。

02、黄金需求骤增，看高至1700美元？

去年各国央行黄金需求非常旺盛，各国央行增持了2300万盎司黄金储备，同比飙升了74%。

世界黄金协会8月1日发布2019年二季度的《黄金需求趋势报告》显示，2019年第二季度，全球各国央行共购入224.4吨黄金,这使得上半年的央行购金总量达到了374.1吨。

美银美林分析报告也指出，美元的影响力正在减弱，去美元化是央行增加黄金储备的另一重要原因。

“2019年四季度黄金价格能够在全球经济增速放缓，各国央行推进货币宽松中持续上涨。”申万宏源有色行业分析师徐若旭对南都记者表示。

中信建投分析师秦源对南都记者分析称，黄金已从美联储7月降息后的利好兑现中走出。随着9月和12月降息的概率进一步提升，黄金有望在9月降息前突破1500美元。

甚至有行业研究表示，黄金价格将持续上扬，美国联邦储备降息将利于多头黄金价格。今年黄金价格预计将持续上扬，可能会触及2013年顶部的1700美元。

华安基金基金经理助理彭伟烈称，目前货币的宽松才刚刚开始，未来几年会出现通货膨胀的现象，现在黄金处于具有中长期配置价值的位置。

“我们看好未来黄金表现，建议投资者增加配置。6月份以来黄金价格的快速拉升，我们觉得有过快过急的嫌疑，三季度倾向于高位盘整，待到合适的机会再进一步上扬。操作上，我们维持高仓位跟踪。”诺安全球黄金基金经理称。

03、纸黄金：300多块起投，适合长线

与实物黄金可以直接去网点提取不同，纸黄金是黄金证券化后的一种产物。由银行报出黄金买卖价格，通过账面系统买卖“虚拟”黄金，高抛低吸，赚取黄金的波动差价。由于不能提取实物，所以银行也把它叫做“账户金”。

据南都记者了解，投资者根据银行以美元、人民币或其他币种计价报出的各账户贵金属买入/卖出价格，买入或卖出相应账户贵金属份额。需要注意的是，买卖的价格由银行报出，投资者只能根据银行的报价点价成交，不能参与报价。因此，对纸黄金而言，投资者的交易对手都是银行。

相比投资实物黄金，纸黄金具有投资门槛低、交易便捷的特点。以工行账户贵金属为例，交易起点是1克，最小递增单位均是0.1克。也就是说，按照目前的金价计算，最低不到330元就可以进行纸黄金投资，同时还采用T+0的交割方式。

不过，在投资纸黄金时要考虑“手续费”，即银行同一时间的买入卖出价存在“点差”。比如工行账户贵金属，南都记者昨日查询时发现，人民币黄金买入价和卖出价之间的双边点差为0.4元/克。这也意味着，中间价如果为100元/克，双边点差为0.8元，则买入价为99.60元/克，卖出价为100.40元/克

值得注意的是，纸黄金的交易费用并不都是一样的。如果交易频繁，较高的手续费会严重侵蚀投资利润。以招行的纸黄金为例，南都记者昨日查询时发现，招行人民币纸黄金的点差可以根据交易量分为“0.01-30克”“30.01克-300克”“300.01-500克”三档，不同档位之间的点差也有所不同。

需要特别提出的是，市面上国有大银行都有售卖纸黄金的资质，但并不是所有的银行都有这个产品。

纸黄金为全额付款交易，与使用保证金交易的黄金期货相比，虽然收益率偏低，但更加稳健，十分适合初入黄金市场的投资者长期持有。但在投资过程中，要有止损意识，并且提前设立好止损位。

“止损位在买进的时候就要设定好，设置的标准是按照纸黄金价格下挫程度确定”，某股份制银行零售业务部负责人建议。由于纸黄金不能进行实物交割，所以一旦亏损，就只能认赔或“退场”，具有一定的风险，适合长线操作。

04、黄金ETF：最适合投资黄金的工具

昨日，黄金基金也随着金价再度大涨。易方达黄金ETF，国泰黄金基金、博时黄金等黄金ETF基金价格再度大涨3%。今年以来，黄金ETF基金价格涨幅超过16%。

“出于风险分散的原则，建议高风险的投资者配置一定仓位的海外资产，推荐关注黄金ETF等避险资产的配置价值。”招商证券基金分析师建议。

黄金ETF采取“T+0”，今年已纳入两融标的

对于ETF基金来说，规模的大小关系到基金的流动性，应当优先考虑规模较大的ETF进行投资，这样成交金额越大、换手率越高。

截至目前，全市场共有4只黄金ETF，其中华安黄金ETF规模最大。华安黄金ETF规模已经突破20吨，市值接近55亿元，也是亚洲最大的黄金ETF。

黄金ETF采取T+0的交易模式，能够当天买当日卖。黄金ETF在T+0后，交易活跃度提高了很多。2019年之前，黄金ETF不能像黄金期货一样做空交易，投资者唯有在黄金ETF上涨才能获得收益。

2019年1月，黄金ETF开始纳入融资融券标的，能够融券的投资者可以做空来获利。目前，投资者非常青睐黄金ETF融资融券。截至8月2日，投资者融资净买入博时黄金1.38亿元。另外，华安黄金ETF8月2日当天融资净卖出172.2万股，该基金融资余额达到149.99亿元。

05、黄金配置比例达5%—10%可降低回撤

博时基金经理王祥对南都记者表示，通过定性定量研究，在国内黄金市场配置比例达到5%—10%，可对整体资产组合起到提升夏普比率与降低最大回撤的作用。

根据WIND统计，考虑黄金资产的投资周期，过去15年人民币黄金价格复合年均收益率为6.6%，是大宗商品领域中表现较好的产品。

作为普通投资者，该如何把握本轮黄金行情？“黄金可以起到降低尾部风险的稳定器作用，可以对资产进行保护。资产的保值是非常重要的，如果看很多资产组合的表现，长期看，回撤控制比较好的组合业绩也会较好。”王祥表示。

06、黄金ETF

黄金ETF是以黄金现货合约(AU9999)为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品。相比直接投资黄金现货，投资黄金ETF在开户、仓储、保管、交易成本等方面均有一定优势。黄金ETF在运作机制方面与股票ETF大体相似，两者的主要差别在于，标的指数是单一商品价格而不是股票价格指数，成分股不是一篮子股票而是单一实物商品。

目前，投资黄金产品门槛最低的可谓是公募基金开发的黄金基金产品。投资者买卖黄金ETF基金需要证券账户，比如昨日尾盘购买1手华安黄金ETF基金，所需要资金为329.1元。另外，基金公司为了方便投资者，在APP上打造黄金钱包，将买入门槛开发成1元。以博时黄金为例，昨日黄金报价318.345元每克，1元以相当于买入3.1毫克。

华安黄金ETF不同的券商交易费用有不同，目前买入最低费用约0.04%，卖出最低约0.02%。黄金ETF买入卖出最低成本在0.06%。管理费和托管费合计只有0.6%。

阶段一：2011.10-2014.10

这个阶段，欧、日央行先后跟随美联储实施非常规政策，并将政策利率调降至负值区域。但随着美国就业市场持续回暖，经济扩张，实际利率从负利率开始反弹，黄金价格由历史高位回落。COMEX黄金价格由高位1800美元回落至1100美元/盎司附近，其间价格下跌了27%。

阶段二：2014.11-2019.05

2014年10月30日，美联储宣布启动退出非常规政策，2015年启动利率正常化，黄金进入六年震荡市。这个过程中多空因素保持均衡，尽管美联储启动政策正常化，但是由于进程缓慢，实际利率维持低位。COMEX黄金价格从1100美元下探至1045美元后，开始震荡上扬至1300美元，整个阶段涨幅有11.65%。

阶段三：2019.06-现在

2019年6月受主要经济体前景放缓、贸易争端、欧美央行政策基调转鸽派、多个央行先后加入降息等因素影响，市场对全球央行宽松周期预期持续升温。尤其是美国经济放缓，经济前景不确定性上升、通胀疲弱表现、白宫施压、收益率曲线倒挂等，投资者对美联储重启QE的预期持续升温，黄金摆脱6年熊市，COMEX黄金价格仅3个月就上涨了12%。