文章转载来源：火讯财经
据新浪财经12月9日报道，欧盟金融服务专员 Maria Luis Albuquerque近日宣布，欧盟计划于2027年前开始实施资本市场一体化改革方案。这是欧盟首次为该系统性改革设定明确时间表，标志着其资本市场联盟建设进入新阶段。此次改革的核心之一，是计划将其市场监管机构——欧洲证券与市场管理局（ESMA）的监督和执法权实质性扩大，将加密资产服务提供商（CASPs）纳入其直接监管范围。
这一根本性重塑不仅关乎监管框架的调整，更预示着加密资产在欧盟的命运转折。随着欧盟专员首次为资本市场一体化改革划下2027年的时间红线，欧洲加密行业的每一个参与者都听到了监管倒计时的滴答声。
一、改革蓝图与权力转移
欧盟委员会于2025年12月4日正式通过了资本市场一体化方案，这是实施德拉吉关于欧盟竞争力报告建议的关键步骤。这项系统性工程旨在解决欧盟资本市场长期存在的碎片化问题，目标直指构建一个更统一、高效的金融体系。
改革方案包含交易与交易后整合、资产管理的统一以及创新支持三大立法支柱。其核心逻辑在于简化和统一，将原有指令转化为法规，并集中监管权力。
其中最具突破性的变化，在于ESMA角色的根本性转变。根据提案，ESMA将获得对包括交易场所、中央对手方和中央证券存管机构在内主要市场基础设施的直接监管控制权。这一转变标志着欧盟正在将金融监管权力从成员国层面加速向超国家机构集中。
对于加密行业而言，这项改革带来的最直接影响在于监管权力的重新分配。根据一体化方案，所有加密资产服务提供商的授权、监督和监管职责，都将通过加密资产市场法规（MiCA）中的新章节，从各成员国的主管当局转移至ESMA。
二、集权化进程中的博弈
欧盟将ESMA转型为“欧洲版SEC”的设想，在成员国中引发了复杂反应。建立一个强大的欧盟金融监管机构长期以来得到法国和欧洲央行领导人的支持，但也遭到多个成员国的抵制。
以马耳他、卢森堡为代表的一些较小欧盟国家，对赋予ESMA更多权力持强烈反对态度。这些国家担心会失去监管自主权和竞争力。马耳他自2018年以来就将自身定位为加密货币友好型司法管辖区，而卢森堡金融监管机构负责人克劳德·马克思曾警告称，将所有欧盟投资基金置于ESMA监督之下，可能在他认为“极其复杂”的体系中制造一个“怪兽”。
这种集中监管的推动力源于现实的监管挑战。在当前的分散监管体系下，欧盟各成员国对CASPs的授权标准存在明显差异。法国、意大利和奥地利监管机构已联合呼吁加强由ESMA主导的集中监管，以确保一致性并维护单一市场的完整性。
ESMA在2025年7月对马耳他金融服务管理局的审查，暴露了成员国在加密公司审批过程中的潜在问题。审查报告指出，马耳他监管机构在授权过程中，对一家未具名公司的治理、反洗钱和技术风险等领域未能充分评估。此类监管实践的不一致，为“监管套利”创造了空间。
值得注意的是，一体化方案对加密企业的监管采取了差异化安排。已受监管的传统金融机构如MiFID投资公司，若根据MiCA的等效制度提供加密服务，则将继续接受国家主管当局的监管。只有当加密服务成为其主要活动时，独家监管权才会转移给ESMA。此制度不适用于信贷机构，因为它们已处于集中的银行监管体系之下。
三、企业合规的紧迫现实
ESMA已开始积极行使其在加密领域的监管职责，为2027年改革铺路，这给相关企业带来了明确的合规压力。2025年1月17日，ESMA发布声明，针对不符合MiCAR规定的资产参考代币（ARTs）和电子货币代币（EMTs）提供监管指引。
ESMA明确指出，加密资产交易平台可能不再提供不符合MiCAR规定的ARTs或EMTs的交易。这一声明揭示了欧盟监管机构对稳定币市场的严格态度。
根据要求，至2025年1月30日，CASPs必须完成对非合规代币的清理工作。对于客户持有的此类资产，CASPs仅能在2025年第一季度结束前继续提供服务，以使其能够清算。
ESMA还呼吁CASPs开展有效的沟通活动，提高投资者对非合规ARTs和EMTs影响的认识。这一系列行动显示，ESMA正在通过具体监管措施，为即将到来的统一监管框架奠定基础，企业已无观望的余地。
对于已在或计划进入欧盟市场的加密企业而言，一体化改革既是挑战也是机遇。挑战显而易见——统一的监管标准意味着过去在不同成员国之间进行“监管套利”的空间将被急剧压缩。对于加密原生企业，特别是中小型项目和创新协议，适应ESMA的传统证券监管框架可能需要重大调整。
MiCA框架下的数据标准实施就显示了这种调整的复杂性。ESMA在2025年11月28日发布声明，支持MiCAR数据标准和格式要求的顺利实施。该声明总结了交易平台运营商订单簿记录格式、透明度数据呈现方式以及加密资产服务记录保存数据标准要求等关键义务、时间表和技术规范。为确保向新标准和订单簿记录格式的有序过渡，给予了6个月的准备时间。
机遇同样不可忽视。一旦获得ESMA授权，加密企业将获得在欧盟27个成员国运营的“通行证”，极大简化跨境业务拓展。统一规则还能降低法律不确定性和合规成本，特别是对大型机构而言，这可能带来竞争优势。
这方面的执法案例已经出现。爱尔兰中央银行已在2025年11月对Coinbase Europe Limited处以2146万欧元罚款，原因是其违反了反洗钱和反恐融资义务。这是爱尔兰央行在加密领域的首次执法结果，预示着未来在统一监管下，合规要求将更加严格且执行将更加一致。
四、技术挑战与全球监管竞赛
欧盟监管框架面临的最深刻挑战，或许在于如何调和加密世界的技术本质与传统金融监管逻辑。加密协议的去中心化特性、智能合约的自动执行、匿名或假名交易的可能性，都与当前建立在中心化中介、可识别交易方和人工干预基础上的监管框架存在冲突。
ESMA执行董事纳塔莎·卡泽纳夫在2025年11月的演讲中指出，虽然代币化目前采用有限，但顶级代币化基金规模在2025年上半年几乎翻了一番。
她强调，作为监管机构，ESMA需要确保规则不会不适当地限制可能带来益处的发展，同时也要意识到潜在的新兴风险，例如底层技术固有的风险。这种认知反映了欧盟监管机构在面对技术创新时的复杂立场。
市场一体化方案包含了支持技术创新的制度设计。方案中提出对分布式账本技术（DLT）试点制度进行修改，其至今应用有限主要是因为准入标准和运营门槛过于严格。
DLT试点制度的修改内容具体包括将合格工具范围扩大至所有金融资产，将活动门槛从60亿欧元提高到1000亿欧元，并为较小参与者引入简化要求。同时取消授权时间限制，为长期投资提供更大确定性。这些调整可能促进DLT在欧盟金融市场的大规模采用。
欧盟的资本市场一体化改革必须放在全球监管竞争的背景下理解。与美国以执法监管为主、立法相对滞后的模式相比，欧盟选择了通过抢先建立完备规则来获取全球加密监管话语权的路径。
这一战略选择反映了欧盟对加密资产的双重认知：既认识到其创新潜力，也警惕其对金融稳定构成的潜在风险。欧洲央行在2025年11月的金融稳定评估报告中已明确指出，随着数字资产与传统金融市场互联互通的增加，它们对金融稳定的影响也在增加。
欧洲系统性风险委员会甚至建议欧盟委员会不应将第三方多发行人稳定币计划视为在当前MiCA框架内允许的方案。若欧盟委员会持不同观点，这些计划应受到专门框架的约束。这种严格立场与香港、新加坡等司法管辖区更为积极的拥抱态度形成对比。欧盟似乎决心走一条“监管先行”的道路，即使这可能短期内影响创新速度。
五、 驶向2027年的新大陆
欧盟资本市场一体化改革现已进入立法审批阶段。该提案已提交欧洲议会和欧盟理事会，立法程序预计至少持续到2026年底。考虑到提案内容的变化以及成员国对ESMA新职责的分歧，谈判预计将复杂且可能充满争议。
加密行业将在未来两年内经历前所未有的监管变革。对于企业而言，2027年时间表是一个明确的信号：适应欧盟新监管环境的时间窗口正在关闭。对于那些希望留在欧盟市场的企业，现在就需要开始准备。从监管合规到技术架构，从业务模式到风险管理，全方位的调整不可避免。
对于投资者和用户，这一改革可能意味着更高的保护标准和更稳定的市场环境，但也可能伴随着创新速度的放缓和产品多样性的减少。欧盟的加密市场可能会变得更加“传统化”和“机构化”。
欧盟还致力于在2025年底前完成对银行监管规则的全面审查。欧洲央行宣布将提出简化银行监管的提案，这些内容将被纳入欧盟委员会的整体改革工作。这些措施共同构成了欧盟应对金融科技革命的系统性框架。
欧盟的加密资产版图正在被重新绘制。ESMA主席维雷娜·罗斯曾强调，ESMA对加密资产的立场很明确：加密资产仍然风险极高。
当加密世界推崇的抗审查精神，遭遇现代金融监管的管控逻辑时，2027年的钟声将为这场宏大实验敲响第一声试音。在这条新开辟的“合规高速公路”上，欧洲的加密列车将驶向何方，只有时间能给出答案。
部分资料的文章来源：
·《欧盟拟于 2027 年启动资本市场一体化改革，加密货币公司也将受 ESMA 监管》
·《欧盟将授予ESMA对加密货币的集中管理权》
·《欧盟资本市场改革：欧盟委员会发布市场一体化方案》
作者：梁宇 编审：赵一丹
来源：火讯财经
发布人：maizi
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